豬價低迷期：牧原股份更名“食品集團(tuán)”，資本市場買賬嗎？

春節(jié)剛過，2月25日，A股生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份（002714.SZ）發(fā)布公告稱，公司第五屆董事會第十三次會議已審議通過更名議案，擬將公司全稱由“牧原食品股份有限公司”變更為“牧原食品集團(tuán)股份有限公司”，英文名稱同步由“MUYUAN FOODS CO., LTD.”變更為“MUYUAN FOODS GROUP CO., LTD.”。本次更名不涉及證券簡稱及代碼變更，相關(guān)議案尚需股東會批準(zhǔn)，最終名稱以工商登記為準(zhǔn)。

從“股份公司”到“集團(tuán)股份公司”的一字調(diào)整，不僅是企業(yè)架構(gòu)的形式變化，更是牧原股份應(yīng)對行業(yè)周期、布局全球化發(fā)展的戰(zhàn)略動作，而這一動作背后，既藏著頭部企業(yè)的發(fā)展野心，也難掩行業(yè)與自身發(fā)展的多重挑戰(zhàn)。

“豬茅”更名背后

牧原股份在公告中明確，此次更名旨在順應(yīng)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，更好發(fā)揮集團(tuán)化優(yōu)勢，強(qiáng)化公司管理并提升整體運(yùn)營效率。從企業(yè)發(fā)展節(jié)奏來看，這一調(diào)整與公司近年的業(yè)務(wù)布局高度契合：2025年公司海外布局加速，先后與越南BAF公司、泰國正大集團(tuán)達(dá)成東南亞養(yǎng)殖市場合作，港股發(fā)行項目也完成港交所聆訊，國際化業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段。在此背景下，“集團(tuán)化”名稱的調(diào)整，被市場解讀為為后續(xù)全球化業(yè)務(wù)架構(gòu)鋪路，通過集團(tuán)化管理解決多業(yè)務(wù)板塊、多區(qū)域布局下的協(xié)同問題，實(shí)現(xiàn)資源整合。

但市場對更名的解讀并非單一，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次調(diào)整是牧原股份應(yīng)對行業(yè)競爭與周期壓力的舉措。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍處于產(chǎn)能調(diào)控周期，行業(yè)競爭持續(xù)加劇，頭部企業(yè)通過集團(tuán)化整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，能夠進(jìn)一步鞏固成本與規(guī)模優(yōu)勢，對沖行業(yè)周期波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。不過，此次更名的實(shí)際效果仍有待驗證，核心取決于后續(xù)集團(tuán)化管理的落地能力與資源調(diào)配效率，若僅為形式調(diào)整，反而可能增加管理層級與成本，背離“提升運(yùn)營效率”的初衷。

面臨增長瓶頸

2025年國內(nèi)生豬市場整體處于下行周期，全國生豬出場價格全年同比跌幅顯著，6月單月生豬出場價格僅14.57元/公斤，同比下降20.6%，行業(yè)整體面臨產(chǎn)能過剩壓力。但牧原股份憑借精細(xì)化成本控制，實(shí)現(xiàn)了逆市盈利，成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多保持高額利潤的企業(yè)。

據(jù)公司2025年度業(yè)績預(yù)告，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為147億元至157億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計151億元至161億元，基本每股收益2.73元至2.93元。這一成績的核心支撐來自成本優(yōu)勢的持續(xù)強(qiáng)化，2025年公司商品豬全年平均養(yǎng)殖完全成本降至12元/公斤左右，較2024年的14元/公斤下降2元/公斤，成本控制能力成為行業(yè)低迷期的盈利關(guān)鍵。

同時，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局成效初顯，屠宰肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，2025年屠宰量超2800萬頭，同比翻倍增長，且第三季度單季度實(shí)現(xiàn)盈利，屠宰量達(dá)775萬頭、凈利潤約3200萬元，產(chǎn)能利用率提升至107%，成為養(yǎng)殖業(yè)務(wù)之外的新業(yè)績支撐。財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司也完成降負(fù)債目標(biāo)，2025年三季報顯示，截至9月末公司總負(fù)債較年初減少97.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至55.50%，較年初下降3.18個百分點(diǎn)，疊加后續(xù)完成的50.04億應(yīng)付股利，實(shí)際負(fù)債降低規(guī)模超百億元。

但這份亮眼的業(yè)績背后，仍藏著明顯的增長瓶頸。受行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控政策影響，2025年公司能繁母豬存欄量主動調(diào)減至323萬頭，產(chǎn)能收縮直接導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的增長空間暫時受限，業(yè)績增長更多依賴成本控制與屠宰業(yè)務(wù)的增量，而非核心養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張。此外，公司全年商品豬銷售均價約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，行業(yè)價格低迷直接導(dǎo)致公司盈利水平較上年同期下滑12.2%至17.79%，業(yè)績增長仍未脫離行業(yè)周期的束縛。

市值沉浮

牧原股份于2014年1月28日在中小板上市，首發(fā)價格24.07元/股，作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其上市十二年的資本市場表現(xiàn)，始終與生豬行業(yè)周期深度綁定，股價與市值隨行業(yè)冷暖呈現(xiàn)顯著波動，未能實(shí)現(xiàn)獨(dú)立于周期的穩(wěn)健增長。

