兆威機(jī)電H股首秀：200億市值與75倍PE的現(xiàn)實(shí)交鋒

2026年3月9日，兆威機(jī)電(02692.HK)(003021.SZ)正式登陸港交所主板，完成“A+H”雙平臺(tái)布局。

在公開(kāi)發(fā)售階段獲得超過(guò)1536倍的超額認(rèn)購(gòu)后，其首日市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)高開(kāi)低走態(tài)勢(shì)。該股開(kāi)盤(pán)報(bào)78港元，較發(fā)行價(jià)71.28港元上漲9.43%，但隨后漲幅收窄，全日收?qǐng)?bào)73.00港元，較上市價(jià)高2.41%。

按2024年凈利潤(rùn)2.25億元人民幣計(jì)算，其對(duì)應(yīng)市值約200億港元，動(dòng)態(tài)市盈率約75倍。這一首秀表現(xiàn)，直接反映了資本市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人概念的高預(yù)期與公司現(xiàn)有業(yè)績(jī)基本盤(pán)之間的博弈。

估值邏輯：靈巧手概念帶來(lái)的高溢價(jià)

兆威機(jī)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微型傳動(dòng)與驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)攝像頭升降馬達(dá)、汽車(chē)電動(dòng)座椅及AR/VR設(shè)備的瞳距調(diào)節(jié)等場(chǎng)景。

然而，支撐其當(dāng)前75倍高估值的核心要素并非這些存量業(yè)務(wù)，而是其在人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局——靈巧手。作為人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)精細(xì)操作的關(guān)鍵零部件，兆威機(jī)電推出了最高可實(shí)現(xiàn)20個(gè)主動(dòng)自由度的ZWHAND系列產(chǎn)品。其B20靈巧手整手重量?jī)H600g，指尖壓力達(dá)15N。

相比傳統(tǒng)汽車(chē)零部件或機(jī)電同行，75倍的市盈率顯然已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)制造業(yè)的定價(jià)邏輯，資本市場(chǎng)在此賦予了極高的“具身智能”賽道溢價(jià)。

市場(chǎng)熱度：量化巨頭與明星基石入局

此次IPO的認(rèn)購(gòu)熱度及基石投資者陣容印證了資金對(duì)該賽道的追捧。

在18.28億港元的募資凈額中，21家基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)約6.52億港元。投資者名單涵蓋了高瓴HHLR、高毅資產(chǎn)等頭部資管機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，全球大型量化交易機(jī)構(gòu)Jump Trading也參與其中，這也是該機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)極少參與的港股IPO項(xiàng)目之一。按照常規(guī)安排，基石投資者具有6個(gè)月的禁售期，這在一定程度上為兆威機(jī)電上市初期的股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了支撐。

商業(yè)現(xiàn)實(shí)：傳統(tǒng)主業(yè)仍是業(yè)績(jī)基石

盡管資本層面熱度空前，但回歸基本面，兆威機(jī)電仍需面對(duì)技術(shù)變現(xiàn)的漫長(zhǎng)周期。2026年開(kāi)年以來(lái)，人形機(jī)器人賽道雖然融資頻發(fā)，但整個(gè)行業(yè)的大規(guī)模商業(yè)化落地依然缺乏清晰的時(shí)間表。

目前，特斯拉Optimus等產(chǎn)品仍在持續(xù)迭代，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商也普遍處于產(chǎn)品打磨階段。從公司的實(shí)際營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，靈巧手業(yè)務(wù)目前貢獻(xiàn)的收入占比依然有限，智能汽車(chē)和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍是維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)和盈利的絕對(duì)主力。這意味著，在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，公司需要依靠傳統(tǒng)存量業(yè)務(wù)的穩(wěn)定輸血，來(lái)支撐增量業(yè)務(wù)的研發(fā)與拓展。

資本運(yùn)作：“A+H”雙平臺(tái)的戰(zhàn)略意圖

此次赴港上市，兆威機(jī)電完成了從深交所到港交所的雙平臺(tái)跨越。在當(dāng)前A股公司接連赴港二次上市的趨勢(shì)下，搭建“A+H”架構(gòu)為兆威機(jī)電拓寬了海外融資渠道，擴(kuò)大了國(guó)際投資者的覆蓋面。這既是提升品牌知名度的常規(guī)路徑，也是在人形機(jī)器人這一競(jìng)爭(zhēng)賽道中獲取更多資本運(yùn)作空間的必要舉措。

AI資本局認(rèn)為，兆威機(jī)電的港股首秀是一場(chǎng)典型的由賽道預(yù)期驅(qū)動(dòng)的資本事件。行業(yè)龍頭的身位為其贏(yíng)得了極高的關(guān)注度。

然而，當(dāng)IPO的喧囂退去，市場(chǎng)終將回歸理性。在人形機(jī)器人賽道迎來(lái)真正的商業(yè)化爆發(fā)之前，如何平衡高估值預(yù)期與當(dāng)下的盈利能力，將是兆威機(jī)電在雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)中需要長(zhǎng)期面對(duì)的考驗(yàn)。

AI資本局是專(zhuān)注于人工智能領(lǐng)域資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的專(zhuān)業(yè)觀(guān)察與分析平臺(tái)。我們密切追蹤AI和具身智能相關(guān)企業(yè)的融資、上市、并購(gòu)等資本運(yùn)作，深入分析行業(yè)趨勢(shì)與企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，為行業(yè)參與者提供有價(jià)值的洞見(jiàn)。我們致力于成為連接AI創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的橋梁，助力中國(guó)硬科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與增長(zhǎng)。

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