6200億，AI大廠們殺瘋了

港股迎來“國產(chǎn)AI大模型”時(shí)刻。

2026年2月20日，丙午馬年首個(gè)交易日，港股迎來了“國產(chǎn)AI大模型”時(shí)刻。

智譜（02513.HK）與Minimax（00100.HK）市值雙雙突破3000億港元關(guān)口，不僅超越了快手、京東、攜程等老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠，更是趕超了去年爆紅的“GPU第一股”摩爾線程，強(qiáng)勢躋身港股TMT板塊市值第一梯隊(duì)。

截至2月21日收盤，智譜股價(jià)沖高至725港元，單日暴漲42.72%，市值定格3232億港元（約2950億元人民幣）；Minimax同步走高14.52%，收報(bào)970港元，市值達(dá)3042億港元，兩大AI龍頭合計(jì)市值超6200億港元。

這場市值躍升的背后，是港股TMT板塊市值頭部陣營的大洗牌：長期以來占據(jù)核心位置的老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠，正被快速崛起的“AI大廠”趕超，宣告著AI賽道正式接過科技板塊的市值大旗，硬科技的產(chǎn)業(yè)價(jià)值與資本價(jià)值迎來雙重兌現(xiàn)。

作為“國產(chǎn)AI大模型第一股”，智譜的千億市值發(fā)展之路，更有著獨(dú)特的行業(yè)樣本意義——作為典型的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，它的成功直接回應(yīng)了此前市場上不少質(zhì)疑科學(xué)家創(chuàng)業(yè)“不接地氣、難成商業(yè)氣候”的聲音。智譜的成長軌跡打破了市場對科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的刻板印象，也為科研成果產(chǎn)業(yè)化的硬科技創(chuàng)業(yè)模式，提供了可參考的實(shí)際范本。

智譜，3000億市值

智譜在2026年2月全新開源的最新旗艦大模型GLM-5成為了本次市值暴漲的核心推手。該模型在編程和智能體能力上達(dá)到開源SOTA水平，同時(shí)在多模態(tài)交互、算力適配優(yōu)化、行業(yè)定制化能力上實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，進(jìn)一步夯實(shí)智譜核心技術(shù)壁壘；技術(shù)的持續(xù)迭代與To B、To C端商業(yè)化的規(guī)模化落地形成正向循環(huán)，成為其市值攀升的硬核支撐。

在AI硬科技賽道，企業(yè)能從實(shí)驗(yàn)室的核心技術(shù)研究，一步步走到資本市場千億市值的舞臺，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與商業(yè)的深度融合，背后離不開專業(yè)資本對產(chǎn)業(yè)趨勢的精準(zhǔn)判斷，以及在行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵期的長期陪伴與賦能。

中科創(chuàng)星作為聚焦下一代技術(shù)的早期硬科技投資機(jī)構(gòu)，是智譜的首個(gè)投資方。早在智譜正式成立之前，中科創(chuàng)星就已完成對其的投資布局——這源于中科創(chuàng)星對AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)趨勢的前瞻性判斷。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始人米磊早在2012年便已關(guān)注無人駕駛賽道，還與谷歌自動駕駛項(xiàng)目的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員深度交流，率先洞悉到深度學(xué)習(xí)的核心技術(shù)方向，這份早于行業(yè)的技術(shù)洞察，為其后續(xù)精準(zhǔn)布局AI全產(chǎn)業(yè)鏈埋下了關(guān)鍵伏筆。

2018年，中科創(chuàng)星通過深度行業(yè)研究判定，自然語言處理、知識圖譜是繼機(jī)器視覺之后AI行業(yè)的核心發(fā)展方向，隨即在國內(nèi)尋找該領(lǐng)域的頂尖團(tuán)隊(duì)，并快速鎖定了智譜團(tuán)隊(duì)——在中科創(chuàng)星看來，智譜團(tuán)隊(duì)正是自然語言處理領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，不僅技術(shù)基礎(chǔ)扎實(shí)，更具備顯著的資源優(yōu)勢，擁有長期發(fā)展的潛力，同年年底雙方就敲定了投資金額和方案。

2019年上半年，中科創(chuàng)星一邊協(xié)助智譜團(tuán)隊(duì)正式成立公司，一邊同步完成內(nèi)部投資決策，成為了智譜的首個(gè)投資方。

2019年恰逢AI行業(yè)低谷期，相關(guān)項(xiàng)目融資難度極大，且智譜當(dāng)時(shí)的早期估值并不低，投后估值達(dá)到3.75億元，中科創(chuàng)星投資的4000萬元天使輪資金，遠(yuǎn)超其當(dāng)時(shí)平均千萬元左右的單項(xiàng)目投資額，機(jī)構(gòu)內(nèi)部也因技術(shù)應(yīng)用場景尚未明晰，對這筆投資存在不少爭議，反對意見主要集中在投資金額超常規(guī)、技術(shù)落地場景不明兩大方面。

