315權(quán)益觀察|當(dāng)“毛孩子”成為家人，萬(wàn)億寵物經(jīng)濟(jì)信任賬單誰(shuí)來(lái)買單？

《港灣商業(yè)觀察》徐慧靜

“本人于2025年10月20日購(gòu)買的這個(gè)貓糧，家里貓糧還沒吃完所以2026年2月份才喂的這個(gè)貓糧，因?yàn)樨埣Z里面的凍干顆粒比較大我捏碎了給貓咪吃，過程中發(fā)現(xiàn)有一顆凍干捏碎了里面扎手于是查看發(fā)現(xiàn)是個(gè)堅(jiān)硬且尖銳的不明物體，這如果被家里貓咪吃了有劃傷口腔喉嚨食道的風(fēng)險(xiǎn)?！?026年2月15日，一位消費(fèi)者在黑貓投訴平臺(tái)發(fā)起投訴，要求麥富迪寵物食品退一罰三并處罰。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至2026年3月15日，平臺(tái)累計(jì)收到貓糧相關(guān)投訴逾2萬(wàn)條，狗糧相關(guān)投訴超8千條；針對(duì)乖寶寵物（301498.SZ）旗下“麥富迪”品牌的投訴累計(jì)達(dá)224條，遠(yuǎn)超中寵股份（002891.SZ）旗下“頑皮”品牌的88條。而麥富迪，正是歐睿咨詢認(rèn)證的“中國(guó)寵物食品第一品牌”，2024年市占率達(dá)6.2%。

《2026年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書（消費(fèi)報(bào)告）》顯示，2025年我國(guó)城鎮(zhèn)犬貓數(shù)量已達(dá)1.26億只，消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3126億元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)4050億元。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)8114億元，預(yù)計(jì)2028年將突破11500億元。乖寶寵物市值突破200億元，瑞派寵物遞表港交所沖刺IPO，天元寵物（301335.SZ）已上市。規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，寵物相關(guān)投訴逾萬(wàn)條，消費(fèi)者權(quán)益保障問題引發(fā)關(guān)注。

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頭部地位之下：麥富迪產(chǎn)品質(zhì)量與消費(fèi)爭(zhēng)議

寵物食品是資本布局最熱的賽道之一，也是上市公司較為集中的領(lǐng)域。乖寶寵物、中寵股份、天元寵物構(gòu)成了國(guó)產(chǎn)供給主力，其商業(yè)模式與消費(fèi)者權(quán)益保障情況值得持續(xù)觀察。

乖寶寵物2025年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.37億元，同比增長(zhǎng)29.03%；歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)9.05%。但單三季度凈利潤(rùn)同比下降16.65%，為1.35億元。費(fèi)用結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯分化：2025年前三季度銷售費(fèi)用達(dá)10.34億元，同比激增48.86%；研發(fā)費(fèi)用為7022.71萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率約1.48%，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的14.72倍，銷售費(fèi)用率21.83%。

東吳證券在2025年10月22日發(fā)布的《乖寶寵物2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)》研報(bào)預(yù)測(cè)，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入約65.79億元，同比增長(zhǎng)25.43%；歸母凈利潤(rùn)為7.03億元，同比增長(zhǎng)12.51%。

從2025年半年報(bào)看，銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步細(xì)化：業(yè)務(wù)推廣費(fèi)3.71億元，銷售服務(wù)費(fèi)1.83億元，職工薪酬7817.16萬(wàn)元，包裝費(fèi)2041.53萬(wàn)元，差旅費(fèi)597.54萬(wàn)元，股份支付477.97萬(wàn)元，折舊與攤銷384.75萬(wàn)元。這種“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，在帶來(lái)營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也埋下了品質(zhì)管控的隱患。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，麥富迪的投訴集中于“寵物食用后嘔吐腹瀉”、“產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)異物”及“保質(zhì)期問題”等。

2026年1月，有消費(fèi)者投訴稱在抖音商城麥富迪鑫寵專賣店購(gòu)買的貓糧，客服承諾生產(chǎn)日期為2025年10月，實(shí)際收到的卻是2025年2月的臨期產(chǎn)品，溝通中客服先是否認(rèn)，在消費(fèi)者出示視頻證據(jù)后又改口稱“批次不一樣”。該消費(fèi)者認(rèn)為店鋪存在欺詐行為，且抖音商城客服未對(duì)商家作出處罰，其個(gè)人賬號(hào)反而受到影響。2025年11月，消費(fèi)者購(gòu)買的麥富迪貓糧在喂食后導(dǎo)致兩只貓出現(xiàn)嘔吐、拉稀便血等癥狀，要求退款遭客服拒絕。

