MNC在中國贏麻了的一年：AZ、羅氏笑春風，默沙東爆哭

2025年各家MNC在中國醫藥市場的年終答卷終見分曉，個中表現堪稱“冰火兩重天”，一個高度分化的“K型時代”已經展開。

具體而言，阿斯利康以66.54億美元的斷層營收穩坐榜首，羅氏、諾華緊隨其后，構成營收第一梯隊，成為MNC在中國市場的“贏家代表”；默沙東則以18.16億美元營收、同比暴跌66%的慘烈表現，成為失意的落后者；禮來以18%的同比增速脫穎而出，憑借“減肥神藥”化身黑馬，而羅氏10%、諾華8%的增速也展現出強勁的發展韌性。

MNC 2025年中國區營收情況 數據源于公開財報，單位：億美元

MNC的分化表現，既是產品競爭力的較量，也是本土化戰略、管線布局、市場應變能力的綜合比拼，與此同時，中國藥企出海步伐的加快，正在與MNC的本土化深耕雙向奔赴，共同推動中國醫藥市場的全球化升級。

01

佼佼者的“深耕經”

阿斯利康

2025年，阿斯利康（AZ）中國區營收錄得66.54億美元，同比增長4%，繼續領跑全場。作為中國市場的“常青樹”，多年來AZ始終保持領先地位，66.54億不僅僅是一個數字，它代表了AZ在中國市場極度成功的“本土化滲透”。

通過深度的基層覆蓋與龐大的銷售團隊，穩住核心藥物的基本盤，并憑借覆蓋腫瘤、呼吸、心血管、腎臟及代謝等多個領域的多元化管線，以及相繼在中國落地的40多款創新藥，AZ形成了幾乎“無短板”的產品矩陣。

過去一年，AZ先后與石藥、和鉑醫藥、加科思等本土企業達成深度合作，僅與石藥集團的合作預付款就達12億美元，潛在交易總額超185億美元，為業績增長注入新動力；持續加碼對華投資，升級無錫、泰州生產基地，AZ計劃2030年前在華投資逾1000億元，在北京建立全球戰略研發中心，布局細胞治療等前沿領域，并完善研發生產全鏈條。

盡管面臨法律合規層面的風波與挑戰，但AZ在執行力上的“狼性”依然讓其在動蕩中保持了增長的韌性。

羅氏

第一梯隊的羅氏則以中國區51.22億美元的總營收、36.71億美元的制藥板塊收入和10%的增速展現了另一種形態的領先，增速領跑頭部三強，成為全球業績增長的重要引擎。

2025年，羅氏成功跨越了“老三駕馬車”專利過期的陣痛，其業績增長主要由Phesgo（+48%）等創新皮下注射制劑、Polivy（+38%）等血液瘤重磅藥以及眼科藥物Vabysmo（大賣超50億美元）的爆發式放量帶動。

通過“制藥+診斷”雙輪協同發力，羅氏進一步增厚營收，并與信達、荃信、翰森和宜聯生物等本土藥企合作開發靶向新藥，建立中國創新中心及加速器，持續吸納本土創新資源。

這種以創新迭代驅動存量的打法，讓羅氏在2025年交出了一份亮眼的年終答卷，真正實現了“笑看專利懸崖”。

02

狂奔的黑馬

禮來

在2025年的各大榜單中，禮來無疑是最耀眼的那一個。替爾泊肽（Tirzepatide）以超365億美元的年銷售額登頂“全球藥王”，中國區19.51億美元的總營收和18%的同比增速也實現了規模與增速的雙突破

禮來的業績邏輯極其“簡單粗暴”且有效：核心驅動力來自GLP-1藥物替爾泊肽的持續放量及腫瘤領域CDK4/6抑制劑Verzenio的發力，兩款核心產品均實現兩位數以上高速增長，成為中國區營收的核心引擎。

禮來累計在華投資已超過200億元人民幣，用于擴大研發、生產布局，并計劃加快新品上市節奏，每年在華獲批2-3款新品，完善市場推廣渠道，進一步釋放中國區潛力。此外，禮來可以說是行業內交易動作最頻繁的巨頭之一，先后與圣因生物、英矽智能、中晟全肽和信達等中國藥企達成合作，借助本土資源加速創新落地。

諾華

與此同時，諾華也以42億美元、8%的增速穩扎穩打。諾華的成功在于其超高的“新藥貢獻率”：2025年，諾華超過50%的中國區收入來自過去五年上市的新產品，核心產品英克司蘭鈉（樂可為）持續放量，疊加全年13項新品及適應癥獲批，覆蓋心血管、免疫等多領域，形成了多元營收結構。

諾華的策略是極致的管線瘦身與精準出擊，2025年共有5款創新藥在中國獲批，并將資源押注在具有極高壁壘的生物制劑與創新療法上，如通過與舶望制藥合作引進siRNA管線，與中晟全肽、原子高科合作鞏固核藥賽道優勢，與賽神醫藥合作布局阿爾茨海默病領域等。

對禮來、諾華這些快速增長者來說，其本土化戰略正在從“產品引入”升級為“全鏈條深耕”，中國市場的“天花板”依然很高，唯一的限制只是藥企自身的創新速度。

03

再度失意的默沙東

對比前者的得意，默沙東的滑落則顯得格外刺眼。

2025年默沙東中國區營收18.16億美元，同比暴跌66%，創下近年最大跌幅，與全球約650億美元的總營收形成鮮明反差，成為全球業績增長的主要拖累。從業績報告中不難發現，默沙東遭遇的是“核心單品依賴癥”與“本土替代加速”的雙重夾擊。

默沙東中國區過去幾年的輝煌，高度依賴“PD-1神藥”可瑞達（Keytruda）和HPV疫苗佳達修（Gardasil）。然而2025年，這兩根支柱同時遭遇了危機。

隨著國產PD-1藥物在醫保談判中的步步緊逼以及適應癥的大面積鋪開，K藥的市場份額受到嚴重擠壓；更致命的是，國產HPV疫苗的研發提速與大規模鋪貨，徹底打破了佳達修的壟斷局面。加上醫保控費、VBP（帶量采購）的持續深化，默沙東在現有存量市場迅速萎縮，舊的紅利已經消耗殆盡，其在中國的業績曲線，也成了一條令人心碎的“拋物線”。

為了組建能接棒K藥的核心產品矩陣，默沙東已通過大規模的BD交易引進創新資產，計劃在ADC領域及新型疫苗上尋求突破，如收購Prometheus獲得TL1A抗體、從第一三共license-in三款ADC產品等；并通過與國內翰森制藥、禮新醫藥、科倫博泰等企業深入合作，布局口服GLP-1、PD-1/VEGF雙抗及下一代ADC等前沿療法，試圖扭轉中國區業績下滑態勢。

04

小結

2025年，市場的焦點不僅是MNC在中國賺了多少錢，更有中國創新藥企在海外“搶了多少灘頭”。這一年，中國創新藥的海外權益授出交易總額突破了1300億美元，多項重磅資產成為了MNC未來5年的開發重心。

一方面，MNC通過其強大的商業化能力在中國收割紅利，另一方面其又迫切需要從中國Biotech手中購買ADC、雙抗等前沿管線。這種“你中有我，我中有你”的競合關系，也預示著一個全球化更深入、競爭更殘酷的新紀元的到來。