復(fù)星國際的虧損，另有「隱情」？

文 / 董軒

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

復(fù)星國際（00656.HK）交出了一份不太出彩的業(yè)績(jī)預(yù)告。

公告顯示，基于財(cái)務(wù)審慎原則，對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性的非現(xiàn)金減值計(jì)提和價(jià)值重估，復(fù)星國際預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤約為虧損215億元至235億元，相較2024年的-43.5億元，“失血”程度明顯加劇。

圖源：復(fù)星國際

緊接著，復(fù)星國際宣布，公司控股股東復(fù)星控股及高管將在2025年業(yè)績(jī)公告發(fā)布后的12個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持額不超過5億港元。

清舊賬

乍一看，復(fù)星國際的情況讓人大吃一驚、大跌眼鏡。畢竟，2025年上半年，公司還盈利6.6億元。

短短數(shù)月，怎么說變就變？

探幽索隱，此番“變臉”實(shí)屬有“隱情”，主要緣由是復(fù)星國際“清舊賬”，根據(jù)財(cái)務(wù)審慎原則，對(duì)地產(chǎn)和非主業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行了一次性的非現(xiàn)金減值計(jì)提，導(dǎo)致的賬面虧損。

作為國內(nèi)知名的民營資本巨頭，復(fù)星國際曾以“買買買”馳騁市場(chǎng)，通過在海內(nèi)外的一路并購，構(gòu)建起橫跨健康、快樂、富足、智造的全球產(chǎn)業(yè)版圖。

圖源：復(fù)星國際官網(wǎng)

但近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整，以及國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)冷等因素沖擊，復(fù)星國際的擴(kuò)張“后遺癥”逐漸顯現(xiàn)，賬面積累的商譽(yù)至2023年飆升到近300億元。

也因此，公司自2022年以來果斷“瘦身健體”，先后退出或減持青島啤酒、金徽酒、三元股份、中山公用等非核心資產(chǎn)。

此前，復(fù)星旅文CEO鮑將軍在接受媒體采訪時(shí)曾透露，太倉、麗江等項(xiàng)目的配套房產(chǎn)將在2026年前完成出清。

換言之，復(fù)星國際在今年便可擺脫地產(chǎn)這個(gè)大“累贅”。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，復(fù)星國際這次的非現(xiàn)金減值計(jì)提，相當(dāng)于在財(cái)務(wù)層面，對(duì)房地產(chǎn)和其他非主業(yè)資產(chǎn)做了一次徹底“斷舍離”，清除公司內(nèi)部“頑瘴痼疾”，既是前述“瘦身健體”舉動(dòng)的延續(xù)，也彰顯公司對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度，旨在讓賬面數(shù)據(jù)客觀真實(shí)地反映市場(chǎng)變化。

需要說明的是，這波減值計(jì)提，只是非現(xiàn)金性的賬面變動(dòng)，不會(huì)影響復(fù)星國際的整體運(yùn)營，以及醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融等核心產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

面向未來，復(fù)星國際用一次性的減值計(jì)提甩掉歷史包袱，為資產(chǎn)負(fù)債表“擠水分”，有助于接下來輕裝上陣，更好地聚焦主業(yè)。

復(fù)星國際管理層在投資者電話會(huì)上表示，一次性集中的非現(xiàn)金減值計(jì)提，不僅有助于夯實(shí)報(bào)表基礎(chǔ)、提升資產(chǎn)質(zhì)量，更有利于未來利潤釋放和經(jīng)營表現(xiàn)真實(shí)反映。公司經(jīng)營基本面保持穩(wěn)健，融資能力穩(wěn)定、渠道暢通，醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融、文旅等核心主業(yè)發(fā)展向好，未來三至五年將圍繞“百億利潤”目標(biāo)持續(xù)邁進(jìn)。

底牌仍在

雖然大手筆出清了一批資產(chǎn)，但并未動(dòng)搖復(fù)星國際的“底牌”。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》梳理，過去一年，復(fù)星國際核心主業(yè)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

健康板塊，復(fù)星醫(yī)藥盈利回暖，且與輝瑞完成管線授權(quán)交易，獲取了1.5億美元的首付款。2025年前三季度，復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收293.93億元，歸母凈利潤25.23億元，同比增長25.5%。