更值得關(guān)注的案例是2025年12月的投訴：消費(fèi)者“友愛喵”投訴稱，其于2025年11月11日在抖音商城一家麥富迪霸弗寵物食品店鋪購(gòu)買一袋烘焙糧，當(dāng)日喂食后貓咪出現(xiàn)吐黃水、拒食、精神萎靡等癥狀，經(jīng)診所診斷為貓瘟，于11月27日死亡。該消費(fèi)者稱商家拒不賠償，質(zhì)疑產(chǎn)品安全性。這類涉及寵物死亡的投訴，因因果關(guān)系難以認(rèn)定，往往陷入漫長(zhǎng)的責(zé)任推諉。

對(duì)此，京師上海律師事務(wù)所劉心語(yǔ)律師表示，寵物食品安全至關(guān)重要，目前國(guó)內(nèi)針對(duì)寵物食品尚未形成明確、統(tǒng)一的監(jiān)管制度，即便有相關(guān)規(guī)定，企業(yè)在當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，也容易導(dǎo)致監(jiān)管難以真正到位，很難實(shí)現(xiàn)百分百有效監(jiān)管，或許要等到未來(lái)監(jiān)管全面智能化之后，這一問題才能得到有效改善。而從現(xiàn)實(shí)層面看，寵物食品相關(guān)維權(quán)的舉證難度極高。消費(fèi)者從購(gòu)買產(chǎn)品、寵物食用后出現(xiàn)問題，到最終證明寵物健康受損或死亡與食品存在直接因果關(guān)系，需要完成專業(yè)鑒定，流程復(fù)雜、成本高。雖然從高度蓋然性角度可以做出合理推定，但在司法實(shí)踐中，法官難以直接據(jù)此作出認(rèn)定，相關(guān)裁判尺度并不明確。這類糾紛看似金額不大，但處理流程的復(fù)雜程度并不低，小額寵物糾紛反而更難解決，司法在很多時(shí)候已經(jīng)不是維權(quán)的最后一道防線，而是最難跨越的一道防線。

劉心語(yǔ)律師進(jìn)一步指出，理論上，消費(fèi)者投訴后，行政執(zhí)法部門應(yīng)當(dāng)對(duì)涉事產(chǎn)品及企業(yè)開展調(diào)查，但如何確保抽檢、核查的產(chǎn)品與消費(fèi)者購(gòu)買的為同一批次，在實(shí)操中存在很大障礙。未來(lái)如果能建立聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，消費(fèi)者可線上上傳購(gòu)買記錄、產(chǎn)品信息、寵物健康狀況等證據(jù)，監(jiān)管部門可依托數(shù)據(jù)跨區(qū)域核查、處置，會(huì)是更高效的解決路徑。寵物健康受損或死亡存在多重誘因，既可能與食品相關(guān)，也可能源于自身疾病，站在客觀角度，完全簡(jiǎn)化舉證并不現(xiàn)實(shí)?？梢蕴剿鹘⒈憬莼€上糾紛處置機(jī)制，類似平臺(tái)內(nèi)部爭(zhēng)議解決機(jī)制，降低普通消費(fèi)者的維權(quán)門檻。

“與此同時(shí)，我國(guó)目前并沒有專門的寵物保護(hù)立法，相關(guān)維權(quán)只能參照消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)相關(guān)法律，賠償額度普遍偏低，懲罰性賠償力度不足，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)難以形成有效震懾。過低的賠償、過高的維權(quán)成本，才導(dǎo)致相關(guān)問題屢禁不止。只有大幅提高懲罰性賠償標(biāo)準(zhǔn)，完善立法，降低維權(quán)成本、簡(jiǎn)化維權(quán)流程，才能真正約束不良商家。這既需要推動(dòng)立法完善，也離不開消費(fèi)者、法律從業(yè)者、人大代表等多方共同建言，推動(dòng)監(jiān)管與司法體系不斷優(yōu)化。”

中寵股份2025年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.60億元，同比增長(zhǎng)21.05%；歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)18.21%。但第三季度單季歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比下降6.64%，出現(xiàn)“增收不增利”局面。費(fèi)用端壓力同樣顯著：前三季度銷售費(fèi)用4.62億元，同比激增38.62%；管理費(fèi)用2.12億元，同比暴增59.44%；研發(fā)費(fèi)用0.74億元，同比增長(zhǎng)44.50%。

海通國(guó)際在2026年2月12日發(fā)布的《首次覆蓋：掘金全球?qū)櫸锝?jīng)濟(jì)，品牌與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)打開增量空間》研報(bào)中預(yù)測(cè)，中寵股份2025年全年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.58億元，同比增長(zhǎng)20.0%；歸母凈利潤(rùn)4.50億元，同比增長(zhǎng)13.8%。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，中寵股份旗下“頑皮”品牌投訴問題包括“貓糧變質(zhì)”及“罐頭有異物”等。

