節后，市場怎么走？

出品 | 妙投 APP

作者 | 妙投團隊

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

春節期間（2月16日-20日），全球市場出現比較微妙的現象：一邊是美股上漲、白銀與原油大漲、美元走強、美債收益率上行；另一邊是港股與中概股走弱，科技股內部分化明顯。

這背后是再通脹預期抬頭、政策分歧加劇以及科技結構重估下的市場再定價。地緣沖突沒有實質緩和，特朗普關稅政策反復無常，美聯儲內部對降息出現明顯裂痕，通脹重新成為政策核心變量。

在這樣的背景下，市場開始呈現三條清晰主線：一是資源品與黃金受益于地緣與再通脹邏輯； 二是AI仍在推進，但科技股內部從“普漲”轉向“強者恒強”； 三是中國資產內部結構分化加劇，恒科指數承壓。

可以預見的是，春節之后，資產很難齊漲齊跌，更可能是圍繞AI產業兌現節奏、再通脹預期以及地緣風險反復博弈，結構分化或將成為階段主旋律。

在這一邏輯下，妙投團隊圍繞六條投資主線展開拆解——機器人、國產算力、AI應用、創新藥、黃金以及恒生科技，尋找分化之中的結構機會。

機器人高開低走？

機器人點燃了春晚，成為了資本市場再次關注機器人的導火索，但資本有所分歧，恐會高開低走。

宇樹科技在《武BOT》中表現出色，完成了跳躍、舞棍、空翻、雙節棍表演、舞劍等各類高難度武術動作，其小腦運控能力相對于2025年的《秧BOT》提升明顯。

此外，銀河通用機器人在短片中展示了機器人盤核桃、撿玻璃碎片、貨架取貨、疊衣服、串烤腸、對話等日常生活應用的功能。

人形機器人的熱度被“春晚”炒起來了，銷量大增。

據《科創板日報》、馬年春晚開播兩小時（2月16日20:00-22:00），京東機器人搜索量環比增長超300%，客服問詢量增長460%，訂單量增長150%。

受此影響，2月20日，港股開盤機器人概念股大漲，越疆漲超21%，優必選、三花智控漲超4%。

雖然機器人板塊有所上漲，但部分企業的表現高開低走，如：優必選、三花智控。

妙投認為，這波春節機器人表演，短期能夠給機器人廠商帶來一波銷量，但長期仍需看其商業化進度。

因此，資本市場仍較為猶豫，有所分歧。

現階段，機器人最大的瓶頸就是商業化落地，還需關注產能釋放與訂單。

在2月16日晚間，宇樹科技創始人王興興接受采訪時，表示預計公司人形機器人出貨量在一到兩萬臺左右，相對于2025年5500臺出貨有較大的增長。

此外，國外的特斯拉、國內的優必選等人形機器廠商在2026年均有量產的計劃。

妙投認為，2026年機器人量產仍是人形機器人行業的增長邏輯。

不過，從技術層面來看，人形機器人有一定進展，也會影響到商業化的進度。

宇樹在運動控制方面有所突破，體現在連續三次單腿后空翻，使用彈射器后能空翻落地，仍多用于表演階段，實際工作很少用到該功能。

不過，最值得關注的是機器人的靈巧手進展，比如：撿玻璃碎片、貨架取貨、疊衣服等，直接影響到商業化。因此，一旦商業化加速，維宏股份、偉創電氣、鳴志電器、江蘇雷利等靈巧手相關企業將受益。

另外，這次春晚的松延動力成為黑馬，進入資本市場的視野。其相關供應鏈企業，短期內會被資金關注，有所表現。

總體來看，妙投仍維持此前的觀點。2026年機器人的增長邏輯仍是放量，春晚沒有給太大的驚喜，特斯拉鏈、宇樹鏈、優必選鏈等供應商可持續關注。

（妙投研究員：董必政）

AI應用風暴不斷

AI應用注定在2026年將卷起一輪又一輪風暴。

美股在恐慌。在《崩盤的遠不止金銀》一篇中，妙投已經提出美國資本市場在擔心“大模型吞噬一切”的風險；1月底到2月初，Anthropic先后發布Claude Cowork插件系統及Opus 4.6模型，美股更是出現了“軟件末日”的拋售潮，整個軟件板塊瞬間蒸發超萬億美元。