復(fù)宏漢霖大力押注創(chuàng)新藥，在2025上半年取得“雙增”，營收同比增長2.67%至28.2億，歸母凈利潤同比增長0.99%至3.9億元。

子集多、布局久的富足板塊則是復(fù)星國際穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”。

圖源：復(fù)星國際官網(wǎng)

2025年，復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，收入和凈利潤分別為125.98億元、6.47億元，同比增幅高達(dá)36.18%、452.99%；總資產(chǎn)規(guī)模壯大至369.62億元，較上年末增長42.13%。

復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)同樣搶眼。2025年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入78.41億元，同比增長50.00%；凈利潤1.30億元，同比增長209.52%。總資產(chǎn)達(dá)到241.22億元，較上年末增長43.63%。

把視線轉(zhuǎn)向國外，葡萄牙保險(xiǎn)在過去一年交出不錯(cuò)的答卷。2025年前三季度，葡萄牙保險(xiǎn)合并總保費(fèi)收入47.42億歐元，同比增長9.1%；凈利潤達(dá)到1.7億歐元，同比增長11.7%。

快樂板塊，2025年3月，復(fù)星旅文在港交所私有化退市，正以更“輕”的姿態(tài)開疆拓土，計(jì)劃到2035年，Club Med地中海俱樂部一價(jià)全包的度假村在全球擴(kuò)至100家，同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)亞特蘭蒂斯獨(dú)立上市。

據(jù)復(fù)星國際官網(wǎng)，2025年上半年，復(fù)星旅文收入達(dá)95.3億元，同比增長1.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)4.6億元，同比增長42.0%。

站在“風(fēng)口”上，智造板塊展現(xiàn)出了蓬勃的活力。海南礦業(yè)3萬噸鋰礦項(xiàng)目穩(wěn)步達(dá)產(chǎn)，精準(zhǔn)踏上了鋰價(jià)回升的景氣周期，正將成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。疊加油價(jià)上漲的東風(fēng)，多元賽道齊頭并進(jìn)，有望為2026年的開局博得頭彩。

不難看出，收縮戰(zhàn)線后的復(fù)星國際，其核心主業(yè)逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展的底色愈發(fā)清晰。

進(jìn)入新周期

清舊賬，拔除不確定性，再加上“瘦身健體、聚焦主業(yè)”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，當(dāng)下的復(fù)星國際正步入向好通道，也為公司后續(xù)的上行加速奠定基礎(chǔ)。

事實(shí)上，進(jìn)入2026年，復(fù)星國際的面色已然“春意盎然”。

據(jù)《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解，復(fù)宏漢霖潛在同類首創(chuàng)（FIC）靶向B7-H3的唾液酸酶融合蛋白HLX316、HLX97 (KAT6A/B 抑制劑)的新藥臨床試驗(yàn)（IND）申請(qǐng)， 已獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)。

2025年11月，復(fù)宏漢霖與Organon共同宣布，帕妥珠單抗生物類似藥獲美國FDA批準(zhǔn)上市，并可與原研產(chǎn)品PERJETA（pertuzumab）互換使用，成為美國首款且唯一的PERJETA生物類似藥。

這意味著，復(fù)宏漢霖旗下又有產(chǎn)品即將邁入商業(yè)化放量階段。

文旅方面，消費(fèi)復(fù)蘇+高質(zhì)量運(yùn)營，書寫新篇章：豫園商城新春假期客流近120萬人次，同比提升超20%；Club Med國內(nèi)度假村入住率穩(wěn)定在90%高位；三亞·亞特蘭蒂斯春節(jié)九日營業(yè)額突破1.24億元，同比增長20%，刷新歷史紀(jì)錄。

站位財(cái)務(wù)角度，一次性的非現(xiàn)金減值計(jì)提，固然讓復(fù)星國際遭受短期的賬面“失血”，但長線看，公司卻擁有更加扎實(shí)的底盤，并在各項(xiàng)動(dòng)能加持下，重新出發(fā)，向著“百億利潤”目標(biāo)前進(jìn)。

正如復(fù)星國際董事長郭廣昌在投資者交流會(huì)上所言，這是一次徹底的風(fēng)險(xiǎn)出清，一次性清除潛在風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)未來的盈利將更加扎實(shí)，秉持“低負(fù)債、高增長”的模式，復(fù)星也將有望進(jìn)入穩(wěn)定且可期的新增長時(shí)代。

值得一提的是，就在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，復(fù)星國際股價(jià)已連續(xù)多日大漲。

*題圖由AI生成