2026年1月，消費(fèi)者購(gòu)買頑皮貓糧后，家中貓咪連續(xù)嘔吐并精神萎靡。聯(lián)系商家與平臺(tái)未果后投訴，品牌方僅同意退款，以“無(wú)就診記錄”拒賠。消費(fèi)者否認(rèn)商家推諉理由，要求退賠并處罰問題產(chǎn)品。

天元寵物2025年三季報(bào)顯示，2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.23億元，同比增長(zhǎng)14.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5632.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.40%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4685.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.77%。2025年前三季度銷售費(fèi)用2.54億元，同比增長(zhǎng)43.49%；研發(fā)費(fèi)用2278.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.45%；銷售費(fèi)用率為10.93%，研發(fā)費(fèi)用率為0.98%。

甬興證券在2025年9月6日發(fā)布的首次覆蓋深度報(bào)告中預(yù)測(cè)，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入為29.90億元，同比增長(zhǎng)8.2%；歸母凈利潤(rùn)為1.0億元，同比增長(zhǎng)111.05%。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.64億元，同比增長(zhǎng)35.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4596.05萬(wàn)元，同比下滑40.13%。2024年銷售費(fèi)用2.49億元，同比增長(zhǎng)66.85%；研發(fā)費(fèi)用3080.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.55%；銷售費(fèi)用率為13.33%，研發(fā)費(fèi)用率為1.11%。

據(jù)天元寵物表示，利潤(rùn)下滑的主要原因包括：在美國(guó)新澤西州、加利福尼亞州設(shè)立控股子公司開展跨境電商出口倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)，2024年該業(yè)務(wù)尚處培育期，倉(cāng)儲(chǔ)使用率約50%，兩家公司合計(jì)虧損約1336.16萬(wàn)元；實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃確認(rèn)股份支付費(fèi)用約1108.93萬(wàn)元；基于審慎性原則計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約3123.35萬(wàn)元；以及為推進(jìn)與全球頭部寵物食品品牌合作、拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比有較大幅度增加。

針對(duì)銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，天元寵物認(rèn)為：“銷售費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)，主要系公司為拓展境內(nèi)外市場(chǎng)、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)客戶服務(wù)與市場(chǎng)推廣等正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所致，相關(guān)支出均圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)開展。銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重因素綜合影響。公司堅(jiān)持審慎投入、效益優(yōu)先原則，持續(xù)加強(qiáng)銷售費(fèi)用精細(xì)化管理，優(yōu)化費(fèi)用投放結(jié)構(gòu)，提升資源使用效率。”

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用率的下滑，公司回應(yīng)稱：“公司研發(fā)投入主要用于新品開發(fā)、產(chǎn)品迭代、工藝優(yōu)化及新材料應(yīng)用，研發(fā)費(fèi)用規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率波動(dòng)主要受營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)因素影響。公司重視研發(fā)創(chuàng)新對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)期發(fā)展的支撐作用，研發(fā)投入與公司業(yè)務(wù)布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及發(fā)展階段相適配。未來(lái)，公司將結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)與自身戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)體系，聚焦核心品類與高附加值產(chǎn)品開展創(chuàng)新，提升產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)力。”

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示：“中國(guó)的寵物從2019年的1億只到現(xiàn)在的兩億只，短短幾年整個(gè)中國(guó)的寵物數(shù)量增加了一倍，這也支撐著更多企業(yè)入局寵物食品賽道，讓很多原有的代工企業(yè)以及其他企業(yè)迎來(lái)了新一波銷售紅利。但在銷售紅利背后，更多也看到了一些質(zhì)量的不穩(wěn)定。這說(shuō)明企業(yè)在整個(gè)銷售節(jié)奏上還是以銷量為主，這應(yīng)該是未來(lái)一個(gè)比較大的問題?！?/strong>

朱丹蓬進(jìn)一步指出：“當(dāng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)步入高速增長(zhǎng)、高速發(fā)展、高速擴(kuò)容的節(jié)點(diǎn)，其實(shí)對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)是福音、是利好。但最關(guān)鍵的問題還是要把品質(zhì)做好、服務(wù)體系做好、客戶粘性做好，還有整個(gè)研發(fā)要作為未來(lái)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略來(lái)落地。否則光有市場(chǎng)紅利，自身沒有很好的質(zhì)量?jī)?nèi)控體系，是不能夠可持續(xù)發(fā)展的，也不可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中出圈?！?/p>

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天元寵物輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，授權(quán)依賴與自有品牌待加強(qiáng)

與天元寵物披露的情況相似，寵物用品行業(yè)整體呈現(xiàn)“集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈”的特征。據(jù)公司引用中研普華產(chǎn)業(yè)研究院《2025-2030年中國(guó)寵物用品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，寵物用品行業(yè)CR5不足20%，行業(yè)整體集中度較低。

