同業(yè)活期存款自律“2.0”或至 有望為銀行“減負(fù)”0.7bp

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“我們當(dāng)時(shí)聽(tīng)說(shuō)的條款比現(xiàn)在傳聞的版本要更為嚴(yán)格，就目前大家猜測(cè)的方向來(lái)看，雖然整體思路仍是引導(dǎo)負(fù)債成本下行，但實(shí)際落地可能相對(duì)寬松一些、對(duì)銀行的實(shí)際影響可能比想象中輕。”

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |余紀(jì)昕

編輯 |方海平 曾芳

排版| 黃玥

近期，“同業(yè)活期存款自律‘2.0’”的討論在業(yè)內(nèi)持續(xù)升溫。

3月12日，據(jù)財(cái)聯(lián)社，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制已召開(kāi)部分銀行成員開(kāi)會(huì)，要求加強(qiáng)自律管理，高于7天逆回購(gòu)OMO政策利率（1.4%）的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過(guò)10%-20%。

某國(guó)有大行金市部人士則對(duì) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，相關(guān)自律管理已經(jīng)“有一段時(shí)間了”，并且正在推動(dòng)該行業(yè)務(wù)成本有所減點(diǎn)。

一位城商行理財(cái)中心人士亦對(duì)記者表示，該行早前就已壓降了在政策利率OMO1.4%以上的高息同業(yè)活期存款。

另有相關(guān)知情人士向記者透露，最初在去年年底，市場(chǎng)便有消息稱MPA考核的相關(guān)調(diào)整可能于今年二季度落地。到了3月中下旬，隨著季度末臨近，關(guān)于具體規(guī)則即將明確的預(yù)期再次加強(qiáng)。

該人士表示：“我們當(dāng)時(shí)聽(tīng)說(shuō)的條款比現(xiàn)在傳聞的版本要更為嚴(yán)格，就目前大家猜測(cè)的方向來(lái)看，雖然整體思路仍是引導(dǎo)負(fù)債成本下行，但實(shí)際落地可能相對(duì)寬松一些、對(duì)銀行的實(shí)際影響可能比想象中輕”， 并且綜合來(lái)看，相關(guān)調(diào)整聲音似乎還更多地集中在大行的范圍。

市場(chǎng)熱議：MPA考核預(yù)計(jì)“掛鉤”高息同業(yè)存款

當(dāng)前存貸款利率的傳導(dǎo)效率存在明顯差異。一方面，貸款利率沿“7天OMO利率→LPR利率→貸款利率”的路徑跟隨政策利率下行較為順暢，呈現(xiàn)“降得快”的特點(diǎn)；另一方面，存款利率受銀行“規(guī)模情結(jié)”和存款結(jié)構(gòu)定期化趨勢(shì)制約，成本更具粘性，下行相對(duì)緩慢。這種傳導(dǎo)的不對(duì)稱，已成為銀行凈息差持續(xù)承壓的重要原因。

在此背景下，疏通存款利率傳導(dǎo)鏈條成為關(guān)注焦點(diǎn)。

開(kāi)源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，同業(yè)存款體量較大，在存款“財(cái)富化”趨勢(shì)下易引發(fā)銀行間的非理性競(jìng)爭(zhēng)，這可能成為下一階段自律管理的重點(diǎn)。

因而他預(yù)測(cè)，“同業(yè)存款自律2.0版”或?qū)⒈患{入合格審慎評(píng)估（EPA）的定價(jià)行為考核范疇，并與宏觀審慎評(píng)估（MPA）體系更緊密地掛鉤。

而“同業(yè)存款自律2.0”版本若最終落地，其影響預(yù)計(jì)將從銀行負(fù)債端逐步傳導(dǎo)至資管產(chǎn)品收益率，一場(chǎng)圍繞銀行負(fù)債成本管理與貨幣利率傳導(dǎo)機(jī)制升級(jí)的調(diào)整正在展開(kāi)。

據(jù)了解，銀行機(jī)構(gòu)的存款定價(jià)行為同時(shí)受到EPA與MPA兩套體系的約束。EPA由市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制執(zhí)行，核心在于評(píng)估和規(guī)范銀行的存款利率定價(jià)行為，其結(jié)果影響銀行發(fā)行大額存單、同業(yè)存單等業(yè)務(wù)資質(zhì)。MPA則是人民銀行的綜合評(píng)估，其“定價(jià)行為”指標(biāo)直接采納EPA的季度考核結(jié)果，并與銀行的準(zhǔn)備金利率、市場(chǎng)準(zhǔn)入等實(shí)質(zhì)性獎(jiǎng)懲措施掛鉤。二者形成了有效的雙重管理機(jī)制。

若同業(yè)活期存款規(guī)模受限，資金將流向何處？截至3月12日發(fā)稿，某國(guó)有大行金融市場(chǎng)部投資交易人士向記者透露，市場(chǎng)已在交易層面對(duì)此潛在趨勢(shì)做出提前反應(yīng)——近期正積極配置同業(yè)存單，同時(shí)債市走強(qiáng)、長(zhǎng)端利率債收益率“下得很猛”。

從“1.0”到“2.0”，利率傳導(dǎo)疏通進(jìn)行時(shí)

事實(shí)上，強(qiáng)化同業(yè)存款利率管理并非新課題。從近年的監(jiān)管動(dòng)作來(lái)看，手工補(bǔ)息、同業(yè)存款自律機(jī)制、利率兜底條款等針對(duì)套利空轉(zhuǎn)行為的整改，已有效推動(dòng)了銀行存款成本下降。

