這場(chǎng)中東戰(zhàn)火下的航運(yùn)大并購(gòu)，仍有三大變數(shù)……

赫伯羅特收購(gòu)以星航運(yùn)本是一場(chǎng)商業(yè)交易，但在中東地緣政治博弈加劇的背景下，一切就沒那么簡(jiǎn)單了。

2026年開年，航運(yùn)業(yè)就迎來(lái)了一場(chǎng)重磅聯(lián)姻。

德國(guó)航運(yùn)巨頭赫伯羅特與以星航運(yùn)簽署合并協(xié)議，以每股35美元的價(jià)格，收購(gòu)以星的全部股份，交易總價(jià)值超過(guò)40億美元。

不過(guò)，這場(chǎng)在航運(yùn)業(yè)中并不少見的并購(gòu)，卻在中東地緣政治博弈加劇的背景下，變得異常復(fù)雜。以星被視為以色列的“國(guó)家戰(zhàn)略資產(chǎn)”，其在戰(zhàn)時(shí)運(yùn)輸軍用物資的角色無(wú)可替代。以色列政府在以星內(nèi)部持有的“黃金股”，被賦予了國(guó)家對(duì)其所有權(quán)變更的一票否決權(quán)。

一筆商業(yè)交易，由此演變?yōu)橐粓?chǎng)牽動(dòng)國(guó)家安全的多維度博弈。

精妙的“拆分式”聯(lián)姻

為了拿下以星，赫伯羅特可謂誠(chéng)意滿滿，開出了極具吸引力的價(jià)碼。每股35美元的收購(gòu)價(jià)，較傳出收購(gòu)消息前溢價(jià)126%。

但想收購(gòu)以色列“國(guó)家戰(zhàn)略資產(chǎn)”，光有錢還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，赫伯羅特的高明之處在于，拉上了以色列最大的私募基金FIMI，設(shè)計(jì)了一套精妙的“拆分式”收購(gòu)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)交易框架，以星的資產(chǎn)被分割為國(guó)際業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

國(guó)際業(yè)務(wù)歸屬赫伯羅特，包括以星運(yùn)營(yíng)的租賃船舶、全球貿(mào)易航線、海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、全球代理網(wǎng)絡(luò)、海外市場(chǎng)品牌以及技術(shù)部門。這是以星的核心資產(chǎn)，也是赫伯羅特最為看重的互補(bǔ)資源。

FIMI則接手以星的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，包括以星自有的16艘懸掛以色列旗的船舶、以色列國(guó)內(nèi)航線、位于海法的總部、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)及人力資源管理部門。基于這些資產(chǎn)，F(xiàn)IMI將成立一家新的以色列本土航運(yùn)企業(yè)——新以星公司（NEW ZIM），全盤承接以色列政府“黃金股”帶來(lái)的國(guó)家義務(wù)。

這一收購(gòu)結(jié)構(gòu)，巧妙地規(guī)避了外資直接控制以色列核心資產(chǎn)的紅線。

新以星公司將以獨(dú)立的以色列本土公司身份運(yùn)營(yíng)，同時(shí)通過(guò)商業(yè)協(xié)議，接入赫伯羅特的全球航線網(wǎng)絡(luò)，既保證了以色列的國(guó)家戰(zhàn)略安全，又讓以星的國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值最大化。赫伯羅特還預(yù)計(jì)，通過(guò)此次收購(gòu)，每年將節(jié)省成本3億~5億美元。

從業(yè)務(wù)角度看，這筆交易與赫伯羅特近年來(lái)的擴(kuò)張戰(zhàn)略高度一致。赫伯羅特首席執(zhí)行官Rolf Habben Jansen表示：“以星是我們優(yōu)秀的合作伙伴，通過(guò)此次收購(gòu)，將顯著增強(qiáng)我們?cè)诳缣窖蟆喼迏^(qū)內(nèi)、大西洋、拉丁美洲和東地中海地區(qū)的業(yè)務(wù)，客戶也將因此受益。我們與以星有著相同的愿景：為客戶提供卓越的服務(wù)、保持出色的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，并致力于數(shù)字化創(chuàng)新。我們將利用此次收購(gòu)的機(jī)會(huì)，組建更優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，并致力于在以色列建立長(zhǎng)期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)根基，同時(shí)確保我們?cè)谛袠I(yè)中的領(lǐng)先地位。”

