滬鴿口腔闖關(guān)港交所：凈利大跌，實控人母子分紅上億元

據(jù)科創(chuàng)板日報報道，近日，Huge Dental Limited（以下稱為“滬鴿口腔”）第三次遞表港交所，繼續(xù)沖刺港股IPO，聯(lián)席保薦人為中金公司和DBS。事實上，在赴港上市之前，滬鴿口腔早已多次謀求登陸A股市場，包括創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

滬鴿口腔的前身是日照滬鴿齒科工業(yè)有限公司，成立于2006年，是一家專業(yè)的口腔材料公司，主要提供口腔臨床類產(chǎn)品、口腔技工類產(chǎn)品及口腔數(shù)字化類產(chǎn)品。

更為具體的講，滬鴿口腔現(xiàn)階段的主打產(chǎn)品包括彈性體印模材料、合成樹脂牙、臨時冠橋樹脂塊、無托槽隱形正畸矯治器，基本覆蓋了患者在牙齒修補、矯正、治療過程中的材料需求，銷售模式上以經(jīng)銷為主。

按2024年銷售收入計，滬鴿口腔是中國最大的口腔印模制取材料制造商，也是中國最大的口腔臨床類材料制造商之一。

從營收結(jié)構(gòu)來看，彈性體印模材料是滬鴿口腔貢獻最大的核心產(chǎn)品，營收占比穩(wěn)定在35%左右。數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年，該產(chǎn)品銷售收入分別約為1.31 億元、1.43億元、1.37億元，對應(yīng)營收占比分別為36.6%、35.7%、34.2%。

彈性體印模材料主要用于精準復(fù)制口腔軟硬組織形態(tài)，為后續(xù)制作牙冠、義齒、正畸矯治器等提供精確模型，是固定修復(fù)、種植、正畸等治療的關(guān)鍵耗材。在此前的市場格局中，彈性體印模材料長期由德國DMG、意大利Zhermack、美國3M、登士柏西諾德等外資品牌主導(dǎo)。

此外，合成樹脂牙以及臨時冠橋樹脂塊的合計收入占比在三成以上。合成樹脂牙是一種假牙，而臨時冠橋樹脂塊是補牙時常用的材料，2023年-2025年，兩者合計營收體量都保持在億元級。

另據(jù)滬鴿口腔招股書披露，營收占比穩(wěn)定在20%左右的合成樹脂牙，其平均出廠售價僅0.9元/顆。而在終端市場，經(jīng)加工制成活動義齒后，單顆樹脂假牙的臨床收費普遍在數(shù)百元級，全口樹脂活動義齒價格更是在數(shù)千元級，“金眼銀牙”的利潤空間可見一斑。

不過，從滬鴿口腔的整體業(yè)績來看，其近年來的業(yè)績增速已明顯下滑。

招股書顯示，2023年-2025年，滬鴿營收分別為3.58億元、3.99億元、4億元，同比分別增長27.86%、11.45%、0.25%。其中，美國市場收入更是從2023年的3228萬近乎腰斬至2025年的1647萬元，在一定程度上拖累了其業(yè)績，該市場收入的斷崖式下跌系關(guān)稅稅率上升調(diào)整所致。

盈利端表現(xiàn)更為疲軟，同期年內(nèi)利潤分別為0.88億元、0.77億元、0.48億元，2025年凈利潤同比大幅下滑37.7%，創(chuàng)下近三年最大跌幅。

與此同時，滬鴿口腔內(nèi)部費用開支卻逆勢上漲，進一步侵蝕了利潤空間。招股書數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年，其銷售及經(jīng)銷開支分別為6778.6萬元、7194.5 萬元和8228.3萬元，呈現(xiàn)逐年攀升趨勢。

不過，與業(yè)績持續(xù)承壓形成鮮明對比的是，滬鴿口腔在IPO前進行了大手筆分紅。2022年至2025年1月，其先后實施多輪現(xiàn)金分紅，累計分紅金額高達2.25億元，占據(jù)了公司近年凈利潤的絕大部分。

其中僅2025年1月，滬鴿口腔便一次性分紅1.45億元。招股書顯示，公司實控人宋欣與其母親秦立娟是本次分紅的最大受益者——宋欣通過全資控股的 Huge Star間接持有2,112.78萬股（持股52.56%）；秦立娟通過HDMC Aurora LJQ、Future LJQYHD兩平臺合計持有931萬股（持股 23.16%），母子二人憑借合計75.72%的持股比例，合計分得紅利超1億元。