券商板塊關鍵利好！新規首單定增落地，資本補充節奏加快

西南證券成為再融資新規后的“券商定增第一單”， 未來券商行業資本補充節奏有望加快，證券板塊資本實力與盈利韌性將進一步增強。

楊練/文

西南證券成為再融資新規后的“券商定增第一單”， 未來券商行業資本補充節奏有望加快，證券板塊資本實力與盈利韌性將進一步增強。

2月13日，西南證券發布2026年度向特定對象發行A股股票募集資金使用的可行性分析報告，公司擬向包括重慶渝富控股集團及其一致行動人重慶水務環境控股集團在內的不超過35名特定對象發行A股股票，發行股票數量不超過約19.94億股，募集資金總額不超過人民幣60億元，扣除發行費用后擬全部用于增加公司資本金。

從具體用途來看，此次定增資金將全部用于補充公司資本金，具體來看，募集資金主要用于財富管理業務不超過5億元，投資銀行業務不超過2.5億元，資產管理業務不超過9億元，證券投資業務不超過15億元，增加子公司投入不超過6億元，信息技術與合規風控建設不超過7.5億元，償還債務及補充其他營運資金不超過15億元。

此次西南證券發布60億元定增預案，成為再融資新規后的“券商定增第一單”，募資用于財富管理、投行等業務。預計將進一步優化公司的資本結構，加快相關業務的發展，全面提升公司的綜合金融服務能力、市場競爭力和抗風險能力。

券商再融資案例頻發

從此次西南證券定增來看，大股東支持力度大，認購規模近半。公司大股東渝富控股（2025年三季度持股比例為29.51%）擬認購15億元，一致行動人重慶水務環境集團（2025年三季度持股比例為1.5%）擬認購10億元，大股東及其一致行動人合計認購25億元，占擬發行規模的42%，對西南證券資本投入支持力度較大。

此次定增資金將用于補充西南證券資本金，涵蓋多個業務方向。根據定增預案，公司資金將主要用于補充以下業務：財富管理業務（5億元）、投資銀行業務（2.5億元）、資產管理業務（9億元）、證券投資業務（15億元）、增加子公司投入（6億元）、信息技術與合規風控建設（7.5億元）、償還債務及補充其他營運資金（15億元），預計此次定增將進一步提升公司綜合競爭能力。

盡管此次定增短期來看會攤薄西南證券ROE，但長期來看則有利于公司的戰略發展。公司2025年前三季度ROE為2.72%，杠桿率為2.9倍。根據西南證券2025年業績預增公告，公司2025年預計實現歸母凈利潤10.28億元至10.98億元，公司ROE為4%。此次融資短期將攤薄公司ROE，靜態測算下，預計公司2025年ROE將下滑至3.3%，杠桿率將下滑至2.5倍。

2025年以來券商再融資案例頻發，截至2026年2月14日，A股已有包括4家公司已完成或正在進行增發，具體案例如下：

一是天風證券，于2025年6月完成40億元定增，控股股東宏泰集團全額認購；二是中泰證券，于2025年12月完成59.19億元定增，其中控股股東棗莊礦業認購21.65億元；三是南京證券，于2025年12月完成50億元定增，大股東紫金集團認購5億元；四是東吳證券擬定增60億元，截至2026年2月14日仍在審批中。

此外，H股已有廣發證券（發行配股+可轉債合計60億港元）、華泰證券（發行可轉債100億港元）已完成發行。

從2025年以來已完成或進行中的券商增發情況來看，2025年6月，天風證券定增40億元，控股股東宏泰集團全額認購，資金用途主要為財富管理、投資交易、償債等。

2025年12月，中泰證券定增59.29億元，控股股東棗礦集團認購21.65億元，資金用途主要為信息技術、另類投資、做市等。

2025年12月 南京證券定增50億元，控股股東紫金集團認購5億元，資金用途主要為補充資本金、發展主業。

2025年7月，東吳證券擬定增60億元，目前尚在審批中，控股股東國發集團擬認購15億元，蘇州營財擬認購5億元，資金用途主要為子公司增資、財富管理、債券投資、做市、信息技術及合規風控等。

