美國(guó)1月CPI降到2.4%，但美聯(lián)儲(chǔ)還在吵！到底降不降息？

2026年2月17日，美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞出不同的聲音，顯示出貨幣政策決策層前所未有的分裂。

一邊是美聯(lián)儲(chǔ)理事邁克爾·巴爾警告：“基于當(dāng)前形勢(shì)和現(xiàn)有數(shù)據(jù)，未來(lái)一段時(shí)間維持利率穩(wěn)定可能是合適的做法。”

這位鷹派的官員直言，商品通脹的回升拖慢了價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的進(jìn)展，增加了高通脹持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，決策者需要“保持警惕”。

另一邊，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比卻釋放出截然不同的信號(hào)。這位今年沒(méi)有投票權(quán)的官員在接受采訪時(shí)明確表示：“如果通脹繼續(xù)向2%的目標(biāo)水平回落，今年可能會(huì)有更多降息空間。”

他強(qiáng)調(diào)，如果與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲被證明是暫時(shí)的，那么政策制定者就有了更大的回旋余地。

這種公開的分歧并非偶然。美聯(lián)儲(chǔ)在2025年累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)后，選擇“按兵不動(dòng)”。

而最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI同比上漲2.4%，核心CPI降至2.5%，是2021年4月以來(lái)的最低水平。

沃什的“降息+縮表”組合拳？

沃什的政策主張可以概括為“縮表?yè)Q降息”。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，為對(duì)抗通脹，央行必須提高利率以抑制總需求；只有在確認(rèn)通脹受控后，才可能考慮降息以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。沃什則提出了一個(gè)逆向因果鏈：縮表本身可以成為壓制通脹的主要工具。

一旦通過(guò)縮表成功控制住了通脹及其預(yù)期，那么維持高利率的必要性就大大降低了。

這種思路的深層邏輯在于，沃什將通脹責(zé)任歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為危機(jī)后持續(xù)的量化寬松是通脹的主要推手。

他主張通過(guò)量化緊縮抑制通脹；待通脹風(fēng)險(xiǎn)與政策扭曲糾正后，便可創(chuàng)造降息空間。

在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)規(guī)模扭曲了金融市場(chǎng)，并偏向華爾街而不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

他主張進(jìn)一步縮減資產(chǎn)負(fù)債表，把這部分流動(dòng)性釋放給更廣泛的經(jīng)濟(jì)體，并認(rèn)為這可能使美聯(lián)儲(chǔ)可以把其指標(biāo)政策利率設(shè)得低于原本水平。

2026年美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息75個(gè)基點(diǎn)

從當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)和政策信號(hào)來(lái)看，2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息75個(gè)基點(diǎn)（即三次25個(gè)基點(diǎn)的降息）確實(shí)存在較高的可能性。

沃什的政策理念為降息提供了理論支撐。作為“紀(jì)律派”的代表，沃什更在意央行的邊界、金融條件的長(zhǎng)期后果、資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的制度成本。

他的“縮表+降息并行”策略，既滿足了本屆美國(guó)政府通過(guò)降息刺激經(jīng)濟(jì)的迫切要求，又通過(guò)縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在一定程度上對(duì)沖了通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)，有助于增強(qiáng)央行信譽(yù)。

此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面為降息提供了現(xiàn)實(shí)需求。

美國(guó)1月新增非農(nóng)就業(yè)13萬(wàn)人，失業(yè)率小幅降至4.3%，但就業(yè)市場(chǎng)已趨于穩(wěn)定，近期數(shù)據(jù)也印證了這一事實(shí)。通脹回落至2%的過(guò)程也在推進(jìn)中。

二次通脹不可避免：大宗商品戰(zhàn)略價(jià)值凸顯

無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)如何選擇，一個(gè)基本判斷正在形成共識(shí)：二次通脹不可避免。這并非簡(jiǎn)單的周期性反彈，而是結(jié)構(gòu)性、全球性的價(jià)格重估。

逆全球化趨勢(shì)下，各國(guó)“資源自主與安全”需求升溫，戰(zhàn)略安全成為大宗商品市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全球央行購(gòu)金量將維持在1000噸/年以上。貴金屬雖然出現(xiàn)短期震蕩，但長(zhǎng)期來(lái)看，仍有望震蕩上行。

工業(yè)金屬面臨的是“需求有增量、供給有約束”的緊平衡格局。

銅市場(chǎng)尤為典型：需求端受AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)和能源轉(zhuǎn)型雙重拉動(dòng)，供應(yīng)端則受礦端資本開支不足、再生銅供應(yīng)受限、加工費(fèi)歷史低位三重約束。

鋁市場(chǎng)同樣面臨硬約束。國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近4500萬(wàn)噸紅線。這種供應(yīng)持續(xù)偏緊的格局，為鋁價(jià)提供了長(zhǎng)期支撐。

在全球股市波動(dòng)加劇的背景下，投資者正將資金從金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向大宗商品等硬資產(chǎn)。這種輪動(dòng)可能推動(dòng)多種金屬價(jià)格在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位，甚至超出其實(shí)物供需基本面所支撐的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧反映了政策制定者對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景判斷的困惑，也預(yù)示著未來(lái)貨幣政策路徑的復(fù)雜性。在這種背景下，大宗商品戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。

這是基于全球秩序重構(gòu)、供應(yīng)鏈區(qū)域化、綠色轉(zhuǎn)型加速等多重結(jié)構(gòu)性因素的長(zhǎng)期判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)的十字路口，也是全球資產(chǎn)配置的十字路口。這不僅僅是周期性的機(jī)會(huì)，更是結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)的開端。