【2026投資展望-通信】AI之光指明算力主線，積極關(guān)注“端側(cè)+應(yīng)用”機(jī)會(huì) | 智庫(kù)

此次20年一遇的AI科技產(chǎn)業(yè)變革，其核心驅(qū)動(dòng)力源于大規(guī)模算力推動(dòng)的技術(shù)進(jìn)化，谷歌Gemini3大模型的突破證明路徑仍然有效，而算力需求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“地基邏輯”。從集群規(guī)模來看，正逐步從萬卡向十萬卡、百萬卡乃至千萬卡升級(jí)，全球算力供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)至2026年。同時(shí)，端側(cè)AI正迎來從0到1的爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，科技巨頭的積極布局或?qū)⒅厮芙K端生態(tài)，在應(yīng)用層面，目前尚處于“小荷才露尖尖角”的早期階段，未來有望迎來爆發(fā)。此外，國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行預(yù)計(jì)將推升科技股估值中樞，具備技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)大概率將主導(dǎo)未來三年的科技牛市。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：唐海清（天風(fēng)證券研究分公司黨總支書記兼總經(jīng)理、科技行業(yè)首席分析師）

更多詳細(xì)內(nèi)容參見2月份出版的《新財(cái)富》雜志

第一，AI推動(dòng)算力需求快速增長(zhǎng)。

光模塊：產(chǎn)品向1.6T演進(jìn)，硅光滲透率有望提升。

博通Tomahawk系列交換機(jī)芯片遵循“每?jī)赡陮⒖値挿环钡脑瓌t，例如2021年25.6Tb/s交換機(jī)對(duì)應(yīng)400G光模塊，2023年51.2Tb/s交換機(jī)對(duì)應(yīng)800G光模塊。2025年，800G以太網(wǎng)光模塊基本已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)市場(chǎng)。2025年，博通推出Tomahawk6，總帶寬高達(dá) 102.4Tbps，支持1.6Tbps/端口×64端口，以太網(wǎng)光互聯(lián)將邁向1.6T時(shí)代。

硅光解決方案集成度高，同時(shí)在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表現(xiàn)，因而是光模塊未來的重要發(fā)展方向之一。硅光子技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游包括光芯片設(shè)計(jì)、SOI襯底、外延片和代工廠，中游為光模塊廠商，下游分為數(shù)通領(lǐng)域和電信領(lǐng)域。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，硅光子技術(shù)在光模塊市場(chǎng)中的份額將逐步提升，有望從2023年的27%提升至2030年的59%。

光芯片：市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，目前供應(yīng)端相對(duì)緊張。

光通信芯片是實(shí)現(xiàn)光信號(hào)與電信號(hào)互相轉(zhuǎn)換最核心的元器件。根據(jù)C&C預(yù)測(cè)，2023至2027年全球光芯片市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到14.86%。驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：一是AI帶動(dòng)光通信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對(duì)高速光通信解決方案的需求將持續(xù)增長(zhǎng)；二是AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心、電信運(yùn)營(yíng)商城域網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，以及接入網(wǎng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向更高速率的50GPON邁進(jìn)；三是更多廠商在高速光芯片領(lǐng)域的技術(shù)突破和產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)光通信技術(shù)向更多領(lǐng)域延展。此外，Lumentum在2026財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)會(huì)上指出，上個(gè)季度供需缺口約為20%，而這個(gè)季度已經(jīng)擴(kuò)大到25%―30%，凸顯了光芯片供應(yīng)端的緊張。

交換機(jī)：AI推動(dòng)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)向更高速率發(fā)展。

隨著全球人工智能技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)和數(shù)據(jù)中心對(duì)AI算力的需求急劇增加。AI模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)分析等任務(wù)需要大量的計(jì)算資源和高速的數(shù)據(jù)傳輸，從而推動(dòng)了數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的升級(jí)和擴(kuò)容。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年全球網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)中，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的產(chǎn)品，中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)2024年同比增長(zhǎng)5.9%，其中數(shù)據(jù)中心交換機(jī)同比增長(zhǎng)23.3%。數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品中，AIGC推動(dòng)200G/400G設(shè)備收入同比增長(zhǎng)132.0%，端口出貨量同比增長(zhǎng)166.5%。

