四川大決策投顧：海內(nèi)外需求齊發(fā)力，風(fēng)電設(shè)備景氣周期開啟

四川大決策投顧 摘要：歐洲風(fēng)電因能源安全焦慮加速發(fā)展，海風(fēng)成為核心抓手，需求激增。中國風(fēng)電在“十五五”規(guī)劃下維持高景氣，海陸裝機高增，行業(yè)反內(nèi)卷促盈利修復(fù)。中國產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢加速出海，從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向?qū)俚鼗a(chǎn)能，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)正迎來高增長機遇。

1. 風(fēng)電設(shè)備行業(yè)概述

風(fēng)電行業(yè)是利用風(fēng)能發(fā)電的清潔能源產(chǎn)業(yè)。近年來，隨著全球?qū)Νh(huán)保與可持續(xù)發(fā)展的重視，風(fēng)電行業(yè)迎來蓬勃發(fā)展。其原理是通過風(fēng)力驅(qū)動風(fēng)輪旋轉(zhuǎn)，帶動發(fā)電機發(fā)電。風(fēng)電具有資源豐富、可再生、無污染等優(yōu)點，能有效減少溫室氣體排放，緩解傳統(tǒng)能源壓力。目前，陸上風(fēng)電技術(shù)已相對成熟，海上風(fēng)電正快速崛起，我國風(fēng)電度電成本持續(xù)下降，海陸均具備平價上網(wǎng)條件。

風(fēng)電設(shè)備是將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能的高科技裝置，核心包括風(fēng)力發(fā)電機組、支撐基礎(chǔ)和控制系統(tǒng)。其產(chǎn)業(yè)鏈分為上游零部件制造（如葉片、齒輪箱、軸承），中游整機集成（陸上/海上風(fēng)機），以及下游風(fēng)電場運營。該產(chǎn)業(yè)正朝著大型化、智能化和深遠(yuǎn)海方向快速發(fā)展，是推動能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量。

2.2026年國內(nèi)海陸景氣共振，海外陸風(fēng)進(jìn)入高速增長期

國內(nèi)：陸風(fēng)新增裝機有望再創(chuàng)新高，海風(fēng)裝機保持快速增長。我們預(yù)計2025-2028年國內(nèi)陸風(fēng)新增裝機分別為110/120/120/125GW，大基地依然是開發(fā)重點，老舊風(fēng)機改造、風(fēng)電下鄉(xiāng)將貢獻(xiàn)重要增量。目前我國海風(fēng)項目儲備豐富，廣東、江蘇、浙江、山東等省份已競配未開工省管項目較多，將成為未來2-3年新增裝機主力；而隨著首個國管項目的開工臨近，國管海風(fēng)項目將有效接續(xù)。保守估計2025-2028年我國海風(fēng)新增裝機分別為8/11/14/16GW。

海外：陸風(fēng)進(jìn)入高速增長期，海風(fēng)裝機中樞上移。在新興市場旺盛的風(fēng)電裝機需求和歐美市場存量風(fēng)機改造需求共同帶動下，我們預(yù)計未來幾年海外陸風(fēng)將進(jìn)入快速成長期。歐洲風(fēng)能協(xié)會預(yù)計 2025-2030 年歐洲海風(fēng)累計新增裝機 48GW。考慮到各國政策、項目開發(fā)計劃、已簽署的購電協(xié)議、風(fēng)電在未來拍賣和招標(biāo)中獲取更多裝機容量的能力等，歐洲風(fēng)能協(xié)會預(yù)計 2025-2030 年歐洲風(fēng)電累計新增裝機 187GW，其中海上風(fēng)電新增裝機 47.6GW，主要地區(qū)集中于英國 20GW、德國 9GW、波蘭 6GW、荷蘭 6GW、法國 2.3GW。

3.風(fēng)電設(shè)備近期行業(yè)的邊際變化

免除33項關(guān)稅，打破貿(mào)易摩擦與需求悲觀預(yù)期。據(jù)機構(gòu)分析，此前市場對歐洲海風(fēng)發(fā)展的積極性及貿(mào)易摩擦風(fēng)險存在較大擔(dān)憂。但近期英國宣布取消33項風(fēng)機相關(guān)組件進(jìn)口關(guān)稅（如葉片稅率從6%降至0，電纜從2%降至0），疊加歐盟通過法案明確2026-2030年每年投入6600億歐元（較過去十年翻2-3倍）。這一系列動作表明，在90%化石能源依賴進(jìn)口的現(xiàn)實壓力下，歐洲對能源自主可控的訴求已壓倒本土保護(hù)主義，中國高性價比供應(yīng)鏈的導(dǎo)入將顯著提升海風(fēng)項目IRR，徹底扭轉(zhuǎn)了前期的悲觀預(yù)期。