2026年2月，西南證券擬定增60億元，目前處于預案階段，控股股東渝富控股擬認購15億元，重慶水務擬認購10億元，資金用途主要為財富管理、投行業務、資管業務、證券投資、增加子公司投入、信息技術與合規風控建設、償還債務及補充其他營運資金。

2026年1月 廣發證券H股配股39.75億港元、可轉債21.5億港元，資金用途主要為向境外子公司增資。

2026年2月，華泰證券H股發行可轉債100億港元，資金用途主要為支持境外業務發展、補充其他運營資金。

自2023年11月證監會收緊再融資發行以來，2024年券商行業僅有國聯民生、國泰海通兩家券商實施再融資，且均為并購重組配套資金。2025年以后，券商再融資家數顯著增加，券商行業再融資或全面放開。此外，從認購情況來看，大股東認購比例均較大，凸顯大股東對證券公司發展前景的看好。

券商資本補充節奏有望加快

與2024年相比，2025年以來券商定增市場明顯活躍，截至目前已有天風證券、中泰證券、南京證券三家券商完成大額定增融資，東吳證券、西南證券兩家券商項目處于不同推進階段，指南針項目終止。

從審批效率看，已落地項目受理至注冊周期普遍壓縮至3個月至5.5個月，天風證券僅用3個月創年內最快紀錄。資金端以地方國資大股東為主力，普遍5年鎖倉，機構認購踴躍，募資完成率高。

天風證券募資規模為40億元，2025年3月獲上交所受理，5月9日過會，6月6日獲得注冊批復，6月23日完成發行，受理至注冊用時約3個月，融資周期較短、節奏最快，由控股股東宏泰集團全額認購并鎖定5年。

中泰證券募資規模為60億元，2025年5月28日獲受理，9月5日過會，9月15日提交注冊，10月13日獲批注冊，受理至注冊約為4.5個月；于11月25日完成定增發行，控股股東棗礦集團大額認購并鎖定5年，機構認購踴躍。

南京證券募資規模為50億元，2025年5月16日獲受理，9月29日過會，11月3日取得注冊批復，受理至注冊約為5.5個月，12月完成發行，南京國資參與認購，資金投向財富管理、投行、IT建設等主業。

東吳證券募資規模為60億元，2025年7月18日披露60億元定增預案，控股股東蘇州國發集團及一致行動人參與認購，資金用于子公司增資、信息技術與合規風控、財富管理等。

西南證券募資規模為60億元，2026年2月13日公告預案，渝富控股、重慶水務環境集團合計擬認購25億元，用于補充資本金與核心業務投入，目前處于董事會通過階段，尚未進入審核流程。

指南針原計劃募資不超過29.05億元，用于增資麥高證券，項目推進已超三年，2025年處于深交所審核階段并多次修訂方案，2025年10月31日，公司公告終止定增計劃并撤回申請，11月深交所正式出具終止審核決定。

值得注意的一點是，西南證券本次定增預案的發布恰逢2026年2月9日A股再融資新政落地，是再融資新政后證券行業首單大額定增預案。2月9日，滬深北三大交易所同步發布再融資一攬子優化新政，核心是扶優限劣、精準支持科技創新，在放寬科創與優質企業融資限制的同時，強化“帶病申報”與資金用途監管。

西南證券在新政發布后4日內推出定增預案，既體現公司資本補充的緊迫性，也契合監管政策導向。此次監管發布的再融資新規明確了再融資預案需同步披露前次募資使用情況，且上調了前次募集資金使用進度的申報標準，與以往市場慣例相比進一步放寬，為行業資本補充、把握市場窗口打開了更大的空間。

隨著再融資優化政策的落地，治理規范、主業突出、資本需求合理的優質券商將更易獲得監管的支持與市場的認可，未來券商行業資本補充節奏有望加快，證券板塊資本實力與盈利韌性將進一步增強。　

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

本文刊于2026年2月28日出版的《證券市場周刊》