但中國這邊風景不太一樣，剛過了個最賽博朋克的春節：

節前先是掀起AI“百模大戰”：不僅有月之暗面、智譜和稀宇科技密集發布新一代AI大模型，巨頭們也不甘示弱，字節跳動在Seedance2.0后又推出豆包大模型2.0系列，除夕當天，阿里巴巴開源千問Qwen3.5-Plus，騰訊元寶、百度等也在春節期間密集發布新模型。

春晚乃至整個春節檔都成了各路玩家爭奇斗艷的舞臺，紅包也成了開路先鋒。據統計，幾家互聯網巨頭在此期間投入的預算合計超過80億元。

相關戰績統計如下：

字節豆包，在2025年底成為了首個DAU突破1億的AI產品，除夕AI總互動19億次；

阿里千問，30億免單活動上線后，千問DAU暴漲至7352萬；讓1.3億人第一次體驗AI購物；

騰訊元寶，月活躍用戶1.14億，相對遜色。

在大A開盤前，港股率先出現些變化。

2月20日，港股農歷馬年第一個交易日，三大指數集體下跌。百度跌超6%，金蝶國際、嗶哩嗶哩跌超5%，阿里巴巴跌4.91%；但多只AI股盤中集體上漲，尤其是智譜大漲42.72%，讓2月以來累計大漲達220.51%，總市值達3232億港元。

但23日，港股出現“逆轉”。美團漲超5%，京東漲超3%，阿里巴巴、騰訊、快手均漲超3%；而智譜跌超20%，MINIMAX跌超10%。

一跌一漲，表現好的才修復到節前位置，大概率是不想港股通節后來撿便宜籌碼；而智譜大跌消息面上是短期運營風波，實際上是短期漲幅過大，獲利盤兌現。

所以又重新回到原點，仍要回答AI應用在資本市場上看似矛盾的2點表現：為何美股軟件股大跌，而港股AI應用股暴漲？為何漲的是智譜、MINIMAX，而阿里騰訊跌跌不休？以及關鍵的，未來AI應用的投資邏輯是什么？

簡單來說。

美股軟件股暴跌與港股AI應用股暴漲，看似矛盾，實則是源于兩國軟件行業在商業模式、產業結構、發展階段等方面存在差異，由此在面對AI技術沖擊時會有不同后果。

美國SaaS公司是獨立收費的工具提供商，市場擔心AI Agent直接挑戰SaaS按賬號收費的訂閱模式，也即，大模型可以直接完成部分功能（如客服、數據分析、內容生成），獨立軟件的生存根基被動搖。

而中國AI應用集中于互聯網巨頭生態，市場當前認為AI是提升巨頭們的廣告效率、優化運營成本、創造新入口的工具。

同時，美國SaaS市場已高度成熟，AI Agent的出現意味著存量替代；中國企業級SaaS滲透率仍低，AI應用更多是增量滲透。

互聯網巨頭雖然AI頻頻落子，但股價仍存在各種下跌動力，除了港股整體資金面，以及字節跳動這個房間里看不見的大象等共同原因，騰訊跌可能是AI布局被認為有些遲緩，阿里跌又可能是擔憂AI等資本開支大，等等。

反而是智譜、MiniMax等作為"純AI原生"標的，因稀缺性、歷史包袱小獲得資本追捧。

更關鍵的，AI會破壞舊應用，但中國市場的新應用會是怎樣的？

事實上，AI在中國并非被認為的是新流量渠道，畢竟移動互聯網的流量紅利已接近飽和。AI正在演變為一種新的消費代理機制。

過去品牌競爭的核心是通過搶占各流量入口來占領用戶心智，但未來品牌要競爭AI的“語料權重”和“推薦概率”。這意味著中國AI應用會重構消費分發機制。

從格局來看，中國當前互聯網生態更像是“諸侯割據”，騰訊、阿里巴巴、字節跳動各自擁有一套閉合體系，當AI成為消費代理后，很可能演變為每個生態內部形成自己的“AI代理中心”。一個統一的AI代理很難穿透微信去獲取聊天數據，也很難直接調用淘寶的完整商品庫。

但要看到有兩個關鍵變量。即用戶時間是有限的，且平臺之間的流量差距會被放大。這會導致巨頭間座次將再次洗牌，誰能成為超級入口，誰就掌握更高決策權，否則就會淪為“后臺執行者”。

