航天宏圖瀕臨退市：軍工采購暫停，三年巨虧終釀危機

2月27日晚間，航天宏圖信息技術股份有限公司（以下簡稱“航天宏圖”，688066.SH）發布2025年度業績快報，一組觸目驚心的數字揭開了這家昔日“衛星遙感第一股”的生存危機：營業收入5.34億元，同比暴跌66.11%；歸屬于母公司所有者的凈利潤-11.69億元，連續三年虧損。

同時，根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》，若經審計的期末凈資產為負值，公司股票將在2025年年報披露后被實施退市風險警示（*ST）。從2019年科創板上市時備受追捧的明星企業，到如今站在退市邊緣，航天宏圖僅用了七年時間。

來源：公司公告

一、熱點概念下，股價經歷“過山車”

根據該公司網站的介紹，航天宏圖成立于2008年，是國內領先的衛星互聯網企業、科創板首批上市企業。公司研發了具有完全自主知識產權的遙感與地理信息一體化軟件PIE（Pixel Information Expert），擁有國內首個遙感與地理信息云服務平臺PIE-Engine，實現遙感基礎軟件的國產化替代。

在資本市場上，自2025年“九三閱兵”（紀念中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利80周年閱兵式）以來，航天、衛星、軍工板塊股價呈現“預期推動-事件兌現-分化調整”的三階段走勢，2026年1月核心驅動邏輯從事件催化轉向業績驗證與技術壁壘。

2025年8月以來Wind航天軍工指數走勢，數據來源：Wind

航天軍工板塊交易情緒高漲、風險偏好抬升的環境下，航天宏圖卻在近期呈現財務惡化、經營失序與信用崩塌的連鎖反應，主要出現的風險事件包括退市預警、償債流動性危機以及持續經營能力存疑等。航天宏圖公司股價也經歷了一輪“過山車”。

航天宏圖2025年4月至今股價走勢，數據來源：Wind

股價上漲階段是2025年7月16日至9月8日期間，航天宏圖公司股價上漲103.92%，該輪上漲的主要驅動因素是簽訂重大國際訂單以及多家證券公司出具研究報告。

根據2025年8月29日公告，公司與非洲某國簽署9.9億元衛星采購合同，同年9月4日又公告，公司與巴基斯坦簽訂29億元戰略合作協議，上述兩份協議合同金額合計已經達到38.9億元，該公司2024年全年的營業收入為15.75億元，因此，該階段產生了顯著改善公司業績的市場預期。

股價下降階段是2026年1月27日至2月5日，航天宏圖公司股價下降41.17%。公司預計2025年凈利潤虧損10.3億元，凈資產轉負至-2.8億元，觸發退市風險警示（*ST），這是股價下跌的最直接原因。公司解釋稱，軍隊采購資格自2024年7月起被暫停三年，導致特種領域收入從6.6億元驟降至5000萬元，降幅達92.42%。

2、 境業績下跌，軍隊采購資格被暫停

從財務上來看，航天宏圖的收入與盈利能力持續惡化，虧損規模擴大。2025年前三季度營業總收入為40,261.68萬元，同比下降70.06%。

盈利端持續大額虧損，2025年前三季度歸屬母公司股東的凈利潤為-36,648.59萬元，同比減虧65.23%，但扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為-38,582.24萬元，顯示核心業務盈利能力未得到實質改善。

在業務區域上，營收區域集中，海外市場貢獻持續缺失從區域分布來看，公司營業收入高度依賴中國大陸市場，2023年12月31日中國大陸營業收入為181,055.65萬元，國外營業收入僅818.62萬元；2024年6月30日、2024年12月31日及2025年6月30日的國外營業收入均無數據記錄，顯示海外市場拓展未取得實質性進展，營收區域集中度風險顯著。

在業務板塊上，公司營收聚焦衛星應用行業，其他板塊數據披露缺失。行業維度下，2023年12月31日衛星應用營業收入為181,874.27萬元，2024年12月31日為157,527.13萬元，是唯一有明確數據的行業板塊。

同時，公司的經營活動現金凈流量連續多期為負，2025年上半年經營活動現金凈流量為-8,978.78萬元，2025年前三季度為-14,560.69萬元，表明公司主營業務造血能力不足。投資活動現金凈流量亦持續為負，2025年上半年為-2,569.40萬元，前三季度為-4,026.01萬元，主要系購建固定無形長期資產支付現金所致。盡管籌資活動通過借款補充資金（2025年前三季度取得借款65,459.04萬元），但現金凈增加額仍為負，2025年前三季度現金凈增加額為-6,704.33萬元，期末現金余額僅為3,151.25萬元，資金鏈緊張風險加劇。

公司資產持續下降，2025年三季度末資產總計為451,600.59萬元，同比下降23.59%；2025年上半年資產總計為457,077.88萬元，同比下降24.65%。股東權益端惡化顯著，2025年三季度末歸屬母公司股東的權益為50,958.38萬元，同比下降75.33%；2025年末歸屬母公司股東的權益進一步降至-33,187.36萬元，同比下降137.87%，未分配利潤持續為負且規模擴大（2025年三季度末未分配利潤為-146,429.35萬元），表明公司累計虧損已侵蝕大量股東權益，財務結構穩定性面臨嚴峻挑戰。

三、多重壓力，衛星運營商面臨生存困境

雖然近日美國和伊朗的軍事沖突在一定程度上將重新“點燃”航天軍工板塊交易情緒，但綜合以上航天宏圖公司發展過程中遇到的困境，并不能用“以拖待變”的思路，單純期待航天軍工板塊的交易情緒來修復股價。

在業務上，多家證券公司的研究報告中為航天宏圖提出增加海外業務的思路，例如，2025年9月3日，中信證券發布報告《航天宏圖：2025年中報點評：業績短期承壓，衛星出海增長可期》；2026年1月13日，國海證券發布報告《海外業務增長可期，構建商業航天全產業鏈——航天宏圖公司動態研究》，大體上寄希望于公司在海外獲得增量營業收入。

從控股股東的行為來看，截至2025年9月30日，公司前十大直接股東中，北京航星盈創科技中心（有限合伙）持股比例由前次披露的7.44%降至2.34%，實際比例變更達-5.10%，為最大減持股東，可能反映戰略調整或資金需求，需警惕其后續動向對股權穩定性的潛在影響。

另外，債務壓力也對公司造成融資困難，將影響后續的研發投入。2026年2月10日，中誠信國際將公司主體評級從BBB下調至BB+，債項評級同步下調，評級展望負面。

此外，公司商業匯票逾期余額持續攀升，截至2026年1月31日已達6,095.66萬元，債務違約風險顯著上升，進一步加劇退市風險。

對于投資者而言，需警惕“商業航天概念”光環下的流動性陷阱。對于行業而言，這也為依賴政府訂單的科技企業敲響了警鐘——如何在政策波動中構建多元化收入結構，將是航天宏圖及同類企業的生存命題。（《理財周刊-財事匯》出品）