高速率端口占比逐步提升。根據(jù)Dell'OroGroup的預(yù)測(cè)，到2027年，400G和800G速率的端口占比將達(dá)到40%以上。根據(jù)CrehanResearch的預(yù)測(cè)，由于AI對(duì)高網(wǎng)絡(luò)帶寬的需求，800G交換機(jī)將得到客戶的快速采用，出貨量在4年內(nèi)超過2000萬個(gè)端口。

服務(wù)器：AI推動(dòng)GPU服務(wù)器需求旺盛。GPU服務(wù)器，異構(gòu)計(jì)算帶動(dòng)價(jià)值量提升。

異構(gòu)計(jì)算是指使用不同類型指令集和體系架構(gòu)的計(jì)算單元組成系統(tǒng)的計(jì)算方式，越來越多AI計(jì)算采用異構(gòu)計(jì)算來實(shí)現(xiàn)性能加速。根據(jù)品勝（PISEN）公眾號(hào)數(shù)據(jù)，一臺(tái)典型8卡H20服務(wù)器報(bào)價(jià)約140萬元，H100水冷版則要220萬元，而通用服務(wù)器則在7萬元左右。

GPU服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)。IDC發(fā)布的《中國(guó)半年度加速計(jì)算市場(chǎng)（2025上半年）跟蹤》，IDC數(shù)據(jù)顯示，2025上半年中國(guó)加速服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到160億美元，比2024上半年增長(zhǎng)超過一倍。IDC預(yù)計(jì)，到2029年，中國(guó)加速服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將超過1400億美元。

此外，推理發(fā)展有望帶來持續(xù)的放量。黃仁勛此前訪談提及，推理的增長(zhǎng)，不是100倍，不是1000倍，是100億倍。“用戶快速增長(zhǎng)+模型持續(xù)迭代+應(yīng)用場(chǎng)景的不斷擴(kuò)張”或?qū)⑹笰I服務(wù)器需求超預(yù)期。

第二，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)突出，發(fā)射、成本、應(yīng)用多維度獲階段性突破。

低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有低延時(shí)、低成本、廣覆蓋、寬帶化等優(yōu)勢(shì)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要分為衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及服務(wù)四個(gè)環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要為電器元件及材料、燃料廠商，下游主要是企業(yè)、政府、高校、個(gè)人等終端用戶。產(chǎn)業(yè)鏈的中游主要分為衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及服務(wù)四個(gè)環(huán)節(jié)。

發(fā)射端已進(jìn)入密集發(fā)射期，軌道資源爭(zhēng)奪日趨激烈，中國(guó)計(jì)劃在2030年前完成1.5萬顆低軌衛(wèi)星組網(wǎng)，目前全球60%在軌衛(wèi)星集中于低地球軌道，美國(guó)星鏈系統(tǒng)每月平均發(fā)生兩次碰撞險(xiǎn)情，凸顯軌道資源緊張態(tài)勢(shì)。可回收火箭技術(shù)有望突破，藍(lán)箭航天團(tuán)隊(duì)測(cè)算，火箭發(fā)動(dòng)機(jī)通過回收設(shè)計(jì)，可將單次發(fā)射成本從“億元級(jí)”壓減至“千萬元級(jí)”，較傳統(tǒng)一次性火箭降低70%。此外，在應(yīng)用端，華為Mate80系列發(fā)布，支持低軌衛(wèi)星通信。低軌衛(wèi)星通信技術(shù)是華為近年來重點(diǎn)布局的方向之一，與高軌衛(wèi)星相比，低軌衛(wèi)星距離地球更近，能顯著降低信號(hào)傳輸延遲并提高帶寬。這意味著，在無地面網(wǎng)絡(luò)信號(hào)的極端環(huán)境下，Mate80系列或?qū)?shí)現(xiàn)基礎(chǔ)的網(wǎng)頁瀏覽、圖片傳輸?shù)嚷?lián)網(wǎng)功能，而不僅限于傳統(tǒng)的衛(wèi)星短信和通話。

