退市風險消退 波導股份還有啥考題

獨立 稀缺 穿透

自助者天助之

作者：行者

編輯：離歌

風品：夏然

來源：銠財——銠財研究院

都說深蹲之后有起跳，連續三年營利雙降、股票又“披星戴帽”，波導股份近來終迎好消息。

先是1月27日，公司發布業績預告，預計2025年利潤總額1000-1400萬元，凈利600-800萬元，營收4.5-4.9億元，有望消除退市風險。2月3日又發布回購進展：累計回購181.14萬股、耗資近594萬元、用于員工持股計劃，旨在激勵綁定核心團隊利益，提升公司治理水平。

翻雨覆云的商界，從不缺泯然眾人、王者歸來的故事，作為曾經的功能機霸主，波導股份何以滑落、離否極泰來還有多遠？

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1.17億補償款“及時雨”

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對于上述業績預告，天健會計師事務所專項說明稱：鑒于波導股份預計2025年扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營收超3億元，預計將消除財務類退市指標情形。

簡言之，只要2025年業績符合條件，同時公司申請撤銷警示，就能終止上市風險。

如此利好著實振奮人心，玩味的是，股價表現有些波瀾不驚，1月27日僅微增0.68%至4.41元，28日還下降了4.99%，截止2月5日收盤價4.3元，市值不足33億元。

回顧此次退市風波，2025年2月公司公告稱，預計2024年扣除與主營業務無關收入后的營收為2.6億元到2.9億元，低于3億元。若經審計的財務指標觸及退市風險警示條件，公司股票可能被實施退市風險警示。

4月30日公司股票被實施退市風險警示，變為“ST波導”，價格日漲跌幅限制5%。

為了“保殼”，波導股份不缺種種努力，包括加大電子通信業務板塊新品開發力度，加快迭代汽車電子業務板塊車載中控板產品，積極拓展智能設備新品類，同時推進人工智能公共安全產品銷售落地等等。

但真正立竿見影、堪稱“及時雨”的，還是自己筆超億元的補償款。2025年12月公司公告，全資子公司隨州波導電子有限公司擬與隨州市土地收儲中心簽約，將位于隨州吳家老灣社區約12.76萬平方米土地及房屋及附屬物進行征收，補償總額約1.17億元，將對2025及2026年業績產生積極影響。

至此，波導股份退市風險基本消除，尤其大額補償款還能改善業績、現金流，公司暫時獲得了喘息空間。

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高光低谷、應收賬款大增

“保殼”仍有挑戰

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只是，即便“保殼”有望，從業績及成長性看，波導股份壓力依然不小。預告顯示，雖營收達標，可公司扣非凈利仍虧650至450萬元。

波導股份創立于1992年10月，主要產品有移動電話、掌上電腦、人臉識別、衛星通訊設備、車載中控板等，是國內最早的上市手機公司之一。

回顧發展軌跡，有高光有低谷，堪稱“過山車”。公司以傳呼機起家，1999年轉向手機賽道后，聘請歌星李玟代言，并斥資重金在央視做廣告，一句“手機中的戰斗機”曾讓無數國人耳熟能詳。2003年，波導移動電話總銷量1175.59萬臺，手機及配件業務營收108.06億元。2001年-2007年連續七年位居國內銷量第一。

然而市場的變化往往出人意料。2007年第一代iPhone橫空出世，自此改變了全球手機業格局，伴隨國內3G手機快速興起，沒跟上節奏的波導手機開始快速衰落。2007年公司虧損5.94億元，2008年虧損1.67億元。今天的手機江湖已難覓波導股份身影，手機及配件業務基本盤也持續萎縮。

以2024年為例，公司手機及配件、智能設備、車載中控板收入分別為1.18億元、0.38億元、0.85億元，占總收入比為32.71%、10.54%和23.61%，毛利率為1.99%、11.98%和21.73%。2025上半年，手機及配件收入0.78億元，占比提至34.52%，毛利率卻同比減少5.84個百分點僅為2.20%。

拉長維度看，公司營收從2016年的31.9億元降至2024年的3.61億元，凈利從3080.75萬元縮至511.11萬元。雖然2025全年業績露出回暖喜態，可也有補償款因素、能否持續要打一個問號。

