海信分拆再沖關，納真科技攜近108億估值赴港

這場IPO背后，是傳統家電巨頭的科技轉型野心，也是AI時代下，光通信企業的生存與突圍之戰。

AI算力引爆光通信行業紅利的當下，海信集團的資本布局再進一步。3月5日，光通信與光連接產品供應商納真科技更新港股招股書，重啟主板上市沖刺，花旗與中信證券聯手擔任聯席保薦人，這也是海信系醞釀的第六家上市公司。

這家脫胎于海信體系的科技企業，帶著近108億元估值、頭部機構加持的底氣，試圖在光模塊賽道分一杯羹。但在行業供需錯配加劇、頭部玩家競爭白熱化的背景下，這場遲到的IPO，能否成為海信突破家電主業天花板、搶占AI算力基礎設施賽道的關鍵一步？

納真科技的上市之路并非一帆風順。早在2025年8月，公司首次向港交所遞表，卻在3個月后因證監會要求補充離岸架構及返程并購合規性說明而暫停進程。

此次更新招股書，意味著其合規性問題已得到初步解決，上市進程進入加速階段。

作為海信集團分拆上市的核心棋子，納真科技的基因自帶家電巨頭的產業沉淀。其歷史可追溯至2002年、2003年先后成立的Ligent Tech與青島寬帶，兩家公司長期深耕光通信領域，憑借地理優勢實現全球市場協同。

2025年9月，海信寬帶多媒體技術（BVI）公司正式更名為“納真科技”，完成了上市前的最后一次資本梳理。

股權結構上，海信系牢牢掌握控制權。IPO前，海信集團及其全資子公司世紀金隆合計持股48.61%，其中海信集團直接持股44.44%。

創始人黃衛平博士通過持股31.88%的TransLight，間接持有納真科技23.22%股份，形成“國資+創始人”的雙重治理結構。

資本的押注的背后，是納真科技的技術硬實力與行業地位。現年68歲的黃衛平博士堪稱“學術+產業”雙料領軍者，不僅是山東大學教授、斯坦福大學全球前2%頂尖科學家，更有過創業成功經驗，其1995年創辦的Apollo Photonics Inc.，最終被美國企業收購，為納真科技的技術商業化奠定基礎。

通過多起關鍵收購，納真科技構建起差異化競爭壁壘，2011年收購東莞新科數通業務切入數通市場，2012年收購美國LigentCom掌握光芯片核心技術，2013年收購Multiplex資產提升芯片性能，最終成為全球少數同時擁有光模塊和光芯片研發及量產能力的企業之一。

這一優勢在AI算力爆發期尤為關鍵。2026年開年以來，光纖價格暴漲，核心驅動力正是AI算力基礎設施建設帶來的需求爆發，單個超大規模AI數據中心的光纖消耗量是傳統數據中心的3-5倍。

納真科技精準卡位，已量產基于LPO的光模塊，完成LRO光模塊量產準備，同時推進NPO及CPO技術研發，布局3.2T、6.4T高速率產品，貼合AI算力網絡的高速率、低功耗需求。

業績表現印證了其賽道潛力。2022至2025年，公司收入從50.43億元波動升至83.55億元，凈利潤從4.29億元觸底后反彈至8.73億元，毛利率始終穩定在17%以上，2025年回升至20%。

市場份額上，2024年其全球專業光模塊排名第五、中國第三，FTTx光模塊及光網絡終端盒子領域均躋身全球前三，在細分賽道建立起穩固優勢。

資本層面，納真科技已累計融資10.45億元，吸引春華資本、廈門國資委等知名機構入局。

其中，春華資本持股16.48%，是第一大外部機構股東。廈門國資委2025年7月獨家投資3.3億元，按此測算公司估值約107.84億元，凸顯機構對其發展前景的認可。

對海信集團而言，分拆納真科技上市是其“多元化+資本化”戰略的重要落子。這家成立于1969年的家電巨頭，已擁有5家上市公司，覆蓋家電、光電等領域，而納真科技的上市，將補齊其在光通信賽道的資本拼圖，實現從家電制造向高端科技領域的延伸。

正如業內人士所言，分拆上市可拓寬子公司融資渠道，強化產業協同，同時挖掘優質資產估值潛力，助力母公司整體價值提升。

但納真科技的IPO之路仍存挑戰。光模塊賽道競爭日趨激烈，頭部企業紛紛加碼高端產品，價格戰壓力猶存；同時，AI算力需求的持續性、光棒產能瓶頸帶來的供應鏈波動，都可能影響其業績穩定性。

此外，其歷史上的離岸架構合規性雖已補充說明，但仍可能成為監管問詢的重點。

此次募資，納真科技計劃將資金投入研發、產能擴張、海外推廣及戰略收購，核心是強化光模塊與光芯片的核心優勢，抓住AI算力帶來的行業機遇。

若能順利上市，不僅將成為海信系的第六家上市公司，更有望借助資本力量，在全球光通信賽道實現突圍。

在AI算力重構光通信行業格局的當下，納真科技的上市，既是海信集團突破主業邊界的嘗試，也是光通信細分賽道頭部玩家的一次資本沖刺。

這場IPO背后，是傳統家電巨頭的科技轉型野心，也是AI時代下，光通信企業的生存與突圍之戰。

來源：鰲頭財經

作者：陳欣

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