2025年業績預告體現出來哪些邊際變化？｜資本市場

文/長誠證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員汪毅，長城證券研究院研究員王正潔

截至2026年1月31日，A股一共有2958家上市公司披露了2025年業績預告，全A披露率達到了53.99%。結合板塊預喜率與披露率來看，2024年至2025年A股各板塊呈現出整體披露率提升但盈利表現分化的格局。

披露率結合預喜率：業績總體改善，但景氣度較低的領域仍在出清過程

截至2026年1月31日，A股一共有2958家上市公司披露了2025年業績預告，全A披露率達到了53.99%，然而單純的披露率并不能明確指向業績趨勢的變化，因為根據監管的強制披露條件，業績明顯惡化或者有大幅的增長的情況下，上市公司均必須披露業績預告，但是如果業績本身比較樂觀，上市公司也會更傾向于發布業績預告。

結合板塊預喜率與披露率來看，2024年至2025年A股各板塊呈現出整體披露率提升但盈利表現分化的格局。

在披露率方面，所有板塊均有所上升，其中創業板和科創板以超過60%的披露率領先；主板披露率微增至50.33%，北證則從36.64%提升至42.12%，而預喜率的變化則更具差異：創業板和科創板的預喜率提升顯著（分別從32.00%到38.62%、30.41%到35.90%），這可能與高披露率下更多成長性企業釋放積極信號相關；主板預喜率小幅增至36.65%，反映其盈利狀態相對平穩；北證板塊則披露率提升但預喜率從38.32%降至32.52%，暗示其業績披露范圍擴大的同時，整體盈利趨勢面臨壓力。

圖1：A股各板塊2025年業績預告披露率

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

圖2：A股各板塊2024年和2025年預喜率

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

分行業看，一方面，鋼鐵行業在披露率保持56.82%的高位下，預喜率從7.69%大幅躍升至48.00%（邊際提升+40.31pct），紡織服飾（披露率51.40%，預喜率從21.74%升至45.45%）、建筑材料（披露率73.33%，預喜率從17.39%升至34.55%）及汽車（披露率45.16%，預喜率從47.69%升至54.29%）等行業也實現了預喜率的顯著提升，顯示出明確的景氣改善或盈利修復趨勢。

另一方面，房地產（披露率76.00%）與煤炭（披露率72.97%）雖披露率極高，但預喜率分別僅為18.42%和3.70%，表明行業整體仍面臨巨大盈利壓力，業績預告以“預警”為主。值得注意的是美容護理行業，其披露率從58.06%下降至41.94%，但預喜率微升至53.85%，可能意味著披露樣本向業績較優的公司集中。

圖3：A股各行業2025年業績預告披露率

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

圖4：A股2024年和2025年各行業預喜率

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

圖5：各個板塊業績預告強制披露主要條件

資料來源：深交所、上交所、長城證券產業金融研究院

從業績預告類型來看，全A口徑下上市公司預期率有較為顯著的提升，但是我們會發現“續虧”的公司占比也比2024年有較多增加（增加了5.86pct），從“續虧”“首虧”到“扭虧”“預增”，公司的2025年業績由壞到好的占比分布呈現出來一個比2024年更為陡峭的“U”形，這意味著景氣度整體提高的同時，可能也有部分領域仍在持續出清。

圖表6：A股2024年和2025年各個業績預告類型的占比

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

扣非凈利潤增速顯示出更積極的趨勢

從2025年業績預告的扣非凈利潤增速分布來看，A股上市公司盈利質量呈現顯著分化但整體偏積極的格局。增長是主流：實現正增長的公司（增速＞0%）合計達1786家，占已披露預告公司的主體。其中，增速在“10%-50%”區間的公司數量最多（560家），構成了穩健增長的核心群體；而增速超過50%的高增長公司（包括“50%-100%”區間的463家和“100%以上”區間的490家）合計也高達953家，顯示相當一部分企業實現了業績的強勁反彈或高增長。

圖7：A股2025年業績預告扣非凈利潤增速分布情況（家數）

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院

2025年各行業的業績預告表現，依據其扣除非經常性損益后的凈利潤增速來看，高景氣增長集中于科技制造與部分中游行業，如基礎化工，國防軍工、電子、通信以及美容護理等行業增速均超過130%，顯示出強勁的內生增長動能。這主要受益于技術創新、國產化替代以及消費升級趨勢的深化。同時，汽車、公用事業、紡織服飾等行業也接近翻倍增長，反映了特定領域需求復蘇與成本改善的積極效果。同時，石油石化、家用電器、醫藥生物、商貿零售以及建筑材料等行業的扣非凈利潤增速同比有所下滑，總體來說行業有待修復。

圖8：整體法口徑下各行業扣非凈利潤增速

資料來源：wind、長城證券產業金融研究院（注：2025年企業扣非凈利潤取上下限的均值）

來源 |首席經濟學家論壇

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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