若交易順利完成，赫伯羅特總運(yùn)力將達(dá)到約400艘船舶、300萬(wàn)TEU，進(jìn)一步鞏固了運(yùn)力排名全球第五的地位。值得關(guān)注的是，由于接管以星近百艘租賃船舶，赫伯羅特船隊(duì)中的租船占比，將從當(dāng)前的39%上升至52%。

來(lái)自以色列的反對(duì)聲

這本是一場(chǎng)“你情我愿”的商業(yè)聯(lián)姻，但在中東、以色列這一敏感的語(yǔ)境中，一切就沒那么簡(jiǎn)單了。首當(dāng)其沖的，是來(lái)自以色列內(nèi)部的反對(duì)聲音。

早在以星剛傳出將出售給國(guó)外企業(yè)的消息時(shí)，以星工會(huì)就表示強(qiáng)烈反對(duì)，并要求以色列交通部使用“黃金股”否決這一交易。此次赫伯羅特與以星正式簽署協(xié)議，再次讓以星工會(huì)“炸鍋”，并第一時(shí)間組織員工罷工。

以星工會(huì)認(rèn)為，在這一出售案中，以星董事會(huì)既未咨詢員工的意見，也未對(duì)保護(hù)員工權(quán)益和就業(yè)做出承諾。因擔(dān)心被裁員，以星員工開始罷工，部分在以色列港口裝卸的以星船舶也停止了作業(yè)。以星工會(huì)的訴求主要包括：保障在以色列的約1000名員工的工作崗位，同時(shí)，作為出售交易的一部分，員工應(yīng)獲得補(bǔ)助金。

以星工會(huì)的訴求不僅是飯碗問題，更上升到了國(guó)家安全層面。他們還警告稱，國(guó)外企業(yè)收購(gòu)以星，可能危及以色列在危機(jī)時(shí)期運(yùn)輸彈藥、藥品和必需品的能力。對(duì)此，以色列勞工聯(lián)合會(huì)和海法市長(zhǎng)均表態(tài)支持罷工。

面對(duì)這場(chǎng)突如其來(lái)的風(fēng)暴，赫伯羅特迅速與以星工會(huì)展開談判，經(jīng)過(guò)約一周的拉鋸，雙方達(dá)成了原則性協(xié)議。

以星在以色列的約1000名員工中，預(yù)計(jì)約120人進(jìn)入FIMI成立的新以星公司，還有約400名員工將進(jìn)入赫伯羅特計(jì)劃設(shè)立的以色列總部。

同時(shí)，赫伯羅特預(yù)計(jì)撥款至少3億美元，用于支付約500名以星員工的補(bǔ)償金。以星員工還將獲得與出售相關(guān)的獎(jiǎng)金、罷工期間的全額工資，以及原定于1月份進(jìn)行的薪資等級(jí)上調(diào)。

在付出3億美元的代價(jià)后，眼前的風(fēng)波暫時(shí)平息，但赫伯羅特的收購(gòu)之路還將面臨更大的挑戰(zhàn)——以色列政府的審批。

事實(shí)上，赫伯羅特是以色列政府最不希望看到的收購(gòu)者。這主要由于在赫伯羅特的主要股東中，包含卡塔爾和沙特的主權(quán)基金，而這兩個(gè)國(guó)家與以色列的關(guān)系高度緊張。卡塔爾和沙特均未與以色列建立正式外交關(guān)系，且在核心的巴勒斯坦問題上，與以色列的立場(chǎng)對(duì)立。

讓與以色列關(guān)系緊張的中東資本，間接參與本國(guó)戰(zhàn)略投資，自然會(huì)挑動(dòng)以色列最敏感的神經(jīng)。

此外，剝離了核心資產(chǎn)的新以星公司，是否有長(zhǎng)期生存能力，能否承擔(dān)起以色列戰(zhàn)時(shí)應(yīng)急運(yùn)輸?shù)闹厝危脖淮蛏狭藛柼?hào)。以色列財(cái)政部和監(jiān)管層擔(dān)心，這家新公司實(shí)力弱小，若日后經(jīng)營(yíng)不善，以色列的應(yīng)急海運(yùn)能力將形同虛設(shè)。