所以，如果誰無法成為那個最終的“代理”，而只是生態內的“執行層”，則它的估值天花板會受到壓制。

這還需要持續觀察。

短期來看，更有確定性的地方是AI基礎設施（硬件），及受AI沖擊較小的消費等板塊和個股。

前者是因為賣鏟子永遠安全，即便增速預期下調，但這只是邊際降溫，敘事邏輯仍在。后者更是在多輪資金風格輪動時有表現，可佐證的是，美股港股市場近期也出現高估值科技股向低估值紅利資產的切換跡象。

（妙投研究員：段明珠）

算力底座國產替代拐點來了

昇騰芯片產業鏈有望在2026年持續放量。

春節期間大漲的港股智譜，其大模型訓練全程基于昇騰芯片，標志著國產大模型在算法與算力層面實現了真正意義上的全棧自主可控。該模型參數規模達744B，且華為已實現對該模型的"Day 0"適配，驗證了昇騰在高端大模型訓練上的能力。

（圖片來源：同花順）

從產業節奏看，2026年是昇騰產業鏈的第一個業績爆發窗口。

一方面，昇騰950PR預計于Q1量產，950DT有望在Q4放量，形成全年接力；另一方面，市場普遍預計昇騰950系列2026年出貨量有望達到百萬張級別。一旦出貨兌現，將為整個昇騰產業鏈帶來顯著的收入與利潤彈性，行業景氣度也將進入驗證階段。

那么，業績彈性將沿著產業鏈逐級釋放，從最上游的制造與封裝，到中游核心硬件，再到下游應用與生態，形成由點到面的擴散。

（1）上游芯片制造與封裝

昇騰芯片產業鏈上游涵蓋芯片設計、制造、封裝測試及關鍵材料供應，是國產AI芯片自主可控的關鍵環節。

封裝測試環節，長電科技、通富微電和深科技形成國內HBM先進封裝的"三國鼎立"。長電科技憑借XDFOI多維扇出封裝平臺，已實現HBM3量產良率98.5%，在華為昇騰910D芯片4nm Chiplet封裝領域占據獨家供應商地位。

其合肥基地規劃的HBM產線預計2026年滿產后占全球HBM產能的15%，將為昇騰950系列芯片提供關鍵支持。通富微電則積極布局Chiplet和2D+封裝技術，2025年中報顯示其AI芯片封裝業務增速超50%，成為昇騰910系列芯片的核心封測供應商之一。

封裝基板與材料，興森科技作為國內唯一量產20層以上ABF載板廠商，供應昇騰70%封裝基板，成本較海外低30%。華正新材則為昇騰910C提供高頻高速材料，2025年其5G通訊材料市占率達2.9%。華海誠科的芯片封裝材料打破海外壟斷，已成功進入華為昇騰供應鏈。

（2）中游核心硬件與零部件

中游環節是昇騰產業鏈的"心臟"，主要包括高速連接器、服務器電源、光模塊等核心組件。

連接器領域，華豐科技是華為昇騰高速背板連接器的核心供應商，市占率超70%，其112G產品已實現國內獨家量產。

2025年華豐科技已獲得華為昇騰40萬套高速連接器模組訂單，總額約60億元，預計2026年Q1將開始批量交付昇騰950系列所需的224G高速連接器，單價有望提升50%，毛利率從30%提升至35%以上。華工科技的224G高速連接器已通過華為認證，與華豐科技形成競爭格局，共同支撐昇騰服務器的高速互聯需求。

服務器電源，泰嘉股份通過參股的雅達電子切入昇騰服務器高功率電源領域，單機價值量較傳統服務器提升超5倍。2025年泰嘉股份已新增6條生產線專門生產昇騰服務器電源，單卡電源價值量超5000元，預計2026年電源業務收入同比增長80%以上。

值得注意的是，泰嘉股份還與華為儲能、逆變器業務達成OEM協議，形成"算力+儲能"雙輪驅動模式，未來增長空間廣闊。

（3）下游散熱溫控與軟件生態

下游環節是昇騰產業鏈的"神經系統"，包括散熱溫控、軟件生態及行業應用場景。

散熱溫控領域，申菱環境是昇騰液冷方案的核心供應商，2025年業務增長超6倍，主要受益于昇騰服務器出貨量激增。英維克作為精密溫控設備龍頭，其浸沒式液冷技術在昇騰384超節點中發揮關鍵作用，2025年液冷業務收入占比持續提升。

