牛熊坐標，悄然生變

今天上午，國家統計局有重磅發布：

第一，宣布CPI和PPI實現了新一輪“基期輪換”。

第二，公布了新一輪“基期輪換”后的首月數據，也就是2026年1月的CPI和PPI。

這意味著，作為牛熊信號燈、坐標系的CPI和PPI，統計方式發生了重要變化。

1年前，央行曾調整了狹義貨幣M1的統計方式，對股市走好產生了積極作用。狹義貨幣M1和CPI、PPI，都可以看做牛熊信號燈。

基期輪換是CPI和PPI編制的基礎性工作，也符合國際慣例；中國每5年輪換一次，2026年開始編制和發布以2025年為基期的價格指數。

基期輪換，翻譯成白話就是：每5年重新設置一下統計籃子，根據社會發展增加一些統計項目，剔除或降權一些項目。

這次調整中，最大的變化是：

1、“吃的”權重有所下降，從5年前的30.7%下降到了29.5%。而在10年前，“吃的”權重是34.1%。

豬肉的最新權重是1.9%，仍然超過了所有糧食的權重。但豬肉權重是持續下降的，15年前曾超過3%；高峰期曾達到過4.7%。

2、“穿的”權重也有所下降，從5年前的7.1%下降到了5.4%。而在10年前，“穿的”權重是8.8%。

3、“居住”權重顯著提升，從5年期的20%上升到了22.1%。而10年前，“居住”的權重是17.8%。

4、過去2輪調整中持續下降的還有生活用品及服務、教育文化娛樂等；持續上升的是交通通信、醫療保健等。

調整后的主要權重如下：

具體變化包括：新增了住房安防設備、智能無人機、老年用品、洗碗機、車用電力、攝影服務、互聯網醫療服務、醫療美容服務等反映消費新內容的商品和服務分類。

為充分反映居民消費新模式，增加了會員制超市等新式零售場所、閃購等新興即時零售平臺等調查網點。

統計局給出的數據是：本次基期輪換對CPI和PPI各月同比指數的影響平均約為0.06和0.08個百分點，總體較小。

總之，這符合當前“推動物價合理回升”的宏觀政策要求。

為什么要推動物價合理回升？因為自疫情+房地產深度調整以來，具體來說從2021年下半年以來，通縮出現了。

通縮，就是CPI（居民消費價格指數）的同比漲幅長期徘徊1%以下，甚至是負數。

當通縮出現的時候，實際利率偏高，企業不愿意貸款擴大投資、居民不愿意擴大消費，經濟的車輪會慢下來。大家找工作會變得更難，收入增長也放慢。

改革開放以來，中國一共出現過兩輪通縮。第一輪是在亞洲金融風暴之后，從1998年到2003年，持續了5年時間。后來房地產的全面啟動，把經濟帶出了通縮，標志性事件是溫州炒房團的出現。

本輪通縮，是因為房地產深度調整等因素引發的。從2021年下半年至今，快五年了。

過去幾年，為了打破通縮預期，國家持續降準、降息、加大財政赤字，增加國債、地方債發行量。去年又啟動了10大行業反內卷、去產能。

目前，效果已經顯現。下圖是最新公布的PPI走勢：

PPI（工業生產者出廠價格）同比漲幅自2025年7月見底以來，因為反內卷、去產能而逐步走高。到了今年1月，跌幅已經收窄到了1.4%，有望在幾個月之后轉正。

CPI（居民消費價格）同比漲幅也自去年10月以后轉正，到12月已經反彈到了0.8%。

1月的最新數據有所下滑，為0.2%。這主要是因為去年春節比較早，1月物價偏高（當時同比漲幅是0.7%）。今年春節比較晚，存在不可比的情況。

如果看扣除食品和能源價格的核心CPI，今年1月環比上漲0.3%，為近6個月最高。

所以，最新的CPI和PPI都說明“推動物價合理回升”的努力，正在逐步見效。

這對于股市、樓市和實體經濟來說，都是一個好消息。