裝機低谷2GW已過，2027年迎經(jīng)營杠桿全面釋放。據(jù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，受高通脹及供應(yīng)鏈壓力影響，2025年歐洲海風(fēng)實際并網(wǎng)僅2GW（不及預(yù)期的4GW），導(dǎo)致相關(guān)零部件企業(yè)當(dāng)期業(yè)績承壓。但隨著單樁環(huán)節(jié)（如大金重工）業(yè)績率先兌現(xiàn)，2026年歐洲海風(fēng)將正式進(jìn)入風(fēng)機吊裝階段，帶動核心零部件需求釋放。更關(guān)鍵的是，隨著配套工廠產(chǎn)能爬坡完成，2027年海風(fēng)投運與吊裝量將遠(yuǎn)高于2026年，屆時產(chǎn)能完全投放將促使經(jīng)營杠桿充分釋放，板塊基本面已跨過至暗時刻，進(jìn)入明確的上行周期。

單價達(dá)國內(nèi)3倍，中國供應(yīng)鏈盡享出海盈利溢價。據(jù)行業(yè)調(diào)研，歐洲本地風(fēng)機市場長期面臨供給不足的瓶頸，為中國企業(yè)出海提供了絕佳的時間窗口。從盈利空間來看，歐洲海風(fēng)風(fēng)機單價可達(dá)7000-8000元/千瓦，約為國內(nèi)（約2000余元/千瓦）的3倍，單GW項目的風(fēng)機環(huán)節(jié)盈利可超10億元。同時，國內(nèi)龍頭企業(yè)已在歐洲前瞻性布局產(chǎn)能（如大金重工在歐洲布局3個港口，天順風(fēng)能建設(shè)50萬噸產(chǎn)能），這種“本土化產(chǎn)能+高盈利溢價”的組合，將使得相關(guān)出海企業(yè)在這一輪歐洲海風(fēng)建設(shè)熱潮中獲取遠(yuǎn)超國內(nèi)市場的超額利潤。

市場此前對歐洲海風(fēng)的定價極度悲觀，核心分歧在于“本土保護(hù)主義”與“實際建設(shè)意愿”。但近期地緣沖突加劇直接戳中了歐洲90%化石能源依賴進(jìn)口的軟肋，迫使政策端做出實質(zhì)性讓步。英國宣布自2026年4月1日起將葉片、電纜等33項風(fēng)電組件關(guān)稅降至0，這不僅是簡單的降本邏輯，更是對中國供應(yīng)鏈接納度提升的明確信號，直接打破了市場對貿(mào)易壁壘的擔(dān)憂。疊加歐盟規(guī)劃2026-2030年每年投入6600億歐元的清潔能源法案，歐洲海風(fēng)已從“宏大敘事”進(jìn)入到“訂單兌現(xiàn)”的右側(cè)擊球區(qū)。考慮到板塊在2025年10月至2026年3月期間基本未漲且機構(gòu)持倉極輕，當(dāng)前正處于預(yù)期差修復(fù)與基本面反轉(zhuǎn)的共振起點，核心交易主線將圍繞歐洲業(yè)務(wù)敞口大、具備本土化產(chǎn)能卡位的出海龍頭展開。

4.風(fēng)電設(shè)備行業(yè)投資邏輯與個股梳理

歐洲風(fēng)電因能源安全焦慮加速發(fā)展，海風(fēng)成為核心抓手，需求激增。中國風(fēng)電在“十五五”規(guī)劃下維持高景氣，海陸裝機高增，行業(yè)反內(nèi)卷促盈利修復(fù)。中國產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢加速出海，從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向?qū)俚鼗a(chǎn)能，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)正迎來高增長機遇。

相關(guān)個股：金風(fēng)科技、明陽智能、大金重工、新強聯(lián)、天順風(fēng)能、運達(dá)股份等。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外裝機需求不及預(yù)期；新能源政策出現(xiàn)重大變化；主要原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇，盈利水平不及預(yù)期。

參考資料來源：

1.2025-12-18國信證券——國內(nèi)外有望迎來景氣共振，需求與格局變化催生新機遇

2.2025-12-3開源證券——乘風(fēng)而起，行業(yè)業(yè)績與信心共振

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