川潤股份則憑借風電領域積累的液冷技術，成為華為昇騰910D集群液冷系統獨家供應商，2025年定向增發募資12億元加碼液冷產能，投產后年產能超10萬臺，為昇騰服務器的高功耗散熱提供保障。

軟件生態環節，潤和軟件基于昇騰芯片開發IntelliCore AI解決方案一體機，覆蓋智能安防、工業互聯網等領域。軟通動力作為華為"鉆石級"合作伙伴，獨家運營深圳鵬城云腦II推理平臺，2024年AI推理服務收入同比激增380%，其"天璇2.0 MaaS平臺"支持大模型本地化部署，已在12個省市級政務云AI項目中落地。

恒為科技與華為簽署《昇騰生態原生合作協議》，深度參與昇騰超節點部署，其智能控制模塊市占率達60%，自研昇騰芯片控制算法使功耗降低30%。

此外，華為昇騰芯片的海外市場拓展已取得實質性突破。盡管面臨美國制裁壓力，但憑借差異化競爭策略，已在韓國、馬來西亞等國家打開局面。

從產業趨勢看，昇騰生態正經歷從"被動替代"到"主動引領"的質變。一方面，國產大模型如智譜GLM-5、DeepSeek V4等已完成與昇騰的深度適配與優化；另一方面，昇騰超節點架構已在深圳龍崗區等場景實現商用，驗證了其在大規模集群訓練中的能力。

隨著昇騰技術路線的持續兌現和生態系統的不斷完善，中國AI算力將逐步擺脫對英偉達的依賴，實現真正的自主可控，中長期來看確定性更高，但短期要警惕情緒過熱帶來的調整。

（妙投研究員：張博）

創新藥機會在哪？

2026年創新藥將進入下半場。

隨著市場對創新藥產業向好共識形成，簡單的賽道beta紅利消退，投資邏輯正從追逐熱點，轉向苛刻地甄別對外授權交易質量與公司價值兌現能力。

為何這么說？

春節前，永贏基金單林、華商基金劉力、青僑陽光基金林偉與盧桂鳳、工銀瑞信基金基金譚冬寒等多位基金經理通過新年寄語明確提及并看好創新藥。

他們普遍認為產業崛起的趨勢不變，行業從之前的“成本優勢”轉向“研發協同”，進入基本面價值兌現階段，并會在全球創新浪潮中扮演重要角色。

（圖片來源：妙投制作）

同時，醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，創新藥對外授權（BD交易）持續活躍。

2026年開年至2月15日（春節假期期間）的45天內，中國創新藥對外授權發生39起事件，總金額超490億美元，已超過2025年全年的1/3（2025全年BD交易總額約1300億美元）。

以上意味著，創新藥產業向好趨勢未變，且國際化變現能力在以BD方式加速，創新藥無疑是當前市場矚目的熱點，投資機會仍在。

但市場共識的形成則意味著簡單的“賽道β”紅利正在消失。

投資者愈發清醒，BD交易帶來的短期情緒刺激和現金流，并不等同于長期價值。能否持續產生“高質量BD”，并最終轉化為扎實的業績，才是關鍵。

投資創新藥，正從“看有沒有BD”，轉向“甄別BD質量與公司價值兌現能力”。

關鍵是如何甄別？關注三大維度：

（1）靶點“變現確定性”：如是否經過臨床驗證？是否具備成為“重磅炸彈”或聯合療法的潛力？或是否已有該靶點的產品上市銷售等等。

同時關注該靶點產品適應癥的競爭格局，是否是擁擠的“紅海”？產品的臨床進度和差異化優勢是否突出？這決定了合作產品未來的商業前景如何，也值得重點關注。

（2）首付款“含金量”。首付款是簽約后就到賬的真金白銀，而后續的里程碑付款和銷售分成，很多時候像“遠期支票”，存在很多不確定性。

因此，首付款在總交易額中的占比越高，以及首付款中的現金支付占比較高，通常說明合作方對產品越有信心，交易也越扎實。反之，首付款占比較低，如僅有個位數；且首付款中一半以上是股權，就要謹慎了（BD交易中的首付款包括現金、股權等）

（3）合作方實力：需要關注是跨國大藥企（MNC） 還是小型生物技術公司。

跨國大藥企通常擁有強大的資金實力、豐富的臨床開發經驗和全球商業化網絡，合作更穩健。如果合作方是后者小型生物技術公司，則需要仔細審視其管理團隊背景、現金流狀況和過往的臨床推進能力。否則，合作方可能會因資金不足且相關領域經驗缺乏，存在臨床推進緩慢甚至合作終止的風險。