2025一季度、上半年、前三季，公司均錄得增收不增利，以前三季為例，營收3.29億元，同比增長55.94%，凈利351.48萬元，同比下滑14.46%，公司合計負債1.59億元，同比增長43.12%，其中應付票據及應付賬款1.11億元，同比增長47.07%，合同負債1042.79萬元，同比大增135.97%。現金及現金等價物凈增加額-1.91億元，經營活動產生的現金流量凈額-1916.65萬元，期末現金及現金等價物余額2.81億，僅微增2.53%。應收賬款1.13億元，同比增87.76%，其他應收款合計953.77萬元，暴增2452.23%。

升降之間，透出波導經營壓力、業績危機還未完全過去，股價反應平淡在情理中。

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戰略失誤or輸給時代

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客觀而言，面對業績頹態，波導股份沒有坐以待斃。

比如將自主品牌整機研發、生產與銷售改為以ODM為主、整機同主板并舉的經營模式，減輕了市場運營壓力。不過附加值較低，還要面對眾ODM企業競爭，轉型效果仍待提升。

比如引入IoT（物聯網）模塊加工業務，拓展汽車電子類業務與智能設備業務，不過目前處在培育期，體量占比較小。

再如出海尋增量。時任常務副總竺兆江曾成功打開國際市場，一度出口數百萬臺波導手機，隨后竺兆江建議公司及早開拓非洲市場未果。甚至還試圖切入智能機市場，無奈市場競爭門檻高聳、公司產品缺乏競爭力，最終草草收場。

行業分析師孫業文表示，從稱霸功能機市場，到徘徊在退市邊緣，是自身戰略失誤，還是輸給了時代？波導需要思考的有很多。一方面，市場嗅覺遲鈍，錯失智能機發展窗口，競品搶占市場后才反應過來；另一方面，盲目多元導致戰略失焦，涉足房地產、汽車制造等領域分散了手機業務資源。主業創新乏力，長期依賴法國薩基姆提供整機方案，比如高光時期的2003年廣告費2.58億元，研發費僅5850萬元。

不算多苛求，以小米為例，2024年研發投入超240億元；雷軍更透露2025年研發費用將達320億元到330億元。

所謂不創新無未來，尤其科技電子產品，迭代快競品多，往往一個轉身就是一個時代。一代“國民手機”的衰落，也揭示一條市場真理：風口只是暫時的，想化身常青樹就須與時俱進、保持市場敬畏、創新敏銳性，不斷逼自己打破舒服圈、扎實運營基本功。

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四大翻盤點 觸底反彈？

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當然，畢竟是曾經市場霸主、飽受洗禮，波導股份仍握有翻盤點，一些喜變尤為振奮人心。

首先，有基本盤沉淀。鑒于當年巨大影響力，波導品牌具有一定市場知名度，成為無形資產。同時擁有產業鏈根基，公司具備相對完整的產業鏈條與規模化生產力，這也是其轉型ODM模式的前提。

比如，為合作方提供從設備供應到運營支持的一站式服務，擁有專業天線制造工廠，可實現設備批量安裝等。

其次，新業務漸有起色。2025上半年，公司智能設備、車載中控板盈利較好，其中車載中控板毛利率達到23.52%，收入分別為0.50億元、0.58億元。雖占比尚小，可緊跟市場趨勢、成長潛力高，若持續深耕未來不乏價值看點。

同時積極拓展新技術賽道，比如5G與物聯網布局，一方面與國內外科研機構合作提升技術實力，一方面與行業頭部企業合作拓展銷售渠道。

再者，研發端開始加碼補短板。2025年前三季，公司研發費2483.46萬元，同比大增112.51%，且連續四季度增長，在盈利承壓背景下尤顯難能可貴。正所謂亡羊補牢、為時未晚，假若能持之以恒，未必不能搶占新技術高地，尤其車載電子、衛星通信領域具備一定技術實力。

最后，債壓總體較輕。截至2025年前三季，資產負債率僅13.41%，商譽僅1237.34萬元。疊加過億補償款又提供了寶貴子彈，為公司重啟提供了有利條件。

總體來看，波導股份有挑戰考題、也有翻盤抓手，混沌角力時刻更考驗管理層破局智慧、實操效率。都說水到絕處成飛瀑，企至險境煥新生。2026剛開年就迎一波利好，的確是個好兆頭。能否由此渡過至暗、華麗轉身呢？

馭變者勝、克難者贏，天助自助者。