第三，運(yùn)營(yíng)商基本面穩(wěn)健，分紅派息高。

中國(guó)移動(dòng)堅(jiān)持細(xì)分市場(chǎng)是基礎(chǔ)，把存量經(jīng)營(yíng)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)作為長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性工作，大力加強(qiáng)產(chǎn)品供給、產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)深化CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、動(dòng)能轉(zhuǎn)換，看好其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。分紅派息方面，其2025年中期派息每股2.75港元，同比增長(zhǎng)5.8%，2025年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)占當(dāng)年股東應(yīng)占利潤(rùn)的比例較2024年進(jìn)一步提升，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

中國(guó)電信全面擁抱人工智能，推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略向“云改數(shù)轉(zhuǎn)智惠”升級(jí)，全力打造世界一流的服務(wù)型、科技型、安全型企業(yè)，全面賦能經(jīng)濟(jì)、社會(huì)數(shù)智化轉(zhuǎn)型發(fā)展，看好公司未來發(fā)展。分紅派息方面，其2025年繼續(xù)派發(fā)中期股息，以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)為上半年本公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的72%，即每股人民幣0.1812元（含稅），同比增長(zhǎng)8.4%，擬將2025年度公司以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)占股東應(yīng)占利潤(rùn)的比例較2024年度進(jìn)一步提升。

中國(guó)聯(lián)通搶抓戰(zhàn)略機(jī)遇，有力應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，全面推進(jìn)融合創(chuàng)新，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，經(jīng)營(yíng)發(fā)展保持良好勢(shì)頭，高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)更穩(wěn)，動(dòng)能更強(qiáng)，質(zhì)量更優(yōu)，看好公司未來發(fā)展。A股分紅派息方面，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，公司致力于和股東共享發(fā)展紅利，2025年將繼續(xù)派發(fā)中期股息，每股派息0.1112元（含稅），同比提升16%。未來，公司將更好統(tǒng)籌當(dāng)期經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，積極為股東帶來更好回報(bào)。

第四，AI端側(cè)打開更多應(yīng)用場(chǎng)景，C端AI智能助手領(lǐng)跑場(chǎng)景探索。

AI端側(cè)可探索空間大，物聯(lián)網(wǎng)萬億市場(chǎng)蘊(yùn)藏豐富機(jī)會(huì)。物聯(lián)網(wǎng)目前日漸成熟，隨著產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)不斷完善，下游應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)充，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。此外，物聯(lián)網(wǎng)正在推動(dòng)人類社會(huì)從“信息化”向“智能化”轉(zhuǎn)變，促進(jìn)信息科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)生較大變化。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)空間廣闊，AI智能模組有望為其提供強(qiáng)大支撐賦能，在通信與連接能力、數(shù)據(jù)處理與計(jì)算、感知與交互、開發(fā)與部署方面，均能實(shí)現(xiàn)能力支持。

AI智能助手領(lǐng)跑場(chǎng)景探索，智能體（Agent）或?yàn)槔硐胄螒B(tài)。基于量子位智庫(kù)的數(shù)據(jù)調(diào)研，目前國(guó)內(nèi)第一輪場(chǎng)景探索已基本完畢。AI智能助手、AI搜索、AI2D生圖和AI直接生成視頻成為最受關(guān)注的AI原生場(chǎng)景。在AI軟件的Web端，頭部產(chǎn)品主要由互聯(lián)網(wǎng)大廠掌控，業(yè)務(wù)矩陣聯(lián)通和一站式AI工作流特色明顯。AIAgent是能直接理解用戶需求并自動(dòng)完成任務(wù)的智能系統(tǒng)，它通過大模型驅(qū)動(dòng)，具備自主規(guī)劃、記憶積累和工具調(diào)用三大技術(shù)支柱，無需用戶逐步下達(dá)指令，即可分解自動(dòng)規(guī)劃旅行行程、購(gòu)買特定商品等復(fù)雜任務(wù)。

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