但基于對AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的堅(jiān)定判斷，以及對智譜團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力的高度認(rèn)可，中科創(chuàng)星最終還是以獨(dú)家投資方的身份完成了這筆投資，而這也是其當(dāng)時(shí)中科創(chuàng)星單只基金及全年的單筆最大投資。

除了資金支持，中科創(chuàng)星也為智譜提供了全方位的持續(xù)賦能：幫助對接華控基金等后續(xù)投資方，鏈接產(chǎn)業(yè)資源，助力打造早期品牌形象，邀請核心管理層參加硬科技冠軍營，還聯(lián)合智譜參與第二十八屆聯(lián)合國氣候變化大會、牽頭舉辦走進(jìn)智譜AI的硬科技探索計(jì)劃等，全方位助力智譜實(shí)現(xiàn)從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)到產(chǎn)業(yè)大模型的關(guān)鍵轉(zhuǎn)化。

中科創(chuàng)星的實(shí)踐探索，源于其貼合中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏的前瞻投資判斷。

早在2013年成立之初，中科創(chuàng)星便率先切入AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，從數(shù)據(jù)端、算力端布局傳感器、芯片半導(dǎo)體等核心賽道，后續(xù)又逐步聚焦核心算法方向，先后投資了自動駕駛、光通訊、量子計(jì)算等領(lǐng)域的核心企業(yè)——2016年投資自動駕駛企業(yè)馭勢科技，2017年投資光通訊企業(yè)橙科微電子，2018年投資量子計(jì)算企業(yè)本源量子，2019年投資光計(jì)算企業(yè)曦智科技，2020年投資光芯片企業(yè)源杰科技，精準(zhǔn)踩準(zhǔn)了中國AI產(chǎn)業(yè)筑牢底層根基、突破核心技術(shù)的整體步伐。

2022年底ChatGPT爆火后，中科創(chuàng)星又圍繞大模型技術(shù)紅利，在AI Infra、AI模型、AI應(yīng)用、具身智能、AI4S等領(lǐng)域展開全方位布局。這種緊扣AI產(chǎn)業(yè)“基礎(chǔ)設(shè)施搭建-核心算法突破-全場景應(yīng)用落地”的分階段投資邏輯，正是專業(yè)資本助力中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典型體現(xiàn)。

中科創(chuàng)星與智譜的深度協(xié)同，不僅是資本與技術(shù)相互成就的縮影，更印證了專業(yè)資本對中國AI產(chǎn)業(yè)從技術(shù)研發(fā)走向商業(yè)化落地的重要推動作用，而這也是中國AI大模型產(chǎn)業(yè)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展的重要底層邏輯。

中國AI，憑什么？

去年，市場對于“AI泡沫”的討論層出不窮。

英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛直言否認(rèn)AI存在傳統(tǒng)意義上的泡沫，認(rèn)為實(shí)際需求是檢驗(yàn)泡沫的唯一標(biāo)準(zhǔn)，全球流向AI領(lǐng)域的大額投資并非炒作，而是用于搭建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，短期高投入是產(chǎn)業(yè)革命的必經(jīng)之路；

微軟CEO薩提亞·納德拉持辯證觀點(diǎn)，提出AI若僅靠投資驅(qū)動、價(jià)值流轉(zhuǎn)局限在科技行業(yè)內(nèi)部，便會形成泡沫，唯有讓技術(shù)滲透到各行業(yè)并均衡分配收益，才能擺脫泡沫風(fēng)險(xiǎn)；

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐態(tài)度更為謹(jǐn)慎，明確表示AI繁榮已進(jìn)入泡沫早期階段，即便技術(shù)本身具備革命性，資本市場的過度炒作也讓相關(guān)標(biāo)的估值脫離了基本面。

各方觀點(diǎn)碰撞之下，AI泡沫的爭議始終沒有定論，而此次智譜與Minimax雙雙登頂港股千億市值，更是讓這一話題再度成為行業(yè)熱議的焦點(diǎn)。事實(shí)上，中國AI大模型頭部企業(yè)的市值攀升并非無根之木，其背后是十余年的產(chǎn)業(yè)積淀、實(shí)打?qū)嵉纳虡I(yè)化落地、人才儲備，以及資本長期主義的深度布局，這與科網(wǎng)泡沫時(shí)期那些無實(shí)際業(yè)務(wù)、無落地能力的概念炒作有著本質(zhì)區(qū)別。

AI作為算力與數(shù)據(jù)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)，底層基建的完善程度直接決定了技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)落地的高度，而國內(nèi)對AI基建的布局，遠(yuǎn)早于2022年ChatGPT爆火帶來的AI熱潮。