盡管FIMI創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Ishay Davidi強(qiáng)調(diào)，擁有一家強(qiáng)大的獨(dú)立的以色列航運(yùn)公司，對(duì)以色列具有重要的戰(zhàn)略意義，同時(shí)承諾新以星公司將擁有強(qiáng)大的跨大西洋運(yùn)輸能力，并開辟連接以色列和歐洲、非洲、地中海及黑海地區(qū)的新航線，在關(guān)鍵時(shí)期，為以色列提供持續(xù)、安全的班輪運(yùn)輸服務(wù)，但這些承諾能否說(shuō)服以色列監(jiān)管層，仍是一個(gè)未知數(shù)。

收購(gòu)之路存在三大變數(shù)

除了以色列國(guó)內(nèi)的關(guān)卡，這筆交易還需闖過(guò)多國(guó)反壟斷審查的大關(guān)。

對(duì)于此次交易，赫伯羅特給出的交割條件包括：以星股東批準(zhǔn)、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批、以色列政府基于“黃金股”批準(zhǔn)，其預(yù)計(jì)交易完成時(shí)間為2026年年底。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一時(shí)間表過(guò)于樂觀。

從反壟斷的角度看，收購(gòu)以星后，赫伯羅特的運(yùn)力占比約為8.8%，這一比例雖不構(gòu)成壟斷，但在特定航線上的市場(chǎng)份額將大幅提升。

最典型的是跨太平洋航線，這是赫伯羅特補(bǔ)強(qiáng)最明顯的市場(chǎng)。以星在該航線深耕多年，特別是其獨(dú)特的電商快船品牌，擁有較高的知名度和忠實(shí)的客戶群。合并后，赫伯羅特在這一市場(chǎng)的份額將顯著增加。跨大西洋航線同樣如此，赫伯羅特的市場(chǎng)份額將直逼領(lǐng)頭羊地中海航運(yùn)。

有消息稱，歐盟相關(guān)部門將對(duì)這筆交易進(jìn)行深入審查。此外，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)也會(huì)對(duì)這一交易進(jìn)行審查。考慮到赫伯羅特股東的中東背景，以及以色列當(dāng)前的國(guó)際處境，美國(guó)這一關(guān)同樣不會(huì)輕松。

綜合來(lái)看，赫伯羅特收購(gòu)以星案存在三大變數(shù)。

第一，交易時(shí)間可能拉長(zhǎng)。由于各方錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，預(yù)計(jì)2026年年底完成交割的可能性較小，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)，這一交易將推遲至2027年上半年。

第二，以色列政府可能會(huì)深度介入。為了更好地控制新以星公司，以色列政府很可能會(huì)要求修改交易結(jié)構(gòu)，如直接持有新以星的股權(quán)，或設(shè)定更嚴(yán)苛的運(yùn)營(yíng)條件，以確保戰(zhàn)時(shí)的物資運(yùn)輸安全。由于“黃金股”的轉(zhuǎn)移必須獲得國(guó)家批準(zhǔn)，這給了以色列政府充分的談判籌碼。

第三，部分業(yè)務(wù)可能被出售。鑒于在一些航線的市場(chǎng)份額過(guò)高，為了滿足反壟斷審查，赫伯羅特可能會(huì)被迫出售部分重疊航線，以換取監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行。

最終，這場(chǎng)中東戰(zhàn)火下的航運(yùn)并購(gòu)，會(huì)在勞工權(quán)益、國(guó)家安全、反壟斷審批的多維度博弈中，找到平衡點(diǎn)。而對(duì)航運(yùn)業(yè)的更大意義在于，它可能標(biāo)志著新一輪整合浪潮的開啟，更多暗流或許已經(jīng)涌動(dòng)，市場(chǎng)又將重新洗牌。

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本文刊載于《中國(guó)航務(wù)周刊》，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載。

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本期編輯：Effy 審發(fā)：王禹

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