從長期市值走勢來看，公司上市后依托規(guī)模化養(yǎng)殖優(yōu)勢，市值曾一度攀升，2020年末總市值達(dá)2889.58億元，創(chuàng)歷史高位，彼時恰逢生豬價格大漲的行業(yè)上行周期。但隨著行業(yè)周期回落，公司市值持續(xù)縮水，2024年末總市值僅2099.89億元，較2020年高位下跌超27%。2025年受益于成本控制與業(yè)績盈利，公司市值有所修復(fù)，年末總市值回升至2763.07億元，但2026年2月25日市值又回落至2569.48億元，收盤價44.79元/股，反映出資本市場對行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏的謹(jǐn)慎判斷。

從股價表現(xiàn)來看，公司股價同樣呈現(xiàn)明顯的周期特征：2020年12月31日收盤價達(dá)77.10元/股，為上市以來高點(diǎn)；2024年末收盤價跌至38.44元/股，較2020年高點(diǎn)近乎腰斬；2025年股價雖有所反彈，全年收盤價回升至50.58元/股，但2026年以來又再度回調(diào)。即便2025年公司實(shí)現(xiàn)百億級凈利潤，資本市場仍未給予高估值，核心原因在于市場對生豬價格后續(xù)走勢、行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控效果的不確定性判斷，龍頭企業(yè)的估值修復(fù)始終受行業(yè)周期制約。

此外，公司上市后的業(yè)績表現(xiàn)也與資本市場走勢形成呼應(yīng)，2014年上市首年便遭遇扣非凈利潤大幅下滑82%的情況，而彼時股價卻受牛市影響大漲45%，業(yè)績與股價的階段性背離，也反映出資本市場對生豬養(yǎng)殖企業(yè)的定價邏輯，更多偏向行業(yè)周期預(yù)期，而非企業(yè)單一年度的業(yè)績表現(xiàn)。

轉(zhuǎn)型多重考驗

牧原股份此次以更名為契機(jī)推進(jìn)集團(tuán)化與國際化轉(zhuǎn)型，是頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)突破行業(yè)天花板的必然選擇，但在行業(yè)現(xiàn)狀與企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)下，這一轉(zhuǎn)型仍面臨多重現(xiàn)實(shí)考驗，集團(tuán)化優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化并非易事。

首先，行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍未根本緩解，周期制約持續(xù)存在。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年二季度末全國能繁母豬存欄4043萬頭，相當(dāng)于正常保有量的103.7%，截至2025年末存欄量仍達(dá)3961萬頭，略高于3900萬頭的正常保有量。2026年中央一號文件再次提出“強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控”，生豬價格復(fù)蘇節(jié)奏仍將緩慢，行業(yè)溫和復(fù)蘇的背景下，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利增長仍受價格制約，集團(tuán)化轉(zhuǎn)型難以從根本上脫離行業(yè)周期影響。

其次，國際化布局的不確定性較高，短期難成業(yè)績支撐。盡管公司已在東南亞市場展開合作，但海外養(yǎng)殖面臨當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)、疫病防控體系、市場消費(fèi)習(xí)慣等多重風(fēng)險，且海外業(yè)務(wù)尚處于起步階段，技術(shù)輸出與本地化運(yùn)營的融合需要時間。而國內(nèi)屠宰業(yè)務(wù)雖實(shí)現(xiàn)盈利，但產(chǎn)能利用率仍有提升空間，2025年屠宰量2800萬頭距公司內(nèi)部目標(biāo)仍有差距，產(chǎn)業(yè)鏈附加值挖掘不足，難以快速成為國際化轉(zhuǎn)型的配套支撐。

再者，集團(tuán)化運(yùn)營對管理能力提出更高要求。牧原股份此前以單一生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)為主，管理體系圍繞養(yǎng)殖板塊搭建，而集團(tuán)化轉(zhuǎn)型后，企業(yè)將面臨養(yǎng)殖、屠宰、肉食加工、海外業(yè)務(wù)等多板塊的協(xié)同管理問題，若未能建立高效的集團(tuán)化管理架構(gòu)，極易出現(xiàn)資源分散、決策效率降低等問題，反而影響整體運(yùn)營效率。同時，多板塊發(fā)展也將帶來資金與人才的雙重需求，如何合理分配資源，培養(yǎng)適配多業(yè)務(wù)、多區(qū)域的管理人才，成為集團(tuán)化轉(zhuǎn)型的核心難題。

最后，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一性風(fēng)險仍未化解，產(chǎn)業(yè)鏈延伸仍需提速。盡管屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，但公司目前仍高度依賴生豬養(yǎng)殖核心業(yè)務(wù)，2025年前三季度營業(yè)收入1117.90億元中，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)。屠宰與肉食加工業(yè)務(wù)的規(guī)模與盈利水平仍較低，對養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的對沖作用有限，在生豬價格波動時，公司業(yè)績?nèi)砸资軟_擊。集團(tuán)化布局下，若未能加快產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，提升肉食加工的附加值與市場占有率，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的問題仍將制約企業(yè)的長期發(fā)展。

來源：春華財經(jīng)

聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構(gòu)成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險自擔(dān)。