2015年前后，國內(nèi)就開啟了圍繞AI基建的初步探索，算力硬件、傳感器等核心領(lǐng)域已有企業(yè)針對性布局。同時(shí)AI核心探索聚焦計(jì)算機(jī)視覺賽道，曠視科技、依圖科技、商湯科技、第四范式等先行者，在行業(yè)盈利模式不明的階段深耕算法研發(fā)，推動AI技術(shù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，更培養(yǎng)了復(fù)合型人才梯隊(duì)，形成“技術(shù)研發(fā)-場景落地-人才培養(yǎng)”的正向循環(huán)。

2020年前后，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入賽道細(xì)分深化與基建全面升級的關(guān)鍵期，誕生了一眾標(biāo)桿企業(yè)。智譜、瀾舟科技等企業(yè)相繼創(chuàng)立，成為大模型賽道重要先行者；GPU領(lǐng)域，燧原科技、壁仞科技、摩爾線程、沐曦等國產(chǎn)企業(yè)入局，聚焦高端芯片自主研發(fā)。此外，光計(jì)算、量子計(jì)算等基建細(xì)分領(lǐng)域也持續(xù)加碼，與核心算法賽道形成協(xié)同。

尤為關(guān)鍵的是，伴隨早期產(chǎn)業(yè)探索同步成熟的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)模式，也成為了中國AI產(chǎn)業(yè)突破核心技術(shù)、打通“實(shí)驗(yàn)室科研-產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”鏈路的關(guān)鍵抓手。

中國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，始終扎根于高校與科研院所的硬核科研土壤，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)成為實(shí)驗(yàn)室技術(shù)走向產(chǎn)業(yè)落地的核心路徑，而清華系科研力量更是撐起了國內(nèi)AI圈的半壁江山；同時(shí)像中科創(chuàng)星這類由科研院所孵化而來的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，又成為科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的重要推手，形成了“科研院所/高校-科學(xué)家創(chuàng)業(yè)-專業(yè)資本賦能”的完整技術(shù)轉(zhuǎn)化鏈路。

細(xì)數(shù)國內(nèi)頭部AI企業(yè)，有不少源自高校或科研院所的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，清華系力量尤為突出：曠視科技由清華大學(xué)學(xué)子印奇、唐文斌創(chuàng)立，核心技術(shù)直接源自清華計(jì)算機(jī)視覺實(shí)驗(yàn)室的研究成果；智譜源自清華大學(xué)自然語言處理實(shí)驗(yàn)室，團(tuán)隊(duì)均為實(shí)驗(yàn)室深耕NLP領(lǐng)域的核心科研人員；聚焦AI for Science的深勢科技，更是由北京大學(xué)、清華大學(xué)的聯(lián)合科研團(tuán)隊(duì)孵化，核心技術(shù)源于兩校在量子化學(xué)、材料科學(xué)與人工智能交叉領(lǐng)域的基礎(chǔ)科研積累；而商湯科技誕生于香港中文大學(xué)湯曉鷗教授的計(jì)算機(jī)視覺實(shí)驗(yàn)室，核心團(tuán)隊(duì)均為實(shí)驗(yàn)室科研骨干，更是高校實(shí)驗(yàn)室技術(shù)規(guī)模化轉(zhuǎn)化的標(biāo)桿。

這些科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，自帶高校與科研院所打磨的扎實(shí)科研功底，能從技術(shù)源頭突破AI核心算法與模型壁壘，同時(shí)在發(fā)展中精準(zhǔn)對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求，完成技術(shù)的場景化轉(zhuǎn)化，既從根本上避免了技術(shù)研發(fā)與市場需求脫節(jié)的問題，更讓中國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始終以核心技術(shù)創(chuàng)新為根基。

作為科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的重要賦能者，中科創(chuàng)星源自中科院，更懂高校與科研院所的技術(shù)價(jià)值，也更理解科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的痛點(diǎn)與需求。正因如此，它能夠前瞻性判定自然語言處理的技術(shù)發(fā)展方向，早早鎖定智譜這一清華系科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，從公司成立前就完成投資布局，成為連接實(shí)驗(yàn)室科研與產(chǎn)業(yè)落地的重要橋梁。這類由科研院所轉(zhuǎn)化而來的專業(yè)資本，與科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)形成了深度協(xié)同，大幅提升了AI核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化效率，也讓中國AI的技術(shù)創(chuàng)新能持續(xù)落地、形成價(jià)值。

科學(xué)家，能扎進(jìn)實(shí)驗(yàn)室攻克核心技術(shù)、能對接產(chǎn)業(yè)需求完成技術(shù)轉(zhuǎn)化，也能跨界創(chuàng)業(yè)甚至參與產(chǎn)業(yè)投資，以多元身份成為了中國AI產(chǎn)業(yè)從技術(shù)萌芽到商業(yè)化爆發(fā)的核心驅(qū)動力。

