全球債券遭拋售，傳統避險邏輯徹底改寫？

美伊局勢緊張氛圍之下，受益的方向估計就是石油、化工、農業了。黃金從近期的觀察來看，波動率加劇，扛不起大旗。

各類資產之中，全球債券市場正在遭遇一輪猛烈拋售，從美國國債到歐洲國債，再到日本、韓國、澳大利亞這些亞洲主要經濟體的債券，幾乎全都被投資者集中賣出。

債券不香了？

從市場表現來看，此次債券拋售潮呈現出“全球共振、重點區域突出”的特點。

作為“全球資產定價之錨”，在這次債券拋售潮里，美債承受的壓力最大。10年期美債收益率居高不下，由于油價大幅上漲，市場普遍調低了對美聯儲降息的預期，甚至有人認為，降息要推遲到2027年才有可能。

其中中國、印度等國一直在減持美債、優化外匯儲備結構，歐洲一些金融機構也在降低美債持倉比例。再加上美國本身債務規模居高不下的風險，美債對全球投資者的吸引力正在不斷下降。知名投資者表示，10年期美債收益率突破4.5%將引發擔憂。

歐洲債券市場波動更為劇烈。歐洲本身非常依賴能源進口，霍爾木茲海峽航運受阻，直接推高了能源價格，讓本來就疲軟的歐洲經濟，面臨更大的滯脹壓力。

市場對歐洲央行的政策預期也徹底反轉：從本來要降息，變成了可能還要加息，甚至預計到年底前加息30個基點。

亞洲債市雖然波動相對小一點，但也沒能獨善其身。澳大利亞10年期國債收益率大漲超過1%，日本、韓國國債收益率也同步走高。其中日本債市出現了明顯的外資撤離。而在2月份，日本本土投資者也在大舉賣出海外債券，規模同樣創下16個月新高。

主要原因在于，日本國內國債價格下跌，機構被迫調整投資組合，再加上國內債券收益率在上升，海外債券對它們的吸引力明顯下降。當前市場對日本貨幣政策加息預期越來越強，日本國債收益率還在不斷走高。

我國國內債市也受到一些小的波及，3月9日出現“黑色星期一”：30年期國債期貨主力合約盤中最大跌幅超過1.2%。

油價引爆通脹，避險邏輯徹底改寫

債券資產，一度被視為“避險港灣”，但這不是說債券的波動性就一定很小，極端情況下，債券收益率的波動性也可能非常之大。如今債券成了這輪市場下跌的重災區，債券價格大幅下跌導致收益率卻一路飆升。原因何在？

中東地緣沖突引發油價暴漲，直接引爆了市場對通脹再次抬頭的恐慌，成了債市的直接催化劑。

和以往的地緣風險不同，這一次美伊沖突升級，導致霍爾木茲海峽航運受阻，直接沖擊了全球能源供應。地緣風險不再只是短期情緒擾動，反而變成了推高全球生產、生活成本的“通脹制造機”，徹底打破了債券原本的避險邏輯。

更早之前，特朗普對于美聯儲候選人的發言以及特朗普近期對于歐洲國家威脅加征關稅的舉措，引發了市場對于政策不確定性、通脹壓力的新一輪擔憂，也導致了美債利率的上行。

全球央行貨幣政策預期的逆轉，也加劇了債券被拋售的力度。

此前市場一直在交易美聯儲、歐洲央行等降息的預期，不少機構甚至預測美聯儲全年能降息59個基點。但油價暴漲之下，市場預期美聯儲今年最多只降息25個基點，甚至可能推遲到2027年才降息。

歐洲高度依賴進口能源，油價大漲讓通脹壓力大幅上升，市場現在反而押注歐洲央行年底前可能加息。因此，進一步推升債券收益率。

美國債務問題更是重中之重。美國債務總額已突破38萬億美元，年利息支出高達1.2萬億美元，相當于軍費開支的兩倍，債務占GDP比重超130%，未來兩年還面臨10萬億美元的再融資壓力。

環球網援引外媒消息，美國國會預算辦公室（CBO）9日發布的最新月度預算審查報告顯示，在2026財年前5個月，美國聯邦預算赤字總額達1萬億美元。《財富》雜志稱，這意味著美國過去5個月每周借款500億美元。這種靠借新債還舊債的模式，讓全球投資者非常擔心。不少大型機構大量賣出美債。

結語

據報道，今年全球債券好不容易漲起來的收益，如今全部跌回去了。本周美國國債收益率一路走高，創下數月新高，投資者正在消化中東沖突可能擴大的風險。不少基金經理認為，通脹壓力上來后，國債那種傳統的“避險作用”基本失效了。

雖然美聯儲下周大概率不會加息，但如果通脹一直居高不下，就算就業市場走弱，未來幾個月想要降息也很難說得過去。

長期美債收益率上升，最直接的影響就是股市估值被壓縮，特別是那些期限長、靠未來盈利賺錢的成長股和高估值科技股，跌得最明顯。

業內人士表示，10年期美債收益率，相當于股票估值的“基準利率”。一旦油價推高通脹，一邊利率上升，一邊企業成本（能源、工資、融資）大漲，就會形成“滯脹殺估值”的局面：利率往上壓，利潤往下掉。

隨著油價和長期美債收益率一起大漲，歐美股市普遍下跌，今年漲得很猛的亞洲AI算力產業鏈龍頭股大幅回調，就是最直接的體現。

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