天元寵物業(yè)務(wù)模式以“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)為主：境外業(yè)務(wù)以O(shè)EM/ODM貼牌方式為主，境內(nèi)業(yè)務(wù)通過授權(quán)銷售瑪氏、雀巢等國(guó)際知名寵物食品品牌帶動(dòng)自有寵物用品銷售。公司自有品牌包括Petstar、天元寵物、純眠、小獸星、PPlink（用品）及新食代、天元它世界（食品）等，但自有品牌營(yíng)收占比較低，目前正處于市場(chǎng)培育與推廣階段，在細(xì)分領(lǐng)域逐步建立產(chǎn)品認(rèn)知，但整體市場(chǎng)知名度與成熟品牌相比仍需努力。

據(jù)公司表示，2022年至2025年1-9月，境外業(yè)務(wù)收入占比分別為62.94%、55.25%、48.20%及45.60%；境內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比分別為37.06%、44.75%、51.80%及54.40%。境外收入占比呈平穩(wěn)下降趨勢(shì)，境內(nèi)收入占比相應(yīng)提升。

為補(bǔ)齊線上渠道短板，天元寵物于2024年以6.88億元收購(gòu)淘通科技，旨在借助其全域電商運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者洞察、全域營(yíng)銷等專業(yè)能力，補(bǔ)齊公司線上渠道運(yùn)營(yíng)短板，強(qiáng)化公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展能力，同時(shí)助力自有品牌營(yíng)銷體系建設(shè)與渠道布局優(yōu)化。

然而，這種“授權(quán)品牌+代工貼牌”的商業(yè)模式，或使得天元寵物在品質(zhì)管控上處于被動(dòng)地位。公司僅承擔(dān)“經(jīng)銷商”角色，對(duì)瑪氏、雀巢等授權(quán)品牌的生產(chǎn)環(huán)節(jié)缺乏直接控制，質(zhì)量問題追責(zé)鏈條更長(zhǎng)。

據(jù)小紅書平臺(tái)公開信息，部分用戶反映天元寵物旗下Petstar品牌產(chǎn)品存在使用體驗(yàn)不及預(yù)期的情況。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院、艾瑞咨詢等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)寵物用品市場(chǎng)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)550億元，2026-2028年有望維持10%-15%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，2030年市場(chǎng)規(guī)?；蛲黄?000億元。行業(yè)整體呈現(xiàn)集中度持續(xù)提升、國(guó)產(chǎn)品牌替代進(jìn)口加快的趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)模式也由傳統(tǒng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道運(yùn)營(yíng)與品牌建設(shè)并重的綜合競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，寵物用品在三四線城市及下沉市場(chǎng)的滲透率將穩(wěn)步提高，智能寵物用品與功能性寵物用品的滲透率亦將持續(xù)提升。

公司坦言拓展智能用品業(yè)務(wù)面臨部分難題：“寵物智能用品領(lǐng)域涵蓋物聯(lián)網(wǎng)、傳感器、AI算法等核心技術(shù)，研發(fā)門檻較高；同時(shí)產(chǎn)品定價(jià)偏高，市場(chǎng)整體滲透率較低，用戶對(duì)產(chǎn)品功能、穩(wěn)定性與安全性尚處觀望階段，市場(chǎng)培育需持續(xù)投入，且研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及市場(chǎng)推廣的綜合成本也相對(duì)較高。”

對(duì)于寵物食品業(yè)務(wù)的拓展瓶頸，公司亦坦言：“目前，寵物食品行業(yè)內(nèi)頭部品牌已積累較高市場(chǎng)影響力與穩(wěn)定用戶群體，自主品牌培育周期較長(zhǎng)、投入較大，短期難以形成有力突破；目前公司寵物食品業(yè)務(wù)以代理為主；同時(shí)寵物食品行業(yè)線上線下渠道競(jìng)爭(zhēng)較為充分?！?/p>

這與朱丹蓬所警示的“以銷量為主”的發(fā)展模式形成呼應(yīng)——當(dāng)行業(yè)趨勢(shì)指向“產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道運(yùn)營(yíng)與品牌建設(shè)并重”時(shí)，天元寵物仍停留在“授權(quán)品牌帶動(dòng)銷售”的初級(jí)階段，其6.88億元收購(gòu)淘通科技補(bǔ)齊渠道短板，卻未能在研發(fā)上形成有效突破。

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新瑞鵬的前車之鑒，瑞派寵物質(zhì)疑聲也不少

寵物醫(yī)療賽道正處高速成長(zhǎng)期，亦是消費(fèi)糾紛易發(fā)領(lǐng)域。瑞派寵物攜548家醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)沖刺港股IPO，其規(guī)模化擴(kuò)張與黑貓投訴平臺(tái)公示的投訴記錄、監(jiān)管處罰信息形成對(duì)照，折射出行業(yè)在跑馬圈地之余，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一與消費(fèi)信任構(gòu)建仍需時(shí)日。