全球競合下的中國AI大廠崛起

智譜與Minimax的市值爆發(fā)，不僅標(biāo)志著中國本土AI大廠的強(qiáng)勢崛起，更預(yù)示著中國AI產(chǎn)業(yè)正邁入“大模型紅利釋放+全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新”的全新發(fā)展階段。

站在全球視角，中國AI團(tuán)隊(duì)已形成獨(dú)有的核心競爭優(yōu)勢，而本土AI大廠的快速成長，更讓這些優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心動能，成為未來中國AI在全球競合中持續(xù)突圍的關(guān)鍵支撐。

從底層優(yōu)勢來看，中國擁有全球獨(dú)一檔的AI人才密度與場景紅利，這也是本土AI大廠能夠快速崛起的核心根基。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)與人工智能產(chǎn)業(yè)的多年發(fā)展，沉淀了大批兼具技術(shù)研發(fā)能力與用戶需求洞察的復(fù)合型人才為AI技術(shù)的持續(xù)迭代與商業(yè)化落地提供了充足的人力支撐。

另一方面，中國擁有最龐大的消費(fèi)市場與最豐富的實(shí)體經(jīng)濟(jì)場景，從制造業(yè)的智能化升級，到金融業(yè)的智能投研，再到消費(fèi)端的AI硬件與智能體應(yīng)用，多元場景為大模型技術(shù)提供了天然的“試金石”，形成“技術(shù)研發(fā)-場景驗(yàn)證-數(shù)據(jù)反哺-技術(shù)迭代”的正向循環(huán)。而智譜、Minimax等本土AI大廠的快速成長，正是人才與場景雙重紅利下的典型成果，成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代與商業(yè)化落地的核心力量。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，大模型能力的全面外溢將成為未來中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心主線，以智譜、Minimax為代表的本土AI大廠，正憑借核心模型技術(shù)優(yōu)勢，成為大模型能力外溢的核心樞紐，帶動AI軟件、AI消費(fèi)硬件、具身智能、AI for Science四大賽道迎來創(chuàng)新爆發(fā)。

大模型在語言、多模態(tài)、視頻、代碼、工具調(diào)用等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“能用”到“好用”的突破后，其技術(shù)能力正成為新一代AI產(chǎn)業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”，而本土AI大廠則成為這一基礎(chǔ)設(shè)施的核心構(gòu)建者與輸出者，推動模型能力從單一研發(fā)向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透：

AI軟件領(lǐng)域，基于大廠核心模型開發(fā)的Agent、行業(yè)定制化解決方案將成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心抓手；

AI消費(fèi)硬件領(lǐng)域，AI大廠與硬件廠商的深度協(xié)同，讓AI PC、智能音箱、AR/VR等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)體驗(yàn)升級，成為消費(fèi)市場的新增長點(diǎn)；

具身智能領(lǐng)域，大廠的大模型技術(shù)為通用機(jī)器人、靈巧手提供核心“大腦”，推動AI從“虛擬世界”走向“物理世界”；

AI for Science領(lǐng)域，AI大廠的技術(shù)開放與合作，讓人工智能與量子化學(xué)、材料科學(xué)、生物醫(yī)藥等基礎(chǔ)科研深度融合，成為科研創(chuàng)新的重要工具。

從全球競合格局來看，中國AI產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)跟隨走向技術(shù)并行甚至局部領(lǐng)跑。

未來，中國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將更加注重核心技術(shù)自主可控與全球生態(tài)協(xié)同：一方面，以AI大廠為引領(lǐng)，聯(lián)合算力芯片、底層框架等領(lǐng)域的企業(yè)，在GPU、大模型底層框架等核心領(lǐng)域持續(xù)攻堅(jiān)，補(bǔ)齊技術(shù)短板，實(shí)現(xiàn)自主可控；

另一方面，依托本土AI大廠的技術(shù)與商業(yè)化優(yōu)勢，加強(qiáng)全球技術(shù)交流與合作，推動中國AI技術(shù)、產(chǎn)品與解決方案走向全球，在全球AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)中占據(jù)重要位置。

結(jié)語

智譜與Minimax的兩個(gè)3000億市值，不僅是兩家企業(yè)的發(fā)展里程碑，更是中國本土AI大廠集體崛起的信號。

未來，隨著大模型紅利的持續(xù)釋放，以及人才、場景、資本、科研的深度協(xié)同，中國本土AI大廠將持續(xù)壯大，更將帶動整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)迎來從“單點(diǎn)突破”到“全產(chǎn)業(yè)鏈繁榮”的全新發(fā)展階段。

這一浪潮，不僅將成為推動中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心動力，更將讓中國AI在全球人工智能產(chǎn)業(yè)的競爭與發(fā)展中，走出一條兼具技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)落地的中國道路，成為全球AI發(fā)展的重要引領(lǐng)力量。