從智商稅到印鈔機(jī)：泡泡瑪特估值修復(fù)啟動(dòng)，16倍PE的撿錢機(jī)會(huì)

SP×小馬寶莉海外熱度碾壓Labubu，Labubu年銷1億只——情緒消費(fèi)龍頭，估值修復(fù)才剛開始。最近一兩周泡泡瑪特股價(jià)穩(wěn)步上漲。

1月28日，我們?cè)谑袌?chǎng)悲觀時(shí)吹響號(hào)角。當(dāng)泡泡瑪特股價(jià)剛從三季報(bào)后的暴跌中艱難爬出，當(dāng)伯恩斯坦等空頭還在用"二手交易價(jià)格下滑"論證其"曇花一現(xiàn)"時(shí)，我們發(fā)布了《單日漲幅創(chuàng)新高，泡泡瑪特估值修復(fù)開始？》，明確指出："當(dāng)黃牛散去、泡沫出清、門店依然人潮洶涌時(shí)，我們終將見證：那些真正理解這個(gè)時(shí)代情緒需求的公司，終將在物質(zhì)與精神的平衡點(diǎn)上，建立起屬于自己的商業(yè)神殿。"

【最新戰(zhàn)報(bào)】SP×小馬寶莉：海外熱度超越Labubu，徹底出圈

截至2月5日，SP聯(lián)名小馬寶莉毛絨新品全球發(fā)售，數(shù)據(jù)亮眼：

海外熱度高——Ins官宣視頻點(diǎn)贊39.9萬(wàn)（2月1日僅33萬(wàn)，1月28日僅5.2萬(wàn)），已超越Labubu前方高能系列（18萬(wàn)）；TikTok播放量92萬(wàn)，點(diǎn)贊15.1萬(wàn)。

美國(guó)市場(chǎng)賣爆——TikTok美國(guó)官方店鋪已售4500+，對(duì)比SP前三代毛絨累計(jì)已售分別為4.35萬(wàn)/5.36萬(wàn)/1.52萬(wàn)，新品爆發(fā)力驚人。

國(guó)內(nèi)一貨難求——發(fā)售前抖音/天貓/小紅書預(yù)約量超10萬(wàn)，隱藏款二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)333-554元，常規(guī)款107-159元。

線下排隊(duì)盛況——2月6日-3月15日，SP×小馬寶莉快閃店落地北京APM，現(xiàn)場(chǎng)人潮洶涌。

這不是單一IP的偶然爆發(fā)，這是泡泡瑪特IP矩陣協(xié)同效應(yīng)的驗(yàn)證。

【業(yè)績(jī)炸裂】數(shù)字說(shuō)話，散戶看得懂的硬核邏輯

抖音周度GMV環(huán)比暴增81%（7248萬(wàn)元），SP小馬寶莉新品帶動(dòng)+補(bǔ)貨效應(yīng)雙輪驅(qū)動(dòng)。

Labubu2025年銷量目標(biāo)：1億只——按均價(jià)130元計(jì)算，單IP營(yíng)收超130億元。

全球門店突破700家（大陸約450家，港澳臺(tái)約40家，海外約200家），業(yè)務(wù)覆蓋100+國(guó)家和地區(qū)，6大供應(yīng)鏈基地支撐。

注冊(cè)會(huì)員破1億（2024上半年僅5912萬(wàn)），半年翻倍，用戶池?cái)U(kuò)張速度恐怖。

估值依然洼地——國(guó)海傳媒預(yù)測(cè)2026年P(guān)E僅16倍，公司近期重啟回購(gòu)（1月19日回購(gòu)140萬(wàn)股，耗資2.51億港元），管理層用真金白銀投票

【深度復(fù)盤】為什么空頭錯(cuò)了？我們對(duì)了？

1. 空頭看數(shù)據(jù)，我們看人性

空頭盯著二手交易平臺(tái)的價(jià)格波動(dòng)，試圖用"經(jīng)濟(jì)人假定"證明潮玩不可持續(xù)。但他們忽略了：泡泡瑪特賣的不是塑料玩具，是情緒價(jià)值。

正如1月28日文章所言："當(dāng)我們?yōu)橐恢幻ず信抨?duì)兩小時(shí)，為拆開瞬間的心跳支付溢價(jià)時(shí)，我們?cè)缫巡皇鞘裁?效用最大化'的經(jīng)濟(jì)人，而是鮮活的、尋求情感共鳴的'情緒人'。"

2. 空頭看單品，我們看生態(tài)

伯恩斯坦報(bào)告糾結(jié)于"美國(guó)業(yè)務(wù)增速放緩至低于500%"，卻看不到泡泡瑪特正在構(gòu)建的IP文化生態(tài)系統(tǒng)——從Labubu到SP，從星星人到Zsiga，從盲盒到毛絨，從飾品到烘焙（POPOP飾品店、POP Bakery快閃車），爆款制造機(jī)已經(jīng)啟動(dòng)。

3. 空頭看周期，我們看時(shí)代

第五消費(fèi)時(shí)代，物質(zhì)豐裕后的精神空虛，催生情緒消費(fèi)大潮。泡泡瑪特、老鋪黃金們正在撕開資本市場(chǎng)的缺口——它們不是可選消費(fèi)，是新剛需。

現(xiàn)在還能上車嗎？四大催化劑在路上

催化劑1：Labubu十周年全球巡展——3月4日落地巴黎，此前已在上海、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港舉辦，海外品牌勢(shì)能持續(xù)拉升。

催化劑2：新品pipeline密集——Zsiga在日光下系列手辦、史迪奇穿越系列搪膠毛絨掛件已官宣，星星人、Crybaby持續(xù)補(bǔ)貨。

催化劑3：渠道擴(kuò)張加速——POPOP飾品新店2月8日落地南京（合計(jì)6家），POP Bakery主題快閃車落地青島，700店目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。

催化劑4：回購(gòu)持續(xù)——公司1月以來(lái)兩次回購(gòu)，彰顯長(zhǎng)期信心，估值修復(fù)才剛開始。

泡泡瑪特，估值修復(fù)開始。這匹黑馬，你抓住了嗎？