機構(gòu)研究周報：“十五五”產(chǎn)業(yè)路線明確，銀行配債需求上升

【摘要】廣發(fā)證券劉晨明等認為，兩會后重點關(guān)注擴內(nèi)需消費、智能經(jīng)濟新基建、未來能源、反內(nèi)卷統(tǒng)一大市場、提高直接融資比重五大產(chǎn)業(yè)方向。中金公司陳健恒指出，2月信貸偏弱疊加存款改善，銀行配債需求上升。

一、焦點銳評

1．“施工圖”發(fā)布，“十五五”這樣干！

3月13日，“十五五”規(guī)劃綱要正式發(fā)布，這是未來五年我國經(jīng)濟社會發(fā)展的一份“施工圖”。十四屆全國人大四次會議3月12日表決通過了關(guān)于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要的決議，決定批準這個規(guī)劃綱要。規(guī)劃綱要共分為18篇，部署16個方面重大戰(zhàn)略任務(wù)，“精準有效、支撐有力”是突出的特點。規(guī)劃綱要還提出6個方面109項重大工程，聚焦民生福祉，部署了一攬子務(wù)實舉措。

【解讀】興業(yè)證券指出，整體而言，“十五五”規(guī)劃呈現(xiàn)“外部主動、改革破局”的思路。不論是外部出口出海，還是內(nèi)部托底經(jīng)濟，都需要產(chǎn)業(yè)支撐，“十五五”將產(chǎn)業(yè)提到科技之前，可能也是引導從前端研究向終端產(chǎn)業(yè)應(yīng)用進階。對于資本市場而言，產(chǎn)業(yè)發(fā)展孕育優(yōu)質(zhì)標的，深化改革多元發(fā)展，壯大耐心資本，對資本市場均是積極指向。

二、權(quán)益市場

1.中信證券：當前應(yīng)增配低估值板塊

中信證券裘翔等指出，中東局勢持續(xù)混亂將壓制高估值板塊情緒，低估值因子相對優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，中國具備競爭優(yōu)勢的資源和傳統(tǒng)制造業(yè)有較大重估空間，配置上以漲價為矛，底倉建議持有化工、有色、電力設(shè)備和新能源，增配保險、券商等低估值板塊，同時關(guān)注電子、機械及供給約束較強的上游周期品。

2.廣發(fā)證券：兩會后關(guān)注五大產(chǎn)業(yè)投資方向

廣發(fā)證券劉晨明等認為，“十五五”規(guī)劃同步推進20項主要目標與109項重大工程，2026年GDP增長目標4.5%-5%、財政更加積極貨幣適度寬松，重點關(guān)注擴內(nèi)需消費、智能經(jīng)濟新基建、未來能源、反內(nèi)卷統(tǒng)一大市場、提高直接融資比重五大產(chǎn)業(yè)方向，關(guān)注相關(guān)賽道投資機會。

3.中金財富：中國資產(chǎn)有望得到進一步的重估

中金財富蔡靑指出，在此紛亂復(fù)雜的國際格局變化中，中國憑借其戰(zhàn)略穩(wěn)定性、強大的產(chǎn)業(yè)競爭力、以及國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和抗通縮的進展，展現(xiàn)出獨特的配置吸引力。在短期的流動性沖擊過后，中國資產(chǎn)有望得到進一步的重估。

三、行業(yè)研究

1.國海富蘭克林基金：港股進入高性價比區(qū)間可分批布局

國海富蘭克林基金指出，當前港股南向資金持續(xù)大額凈流入，主要指數(shù)估值已回落至歷史底部區(qū)域，此輪下跌是短期情緒擾動主導而非基本面惡化，當前港股已進入高性價比區(qū)間，建議放棄抄底最低點想法，普通投資者可將港股作為資產(chǎn)配置衛(wèi)星部分，對波動敏感的投資者可采用定投方式逐步加倉。

2.摩根士丹利基金：石油板塊具備重估價值

摩根士丹利基金孫人杰認為，美伊沖突升級導致霍爾木茲海峽通行效率下降，國際油價大幅上漲，若航運中斷風險持續(xù)，原油供應(yīng)將存缺口，油價有上行動力。當前原油基本面收緊，OPEC+增產(chǎn)能力有限，美國頁巖油增長乏力，地緣風險溢價難快速消退，建議關(guān)注上游油氣開采企業(yè)及煉化龍頭。

3.中信建投證券：AI算力驅(qū)動液冷一次側(cè)設(shè)備價值重估

中信建投證券許光坦等指出，AIGC推動算力需求爆發(fā)，液冷成為AIDC首選散熱方案，一次側(cè)冷源重要性顯著提升，冷水機組、磁懸浮離心壓縮機是核心環(huán)節(jié)，當前外資主導高端市場，國內(nèi)企業(yè)已實現(xiàn)核心技術(shù)突破，建議關(guān)注磁懸浮壓縮機核心標的及大功率冷水機組整機龍頭。

四、宏觀與固收

1.中信建投證券：美伊沖突暫不推動國內(nèi)債市中樞上行

中信建投證券曾羽等認為，中期來看美伊沖突主要通過CPI、PPI及貨幣政策三個渠道影響國內(nèi)債市，當前國內(nèi)潛在輸入性通脹為成本推動型，PPI對債市收益率傳導力度微弱，原油向核心CPI傳導緩慢且增量壓力有限，暫不具備推動債市中樞結(jié)構(gòu)性上行的基礎(chǔ)，短期波動主要由市場情緒變化帶來。

2.中金公司：銀行配債需求上升

中金公司陳健恒表示，今年海外風險事件較多而人民幣持續(xù)偏強，企業(yè)結(jié)匯意愿增加使得存款保持較快增長，預(yù)計社融余額同比與M2同比之差可能繼續(xù)趨于下行，這也意味著債券利率將繼續(xù)受到向下驅(qū)動。2月信貸偏弱疊加存款改善，銀行配債需求上升。

3.博時基金：看好國內(nèi)債市

博時基金呂瑞君指出，近期銀行間流動性整體平穩(wěn)，前2月進出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，但3月增速或調(diào)整，二季度后出口下行風險加大，海外IEA釋放4億桶原油應(yīng)對供應(yīng)中斷，美國2月CPI符合預(yù)期，當前流動性有望保持充裕，通脹風險有限，繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場。

五、資產(chǎn)配置

1.廣發(fā)基金投顧：重視權(quán)益及原油配置價值

廣發(fā)基金投顧曉月認為，布倫特原油大漲，當前處于危機定價模式，核心影響因素為霍爾木茲海峽通航情況及沖突演變，當前利多因素偏多，對原油觀點上調(diào)至較為看好；A股受油價推升通脹、全球風險偏好下降影響波動加大，應(yīng)重視分散化和尾部風險控制，可逢回調(diào)定投布局權(quán)益資產(chǎn)。

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公開募集證券投資基金風險揭示書

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