更值得警惕的是行業(yè)龍頭的前車之鑒。2024年2月19日，新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)旗下廣州愛諾百思動(dòng)物醫(yī)院江南西分院發(fā)生高壓氧艙爆炸事故，導(dǎo)致一名帶貓咪看病的顧客張女士頭部受傷，經(jīng)20多天搶救無(wú)效死亡。據(jù)廣州市海珠區(qū)應(yīng)急管理局通報(bào)，事故系高壓氧艙設(shè)備故障引發(fā)，涉事門店已被責(zé)令停業(yè)整頓。經(jīng)過20多天搶救，張女士于3月13日不幸離世。新瑞鵬集團(tuán)發(fā)布聲明表示“全力配合調(diào)查”“承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任”，但關(guān)于賠償方案、責(zé)任認(rèn)定、整改措施等關(guān)鍵問題，至今未有公開披露。死者家屬多次通過社交媒體發(fā)聲，質(zhì)疑醫(yī)院在事故發(fā)生后“拖延處理”“推卸責(zé)任”，引發(fā)輿論廣泛關(guān)注。

據(jù)新瑞鵬招股書披露，新瑞鵬旗下醫(yī)院數(shù)量從2016年的70家激增至2022年的1942家，但2024年5月已下滑至約1600家；毛利率從2014-2015年的27%-37%跌至2020-2022年的約5%，規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的嚴(yán)重失衡。

高壓氧艙爆炸事件并非孤例。據(jù)新瑞鵬招股書及公開信息，寵物醫(yī)療行業(yè)快速擴(kuò)張中，設(shè)備采購(gòu)、人員培訓(xùn)、安全管理的投入嚴(yán)重不足。新瑞鵬2020年至2022年凈虧損分別為10.00億元、13.11億元、14.17億元，三年合計(jì)虧損近40億元，持續(xù)虧損疊加高壓氧艙爆炸事件的負(fù)面影響，使其IPO之路徹底終結(jié)。

作為僅次于新瑞鵬的中國(guó)第二大寵物醫(yī)療服務(wù)提供商，瑞派寵物同樣采用VDP模式快速擴(kuò)張，其合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與消費(fèi)者投訴正在累積。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至2026年3月15日，關(guān)于瑞派寵物的累計(jì)投訴達(dá)99項(xiàng)，主要涉及醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量、收費(fèi)透明度及服務(wù)態(tài)度等。

2026年3月，有消費(fèi)者反映其貓咪在成都瑞派華茜醫(yī)院小天分院就診期間，24小時(shí)內(nèi)檢查及觀察費(fèi)用達(dá)3600余元，消費(fèi)者認(rèn)為存在收費(fèi)偏高、未公示價(jià)格等問題，目前該投訴處于處理中狀態(tài)。另一起2026年2月的投訴顯示，消費(fèi)者質(zhì)疑某瑞派寵物醫(yī)院存在過度檢查、診斷與用藥不當(dāng)?shù)惹闆r，該投訴已獲回復(fù)。上述案例反映出寵物醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域在價(jià)格透明度、診療規(guī)范性等方面，消費(fèi)者與機(jī)構(gòu)之間存在認(rèn)知分歧，行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與糾紛調(diào)解機(jī)制有待進(jìn)一步健全。

社交媒體平臺(tái)亦有不少消費(fèi)者反映寵物醫(yī)院收費(fèi)問題。據(jù)小紅書平臺(tái)公開信息，部分用戶分享就診經(jīng)歷時(shí)提及費(fèi)用超出預(yù)期。有用戶發(fā)布內(nèi)容稱，其攜帶吞食異物的寵物貓進(jìn)行手術(shù)，術(shù)前檢查項(xiàng)目較多，相關(guān)費(fèi)用與手術(shù)費(fèi)用形成一定差距。該內(nèi)容獲得較多互動(dòng)，評(píng)論區(qū)有其他用戶表示類似經(jīng)歷，討論集中于檢查項(xiàng)目必要性及費(fèi)用透明度。另有用戶反映，其寵物因輕微癥狀就診，被建議進(jìn)行多項(xiàng)檢查，最終費(fèi)用遠(yuǎn)高于最初預(yù)估。

Frost&Sullivan調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)寵物主花在單只貓、狗身上的平均就診花費(fèi)已達(dá)2390元和2786元。瑞派寵物招股書顯示，2025年上半年單次就診平均消費(fèi)額從409.3元提升至442.2元。

《2025年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2024年寵物主人對(duì)診療服務(wù)滿意度同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，不滿意率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格高、價(jià)格不透明、亂收費(fèi)為主要不滿原因。截至2026年3月，《2026年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》未公布同口徑全國(guó)滿意度統(tǒng)計(jì)；第三方調(diào)研顯示，2026年行業(yè)滿意度略有回升，但收費(fèi)不透明、定價(jià)偏高仍是最突出問題，消費(fèi)信任短板尚未根本解決。

