薛定諤的信封

這幾天中東局勢沒什么緩和跡象，美國和伊朗態度都很強硬，短期內結束沖突的希望看起來不大。

之前特朗普暗示沖突會很快結束，一度引發油價回落、股市回暖。但隨著實際情況走向另一個方向，油價又漲了回來，股市也再次回落。

隨著未來消息的變化，遲早還會有更大的波動，說不定哪天又大漲、大跌了也不一定。

有讀者讓分析分析未來會怎么樣，這哪分析的出來，當前價格就是市場預期，波動的本質就是市場預期不斷的改變。

所謂市場預期，并不是一個整齊劃一的集體想法，也無法預示未來會怎么樣，它是千千萬萬參與者帶著各自不同的判斷進行交易，最終博弈出來的一個平均價格。

舉個簡化的例子：假設信封里裝著一張紙條，上面寫著-1、0、1中的任意一個數字。張三猜是-1，李四猜是1，這時市場預期就是（-1+1）/2 = 0，但實際并沒有參與者認為結果會是0。

每個人都試圖猜中信封里的數字，又都無法百分百確定。隨著新消息的不斷出現，大家不斷改變想法，作為平均值的價格也就跟著上躥下跳，這就是波動的來源。

理解了這一點，就會明白為什么分析短期波動往往是徒勞的。因為這實際上是在企圖預測成千上萬的投資者，在面對每一條真假難辨的新聞時，究竟會產生怎樣的情緒反應。

但分析長期走勢是可行的，它并不關注波動的過程，要做的只是讓自己的判斷比“市場平均值”更逼近最終落定的真實結果。

不需要執著于猜中未來，我們只需要比“市場平均”更接近就足夠了。我們不一定要做得很好，如果別人做得更爛，那效果也一樣。

這時就有兩條路徑可以選擇：一是自己猜得足夠準；二是等待市場犯下足夠嚴重的錯誤。

通常來說，人們更偏愛第一條路，它可以頻繁嘗試，真的猜中了還能帶來像中獎一樣的正反饋，不斷提供刺激感。第二條路則要無聊得多，需要漫長且枯燥的等待。

但這兩條路并不沖突。我們既可以爭取猜得更準，同時還可以等待市場犯錯再行動。等待市場犯下足夠大的錯誤，就能提高我們自身的容錯空間，特別是當我們的能力很難提高時，它就是提高勝率最有希望的方法。

2026年3月15日估值：

股債利差估值分位25.0%；

A股PE分位96.0%，PB分位59.2%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌42.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌15.1%。

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