除此之外，考慮到國內藥企大多是仿創結合，而只有業績主要靠創新藥驅動，才有可能真正享受到市場給予的創新藥板塊高估值，所以優選創新藥收入貢獻最起碼超50%的藥企。

但光有營收還不夠，真正掙到錢了才是本事，也才是企業創新藥真正的向上估值“拐點”。

所以，在上述基礎上，盈利能力出現改善拐點或具備改善潛力的公司，更容易獲得資本的關注。如目前盈利拐點即將出現的百濟和信達，還有已實現利潤的包括恒瑞、三生制藥等。

綜上，節后創新藥板塊機會仍在，但“游戲規則”已變。在產業趨勢向好的大背景下，“高質量BD”與“可持續的盈利改善” 已成為新的投資邏輯。當然，創新研發天然伴隨風險，管線進展與商業化成果不及預期，都可能帶來資本市場波動，投資仍需謹慎。

（妙投研究員：張貝貝）

大起大落的黃金

春節后首個交易日，黃金股必然會高開。

因為黃金在春節期間先急跌后修復，最終回到強勢趨勢之中。

2月16日，COMEX黃金收跌了2.98%，跌破了5000美元/盎司的整數關口，觸發因素是，市場傳出伊美談判進展超預期的消息，地緣沖突緩和的預期迅速升溫，因此弱化了黃金的避險需求。

（圖片來源：Wind）

但更深層的原因是黃金已經處于高位，市場情緒比較恐慌，一旦出現利空，杠桿資金會迅速止盈，跌幅必然會被放大。

所幸下跌行情并未持續，就在隨后的三個交易日內，黃金持續上漲，不僅收復了16日的跌幅，還重新回到強勢區間。

最直接的催化就是伊美局勢出現逆轉。當地時間2月19日，特朗普考慮有限打擊以迫使伊朗達成協議，伊美對抗情緒急劇升溫，談判窗口縮小，軍事部署和潛在攻擊的風險明顯上升。同時，俄烏談判仍停留在立場溝通階段，沒有取得突破性進展，這意味著地緣風險仍未解除，金價自然會得到支撐。

除此之外就是美國制度與政策的不確定性，讓市場更愿意為安全資產買單，提升了黃金的吸引力。

當地時間2026年2月20日，美國最高法院以6:3的投票結果作出重磅裁決：特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的大規模關稅措施違法。也就是說，特朗普過去依據IEEPA宣布的關稅在法律上被判定無效。

面對裁決，特朗普迅速轉向其他法律工具。2月21日，他宣布將依據《1974年貿易法》第122條，額外征收10%的全球關稅，為期150天。數小時后，又在社交媒體上表示，將對多個國家的關稅稅率由10%提高至15%，這個稅率也是該條款允許的法律上限。

從制度層面來看，這也反映了美國政策的反復以及不確定性。

從政策工具來看，如果IEEPA路徑被封堵，而122條又存在時間限制（150天） 、稅率上限（15%） 以及需后續國會配合。那么關稅將不再是一個可以長期、規模化、單邊擴張的財政工具。

關稅本質上具有兩個功能：一是貿易博弈工具；二是潛在財政收入來源（根據測算，美國靠IEEPA法案收上來的關稅金額超1700億美元）。

當第一條路徑被司法約束，第二條功能的可持續性也被削弱。在美國財政赤字高企、債務規模持續擴張的背景下，這意味著美國的財政缺口需要繼續發債來彌補。

目前美國的未償債務已經逼近39萬億美元，當債務繼續增加，利息支出規模也會隨之增大，最終壓力可能傳導至利率上，即通過寬松的貨幣環境來緩解融資成本。

市場自然會推演出美國國債會繼續大規模發行，同時配合更為寬松的貨幣政策，自然利好黃金。

所以黃金相關的板塊在春節后第一個交易日里大概率會高開，接下來怎么走還要看10年期美債收益率走勢。如果收益率繼續上行，意味著市場仍在交易再通脹邏輯，在這種情形下，金價短期仍具備支撐基礎；反之，若收益率回落，則需警惕短線情緒降溫帶來的波動。