瑞派寵物成立于2012年，截至2025年6月30日，憑借548家在營(yíng)寵物醫(yī)院的規(guī)模，成為中國(guó)第二大寵物醫(yī)療服務(wù)提供商。這些醫(yī)院包括120家自建醫(yī)院和428家收購(gòu)醫(yī)院，遍布中國(guó)內(nèi)地及香港，覆蓋28個(gè)省份的約70座城市。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，瑞派寵物收入從2022年的14.55億元增長(zhǎng)至2024年的17.58億元，其中2023年?duì)I收15.85億元；2025年上半年收入為9.43億元，同比增長(zhǎng)8.5%。但盈利狀況并不穩(wěn)定：2022年至2024年，公司凈虧損分別約為6223.7萬(wàn)元、2.51億元和7000萬(wàn)元，三年累計(jì)虧損高達(dá)3.83億元，直至2025年上半年才實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1554萬(wàn)元。

華鑫證券在2026年2月19日發(fā)布的《寵物醫(yī)院賽道將迎第一股，盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)折時(shí)》研報(bào)預(yù)測(cè)，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入19.34億元，同比增長(zhǎng)10.01%；凈利潤(rùn)0.52億元，全年實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。

依賴并購(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)高額商譽(yù)與整合風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年6月末，瑞派寵物商譽(yù)達(dá)17.92億元，主要源于歷年并購(gòu)；2024年末商譽(yù)為17.76億元，呈現(xiàn)小幅波動(dòng)。2023年，因部分醫(yī)院業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，公司計(jì)提1.37億元商譽(yù)減值，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損擴(kuò)大至2.5億元。

在持續(xù)虧損與高額商譽(yù)壓頂之下，瑞派寵物仍將大量資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)瑞派寵物招股書披露，2022年至2025年上半年，公司購(gòu)買的金融資產(chǎn)分別為8.04億元、4.26億元、2.08億元、3.66億元，其中用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額分別為1.71億元、2.15億元、2186.4萬(wàn)元、1.59億元，用于購(gòu)買信托計(jì)劃的金額分別為3.52億元、1.92億元、1.27億元、1.27億元。盡管利潤(rùn)端剛剛實(shí)現(xiàn)盈利，但公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流常年承壓，各期分別為-3.48億元、-8054.5萬(wàn)元、-297.4萬(wàn)元、-1.04億元。

與此同時(shí)，快速并購(gòu)導(dǎo)致的合規(guī)管控體系失效，已屢屢觸碰監(jiān)管紅線。據(jù)濟(jì)南市歷城區(qū)農(nóng)業(yè)農(nóng)村局行政處罰信息公開，2025年6月，瑞派寵物位于濟(jì)南的仁諾寵物醫(yī)院因使用無(wú)批準(zhǔn)文號(hào)的檢測(cè)試劑，被認(rèn)定為使用假獸藥，被處以2萬(wàn)元罰款并沒收違法所得；據(jù)天津市武清區(qū)農(nóng)業(yè)農(nóng)村委員會(huì)行政處罰信息公開，同月，位于天津的瑞派安馨寵物醫(yī)院有限公司武清分公司因使用假劣獸藥開展診療活動(dòng)，被處以1.5萬(wàn)元罰款。值得注意的是，該天津醫(yī)院并非首次違規(guī)，據(jù)天津市武清區(qū)農(nóng)業(yè)農(nóng)村委員會(huì)歷史處罰記錄，2021年還曾因“人藥獸用”被處以1.5萬(wàn)元罰款。2025年9月，據(jù)杭州市農(nóng)業(yè)農(nóng)村局行政處罰信息公開，杭州瑞派紅泰環(huán)東寵物醫(yī)院又因違反《獸藥管理?xiàng)l例》被沒收違法所得42.48元并罰款1萬(wàn)元。

《獸藥管理?xiàng)l例》第二十九條明確規(guī)定，“獸藥經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立獸藥保管制度，采取必要的冷藏、防凍、防潮、防蟲、防鼠等措施，保持所經(jīng)營(yíng)獸藥的質(zhì)量。獸藥入庫(kù)、出庫(kù)應(yīng)當(dāng)執(zhí)行檢查驗(yàn)收制度，并有準(zhǔn)確記錄?！?/p>

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)不僅限于獸藥管理。2025年1月，深圳市寵物醫(yī)療協(xié)會(huì)發(fā)布聲明，提到2023年上半年瑞派華南公司原總經(jīng)理等人集體調(diào)整部分診療項(xiàng)目服務(wù)價(jià)格，涉嫌構(gòu)成操縱市場(chǎng)價(jià)格的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。此外，據(jù)瑞派寵物招股書披露，在瑞派寵物目前運(yùn)營(yíng)的548家醫(yī)院中，499家需履行環(huán)保程序，截至招股書簽署日仍有36家涉及環(huán)保不合規(guī)事件；公司租賃的708處經(jīng)營(yíng)性物業(yè)中，530處未完成租賃協(xié)議備案，20處實(shí)際用途與產(chǎn)權(quán)證明不符，每筆未登記協(xié)議或面臨1000元至10000元罰款。

