圣因生物"后退一步"，多賣了3億美元

三個月兩筆MNC交易，金額從12億漲到15億，圣因生物用"后退一步"換來了更高溢價。

2026年2月2日，圣因生物宣布與基因泰克（Genentech，羅氏集團旗下子公司）達成全球研發合作，授權一款RNAi藥物全球研發合作與許可權益，潛在交易總額15億美元，首付款2億美元。這是繼2025年11月與禮來合作后，圣因三個月內達成的第二筆MNC交易。

耐人尋味的是：基因泰克合作中圣因的參與度更低（僅保留早期研發），卻獲得了更高首付款和總包金額——為什么越"后撤"，賣得越貴？

圖片來源：圣因生物官網

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兩筆交易，分別是什么？

與禮來合作（2025年11月）屬于平臺合作。根據協議，圣因基于LEAD? 肝外遞送平臺為雙方合作項目篩選并確定最優RNAi活性分子，禮來負責后續IND申報研究、臨床開發和商業化。付款結構包括首付款和股權投資（金額未披露），以及最高12億美元的開發、監管和銷售里程碑付款，外加商業銷售的分級特許權使用費。疾病領域聚焦于代謝性疾病，具體靶點未公開。

與基因泰克合作（2026年2月）則為單藥授權。圣因僅負責早期研發，后續臨床開發及商業化全權移交基因泰克。付款結構為2億美元首付款，最高15億美元總付款，以及分級特許權使用費。疾病領域未披露，但基于圣因管線布局推測為肥胖或心血管代謝疾病。

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為什么都選擇圣因？

兩筆交易的買方需求截然不同，但指向同一核心：圣因的LEAD?平臺填補了MNC在肝外遞送領域的能力空白。

LEAD?（新型配體與增效基團協同遞送）技術平臺是圣因的核心競爭力。通過對脂肪、肌肉及免疫細胞等肝外組織的精準靶向與高效持久的基因沉默，LEAD?能夠開發更安全、長效且患者依從性更佳的皮下給藥RNAi療法，這正是Alnylam肝靶向藥物觸及天花板后，行業的迫切需求。

禮來的缺口在于代謝疾病靶點眾多，但缺乏高效篩選siRNA分子的平臺能力。代謝性疾病涉及肝臟、脂肪、肌肉等多組織靶點，傳統藥物開發周期長、試錯成本高。LEAD?肝外平臺的對應優勢在于能夠快速生成多個候選分子，通過化學修飾和遞送技術的組合優化，降低早期研發的不確定性。這是一種"買工具"的邏輯——禮來采購的是圣因的篩選效率，而非具體資產。

基因泰克/羅氏的缺口則更為緊迫。羅氏在代謝疾病領域已有GLP-1類藥物布局（2025年3月與Zealand Pharma合作），但面對諾和諾德、禮來等的siRNA管線，羅氏缺乏長效的基因沉默工具。更關鍵的是，Alnylam的Patisiran等藥物已驗證肝臟靶向siRNA的商業化潛力，但心血管、代謝、自免疾病的靶點大多不在肝臟，肝外遞送成為亟需突破的行業瓶頸。

圣因已驗證LEAD?平臺的臨床推進能力。現有多個用于肥胖癥，高血壓等基于LEAD?平臺進入臨床的肝外遞送藥物。這一進度也為基因泰克評估合作風險提供了參照，2億美元首付買的不是某款具體藥物，而是LEAD?平臺產品化的確定性。相比MNC自建肝外遞送平臺3-5年的研發周期，羅氏以可控成本鎖定了一張進入下一代技術賽道的潛在門票。

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小核酸賽道趨勢

MNC集體押注肝外遞送

據不完全統計，2025年全球小核酸領域交易總額約350億美元，肝外組織遞送成為技術溢價的核心來源。行業正從Alnylam主導的肝臟靶向，向脂肪組織、肌肉、中樞神經系統等多組織突破。

MNC的重點交易清晰呈現這一趨勢。

中樞神經系統成為布局熱點。2025年1月，賽諾菲與Alloy Therapeutics達成超4億美元合作，利用其AntiClastic反義平臺開發CNS藥物。2025年9月，諾華與Arrowhead達成22億美元合作，獲得ARO-SNCA全球獨家授權權益（包括許可、研究、開發、制造和商業化），利用Arrowhead的TRiM?平臺實現皮下給藥和向中樞神經系統遞送，用于帕金森病和其他突觸核蛋白病的治療。2025年11月，羅氏與Manifold達成超20億美元合作（5500萬美元首付），旨在利用Manifold的組織靶向血腦屏障（BBB）穿梭器平臺及AI驅動的體內發現引擎mDesign，共同開發用于治療神經系統及神經退行性疾病的下一代透腦遞送系統。

肌肉組織是另一戰場。2025年10月，諾華以120億美元收購Avidity Biosciences，獲取其AOC（抗體-寡核苷酸偶聯）平臺，實現RNA藥物在肌肉組織的高效遞送。

心血管領域，2024年3月諾和諾德以10.25億歐元收購Cardior，獲取其RNA靶向心臟療法（首要化合物 CDR132L），強化其心血管研發管線。

圣因的連續兩筆交易，2025年11月與禮來的代謝疾病平臺合作（12億美元），以及2026年2月與基因泰克的單藥授權（15億美元）則填補了MNC在脂肪組織靶向的空白。從CNS到肌肉再到脂肪，MNC正系統性瓜分RNAi的肝外版圖。

中國資產的動態同樣值得關注。2026年1月，瑞博生物港股IPO募資超18億港元，成為"中國小核酸第一股"；同期中國生物制藥以12億人民幣收購赫吉亞生物。但兩者技術路徑仍以肝臟靶向為主，適應癥集中在肝臟疾病。圣因生物的肝外布局形成差異化卡位，這也解釋了為何在資本寒冬中，其仍能獲得MNC的連續加注。

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小結

圣因的"后退一步"，本質是中國Biotech在RNAi領域的前進一步。但15億美元的總包金額中，2億美元首付只是入場券，這款藥物能否在基因泰克手中完成臨床驗證，將決定這筆交易的最終成色，也將驗證中國小核酸的全球化路徑是可持續的模式，還是資本寒冬中的曇花一現。對于圣因而言，真正的考驗才剛剛開始。