可以確定的是，在特朗普關稅政策反復、利率路徑搖擺以及地緣變量擾動的環境下，大起大落將成為黃金未來走勢的常態。

（妙投研究員：丁萍）

恒科還會繼續頹？

春節期間以及春節之前，恒生科技指數經歷了明顯的下跌過程。這個指數因為其30個成分股囊括了阿里、騰訊、小米、美團等互聯網巨頭以及新能源車龍頭、半導體龍頭等知名科技股而被廣泛關注。

在科技行情不錯的情況下，恒科二月份以來，截至2月20日收盤，已經下跌8.86%，年內跌幅為5.52%。2月23日，恒科終于有所反彈。

恒科權重較大的互聯網龍頭大幅下跌，是拖累恒科的重要因素。

截至2月20日收盤，阿里巴巴-W2月以來累計下跌13%，騰訊控股、美團-W和快手-W更是分別收跌了14.62%、16.92%和17%，均明顯跑輸指數。

（圖片來源：Wind）

在這些科技“老登”表現低迷的同時，新上市的科技新貴智譜、minimax卻是股價大漲，智譜2月份以來漲了220%，minimax則收漲了105%。

實際上這些互聯網龍頭也在大力布局AI，為何股價表現相對低迷？

核心是市場對它們的定價邏輯不同。

科技新貴專攻AI賽道，被視為前景廣闊，市場愿意用遠期想象力去定價；而傳統互聯網龍頭有著自己的核心業務，如社交、電商、本地生活、短視頻等，這些賽道已經到了滲透率很高、未來擴張空間有限的階段，市場更多是對存量市場的爭奪，注定競爭狀況非常慘烈，其營收與利潤增長已經很難像科技新貴那樣保持傲人的增長。

在這樣的偏成熟的賽道上，龍頭如果能保持強大的護城河、穩定的市場份額，則也不失為良好的投資標的。市場上有大量的機構投資者愿意投這樣的增長不算逆天但格局穩定、未來現金流穩定的公司。例如質量價值風格的基金經理張坤，已經重倉騰訊多年，阿里、京東、美團也是他的重倉股中的常客。

但遺憾的是，互聯網與科技領域，格局并沒有想象中穩定，龍頭的地位也存在變更的可能，去年以來的外賣大戰、今年春節的紅包大戰，不僅短期內侵蝕著相關公司的利潤，更是讓這個行業格局隨時面臨變數。

就前者來說，投資者還可以忍受，后者則讓投資者對行業的投資價值產生疑問。而未上市的字節跳動又憑借出眾的流量以及出色的產品能力，在AI、本地生活、電商等領域侵蝕著互聯網龍頭的業績可能性。如果字節已經上市，投資者還能選龍頭、做對沖，字節未上市，一部分投資者只能先走為敬了。

這就導致了恒生科技指數當下的窘境。絕對意義上的業績增速不算高，格局上的變數又讓投資者不容易看清楚。

未來恒科會怎樣走呢？

Wind數據顯示，目前恒生科技指數市盈率TTM為21.51倍，處在近十年歷史分位點的位置為19.31%，估值上還是比較安全的。

不過能否向上并不取決于估值，而是基本面是否有向好的邊際改善。恒科權重股中的幾家互聯網大廠滲透率已經很高，成長性上已經與經濟大勢深度綁定，其行業分布上，信息技術與可選消費占比達到9成，成長性依賴于消費的恢復，業績有超預期的增長并不容易。未來這部分業務可能要參照公用事業來估值。

恒生科技指數行業權重（資料來源：Wind）

想要這些權重帶動恒科向上，變數在于三點：

首先是格局是否能穩定可預期，也就是各種“大戰”內卷的結束；其次是AI的變數，能否給這些公司帶來更多的業績可能性；最后是情緒上能否更加樂觀，帶動估值的提升。

目前來看，針對即時零售、AI等業務的爭奪持續，各種“大戰”很難剎住車。這也帶來市場對于平臺經濟監管的憂慮，情緒不太容易樂觀。最大的變數仍是AI，如果這幾家公司在AI上有較好的突破，會有上漲趨勢。

綜合來看，恒科指數可能會有短期的反彈，但要實現持續走強，仍需更多基本面與資金面的配合。

（妙投研究員：劉國輝）

最后做個總結，如果說春節以來的全球市場給出一個信號，那就是市場不確定性更高了。市場的關鍵詞也已經從“講故事”變成了“兌現”。誰能兌現，誰就能走出來。

對于節后的大A，高開易被兌現，低吸更安全，倉位不要打滿，多元布局更穩妥。

免責聲明：本文內容僅供參照，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

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