瑞派寵物通過VDP（獸醫(yī)發(fā)展伙伴）模式，在收購(gòu)中通常只獲取60%股權(quán)，原團(tuán)隊(duì)保留40%。這種“加盟式直營(yíng)”模式下，公司總部對(duì)服務(wù)質(zhì)量、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)很難真正統(tǒng)一，很多被收購(gòu)的寵物醫(yī)院可能只是掛了瑞派寵物的牌子，實(shí)際仍是原班人馬經(jīng)營(yíng)。2022年至2024年以及2025年上半年，瑞派寵物分別關(guān)閉了18家、14家、38家、26家醫(yī)院，2024年關(guān)閉醫(yī)院數(shù)量占當(dāng)年在營(yíng)總數(shù)的6.73%。

《2025中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》顯示，近60%寵物醫(yī)院日均接診量不足10例，約44%的機(jī)構(gòu)利潤(rùn)率不足10%，27%處于虧損狀態(tài)。中國(guó)獸醫(yī)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)執(zhí)業(yè)獸醫(yī)缺口超過30萬(wàn)人。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部國(guó)家首席獸醫(yī)師李金祥曾介紹，我國(guó)官方獸醫(yī)13.6萬(wàn)人，執(zhí)業(yè)獸醫(yī)16.5萬(wàn)人，鄉(xiāng)村獸醫(yī)17.7萬(wàn)人，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家每千人對(duì)獸醫(yī)服務(wù)的需求比例，我國(guó)執(zhí)業(yè)獸醫(yī)缺口在30萬(wàn)人。

中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清表示，在資本涌入與集中度提升的背景下，寵物醫(yī)療行業(yè)需以國(guó)標(biāo)打底、監(jiān)管補(bǔ)位、市場(chǎng)協(xié)同構(gòu)建統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與價(jià)格監(jiān)管體系，通過人才擴(kuò)容、標(biāo)準(zhǔn)落地、模式升級(jí)破解擴(kuò)張與人才的矛盾，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模驅(qū)動(dòng)向質(zhì)量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。監(jiān)管端應(yīng)加快出臺(tái)寵物診療強(qiáng)制性國(guó)標(biāo)與價(jià)格行為規(guī)范，建立明碼標(biāo)價(jià)、診療知情同意、第三方鑒定與糾紛仲裁機(jī)制，將寵物醫(yī)療納入常態(tài)化價(jià)格與醫(yī)療質(zhì)量監(jiān)管；行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭制定分級(jí)診療、用藥與收費(fèi)指南，推動(dòng)連鎖機(jī)構(gòu)開放標(biāo)準(zhǔn)、共建共享；企業(yè)端以標(biāo)準(zhǔn)化SOP與信息化系統(tǒng)統(tǒng)一診療流程，嚴(yán)控過度醫(yī)療與亂收費(fèi)，同時(shí)聯(lián)動(dòng)高校與職業(yè)院校開設(shè)寵物臨床專科，建立執(zhí)業(yè)獸醫(yī)繼續(xù)教育與專科認(rèn)證體系，以股權(quán)激勵(lì)、培訓(xùn)晉升穩(wěn)定人才隊(duì)伍，把并購(gòu)擴(kuò)張轉(zhuǎn)向自建+精益整合，用單店盈利與服務(wù)口碑替代單純門店數(shù)量增長(zhǎng)，推動(dòng)行業(yè)走向規(guī)范、透明、可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

宋向清進(jìn)一步指出，瑞派寵物高度依賴并購(gòu)的擴(kuò)張模式存在高商譽(yù)減值、整合低效、合規(guī)與口碑風(fēng)險(xiǎn)，近18億元商譽(yù)占比過高，收購(gòu)門店占比近八成導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)不一、管理成本高企，疊加持續(xù)虧損與投訴、價(jià)格爭(zhēng)議，單純外延擴(kuò)張模式中長(zhǎng)期不可持續(xù)，必須轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)與質(zhì)量整合。該模式依賴資本輸血快速做大規(guī)模，但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺、整合能力不足、人才短板與信任危機(jī)共同削弱盈利韌性，若無(wú)法改善單店產(chǎn)出、壓降商譽(yù)與費(fèi)用，規(guī)模與虧損并行的困境將持續(xù)放大。重建消費(fèi)信任需企業(yè)與監(jiān)管協(xié)同：企業(yè)端全面公開價(jià)目、推行標(biāo)準(zhǔn)化診療與事前告知，優(yōu)化VDP模式強(qiáng)化質(zhì)控，建立投訴快速處理與回訪機(jī)制；監(jiān)管端加強(qiáng)價(jià)格與反壟斷執(zhí)法，壓實(shí)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，支持行業(yè)協(xié)會(huì)與第三方機(jī)構(gòu)開展質(zhì)量評(píng)級(jí)、價(jià)格監(jiān)測(cè)與糾紛調(diào)解，以透明化、標(biāo)準(zhǔn)化與法治化治理，推動(dòng)連鎖寵物醫(yī)療回歸醫(yī)療本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期價(jià)值。