回顧上一輪的自律管理，2024年11月29日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。前者意圖將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，推動(dòng)其利率更加貼近政策利率；后者則旨在確保存款利率能夠跟隨政策導(dǎo)向快速調(diào)整，減少存款跨行搬家。

對(duì)上一輪同業(yè)存款利率管理的動(dòng)因，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬團(tuán)隊(duì)分析指出，一方面，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下行，其中，同業(yè)負(fù)債成本高企成為重要干擾因素；另一方面，為拓展貨幣政策調(diào)控空間，必須進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)體系，而當(dāng)時(shí)存貸款利率與政策利率調(diào)整幅度存在較大偏離，傳導(dǎo)效率受損。

一位股份制銀行的資金負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)，可能還是針對(duì)銀行同業(yè)負(fù)債端存在的局部高息攬儲(chǔ)現(xiàn)象，其背后的原因，往往是部分分支機(jī)構(gòu)在“規(guī)模情結(jié)”驅(qū)動(dòng)下，為完成新增存款考核指標(biāo)而產(chǎn)生的扭曲行為；但他認(rèn)為，相較以往，這種情況現(xiàn)階段已經(jīng)不算普遍了。

從效果來(lái)看，興業(yè)研究分析指出，2024年11月末自律規(guī)則發(fā)布后，根據(jù)2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，帶動(dòng)上市全國(guó)性銀行同業(yè)負(fù)債成本下降約30-40個(gè)基點(diǎn)（bp），總負(fù)債成本下降約3-4bp。

銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，上市全國(guó)性銀行同業(yè)存款平均占比由10%左右下降至9%左右。其中，國(guó)有大行繼續(xù)將同業(yè)存款作為重要負(fù)債來(lái)源，且提高了定期占比、拉長(zhǎng)了久期；股份制銀行則大多壓降了同業(yè)存款規(guī)模和占比，但同業(yè)活期占比有所提升。

銀行負(fù)債成本下降 現(xiàn)金理財(cái)收益或受波及

關(guān)于未來(lái)同業(yè)存款自律可能進(jìn)一步規(guī)范的具體落地方向，劉呈祥告訴記者，具體考核規(guī)則上，可能會(huì)延續(xù)1.0版本的日均限價(jià)思路，對(duì)當(dāng)季超OMO利率的存款占比設(shè)定上限，對(duì)超出部分分檔扣分。他測(cè)算，涉及全行業(yè)同業(yè)活期存款約16萬(wàn)億元，若落地，預(yù)計(jì)可推動(dòng)上市銀行凈息差提升約0.7個(gè)bp。

那么，若“同業(yè)存款自律2.0”版本后續(xù)落地，將對(duì)銀行和資管市場(chǎng)產(chǎn)生哪些潛在影響？

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，預(yù)計(jì)監(jiān)管將可能對(duì)高息同業(yè)活期存款占比加強(qiáng)管理。這將對(duì)銀行負(fù)債成本產(chǎn)生影響，如果高息同業(yè)活期存款占比被壓降，可以降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，有助于穩(wěn)定凈息差。同時(shí)，在資管產(chǎn)品端，可能導(dǎo)致現(xiàn)金管理類和貨幣基金收益率有所下降，并可能推動(dòng)部分資金轉(zhuǎn)向同業(yè)存單等資產(chǎn)。

一位股份制銀行資金負(fù)責(zé)人向記者坦言，從該維度規(guī)范同業(yè)行為對(duì)銀行整體負(fù)債成本的壓降作用，其影響相對(duì)有限。他表示：“對(duì)銀行而言，同業(yè)負(fù)債主要是流動(dòng)性的補(bǔ)充，過(guò)去作為杠桿資金來(lái)提升收益的功能已明顯弱化。在有效貸款需求沒(méi)有明顯改善的背景下，同業(yè)負(fù)債的成本本就不算太高。”同時(shí)他也指出，如果銀行存款在到期后更多地流入非銀機(jī)構(gòu)，那么銀行后續(xù)“降本增效”的難度可能還會(huì)相應(yīng)加大。

對(duì)于銀行理財(cái)市場(chǎng)的后續(xù)影響，劉呈祥團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析指出：對(duì)資管產(chǎn)品而言，若理財(cái)和公募基金獲取的同業(yè)活存利率從1.6%降至1.4%，則預(yù)計(jì)全部理財(cái)產(chǎn)品收益率下降約1.47個(gè)bp，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品下降約2.56個(gè)bp；全部公募基金收益率下降約1.43個(gè)bp，其中貨幣基金下降約3個(gè)bp。資金可能轉(zhuǎn)向增配同業(yè)存單、同業(yè)定存、3年以內(nèi)中短債等資產(chǎn)。

某城商行理財(cái)子公司固收投資經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，同業(yè)存款利率下降短期影響有限。但長(zhǎng)期看，在行業(yè)自律等因素推動(dòng)下，整體收益率下行是必然趨勢(shì)。他預(yù)計(jì)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率將受到2-3個(gè)基點(diǎn)的直接影響。后續(xù)他將積極尋找可替代的資產(chǎn)類別。

該投資經(jīng)理補(bǔ)充道：“當(dāng)前同業(yè)存單的價(jià)格已在走低，若不主動(dòng)調(diào)整策略，未來(lái)收益率可能面臨更大幅度下滑。與此同時(shí)，尋找收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也將成為投資端面臨的挑戰(zhàn)。”