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萬(wàn)億寵物經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，“流量驅(qū)動(dòng)”當(dāng)轉(zhuǎn)向“信任驅(qū)動(dòng)”

寵物消費(fèi)維權(quán)困境的深層原因，一定程度也與定價(jià)監(jiān)管體系有關(guān)，寵物醫(yī)療無(wú)統(tǒng)一收費(fèi)目錄，定價(jià)完全市場(chǎng)化。與人使用的藥品有醫(yī)藥指導(dǎo)價(jià)不同，目前寵物藥品基本以民營(yíng)為主，監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅僅是對(duì)寵物醫(yī)院的資質(zhì)進(jìn)行審核，但對(duì)于寵物醫(yī)院的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)卻沒有明確和統(tǒng)一。

法律定性方面，寵物醫(yī)療糾紛的特殊性在于現(xiàn)行法律將寵物視為“財(cái)產(chǎn)”。2025年9月，內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)學(xué)者常程、賈志敏在《寵物是“財(cái)產(chǎn)”or“家人”？涉寵物糾紛中價(jià)值認(rèn)定的法律困境》中指出，我國(guó)法律對(duì)精神損害賠償有嚴(yán)格限制，《民法典》第1183條規(guī)定，侵害自然人人身權(quán)益造成嚴(yán)重精神損害的，被侵權(quán)人有權(quán)請(qǐng)求精神損害賠償，單純財(cái)產(chǎn)損失通常不支持精神損害賠償。

(2021)浙11民終1400號(hào)判決顯示，法院認(rèn)為寵物犬屬財(cái)產(chǎn)范疇，并不具有人格利益，因財(cái)產(chǎn)權(quán)益的滅失而主張精神損害撫慰金有嚴(yán)格的限制，必須為具有人格意義上的特定紀(jì)念物。不過，司法實(shí)踐偶有突破。(2022)粵19民終2022號(hào)判決中，因?qū)櫸锼劳鲋С至?000元精神損害撫慰金；(2024)青01民終1969號(hào)、(2025)滬0116民初4960號(hào)判決中，法院結(jié)合寵物飼養(yǎng)時(shí)間、來(lái)源、原告對(duì)其的珍惜程度等因素，酌定精神撫慰金2000-5000元。

江蘇耀時(shí)律師事務(wù)所爭(zhēng)議解決部于《寵物受害精神損害賠償?shù)挠騼?nèi)外司法實(shí)踐研究》一文中指出，期待司法機(jī)關(guān)出臺(tái)更加詳實(shí)細(xì)致的司法解釋確定家養(yǎng)寵物的屬性。如此不僅能保護(hù)寵物權(quán)利人的物質(zhì)利益，也能夠保護(hù)其精神利益。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，寵物經(jīng)濟(jì)處于高速成長(zhǎng)期，2025年市場(chǎng)規(guī)模突破8114億元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到11500億元，資本關(guān)注度持續(xù)提升。

正如朱丹蓬所言，寵物經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)容對(duì)企業(yè)是利好，但光有市場(chǎng)紅利，自身沒有很好的質(zhì)量?jī)?nèi)控體系，是不能夠可持續(xù)發(fā)展的。從乖寶寵物單三季度凈利潤(rùn)同比下滑16.65%，到中寵股份“增收不增利”，再到天元寵物“高營(yíng)收、低利潤(rùn)、現(xiàn)金流緊張”，瑞派寵物“一邊虧損一邊買理財(cái)、旗下醫(yī)院屢屢被罰”，新瑞鵬高壓氧艙爆炸致顧客死亡，這些案例折射出資本催熟模式下的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

寵物行業(yè)正站在從“流量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“信任驅(qū)動(dòng)”的十字路口。當(dāng)消費(fèi)者為“毛孩子”付費(fèi)時(shí)，買的是確定性——確定食品無(wú)害、確定診療得當(dāng)、確定維權(quán)有門。資本若不能讀懂這份情感重量，規(guī)模擴(kuò)張與品質(zhì)信任之間的張力將持續(xù)放大。而對(duì)于數(shù)千萬(wàn)寵物主而言，除了315，還有每一天的安心。（港灣財(cái)經(jīng)出品）