美邦服飾預虧超2億元，周成建回歸兩年難挽頹勢？

曾經(jīng)繁華的南京東路美特斯邦威旗艦店，如今已成為企業(yè)沉重負擔的象征。從“輕資產(chǎn)”模式到負重前行，美邦的轉(zhuǎn)型之路異常艱難。

2026年1月30日，美邦服飾（002269.SZ）發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年全年凈虧損2.3億元至3億元，較上年同期下降17.72%至53.55%。這已是美邦服飾連續(xù)多年業(yè)績滑坡。創(chuàng)始人周成建2024年1月火線回歸接替其女胡佳佳，并未能扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營困境。

兩年間，周成建嘗試了從“潮流戶外”轉(zhuǎn)型到直播帶貨等多種策略，甚至親自在直播間跳團舞帶貨，但最終未能挽救公司于危難。美邦服飾的跌宕起伏，成為中國傳統(tǒng)休閑服飾行業(yè)十年變遷的縮影。

來源：公司公告

業(yè)績滑坡，虧損持續(xù)擴大

美邦服飾的業(yè)績預告顯示，2025年公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3億元至-2.3億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同樣為-3億元至-2.3億元。基本每股收益為-0.12元至-0.09元。

對于業(yè)績變動原因，美邦服飾給出了三方面解釋：公司為消化歷史庫存加大促銷折扣力度，影響了營收規(guī)模及毛利率；基于謹慎性考慮計提的減值損失增加；以及上年同期處置物業(yè)產(chǎn)生的收益本期大幅減少。

從單季度數(shù)據(jù)看，美邦服飾的經(jīng)營狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化趨勢。2025年第一季度，公司實現(xiàn)凈利潤638.9萬元，第二季度凈利潤354.10萬元，但到了第三季度，凈利潤已大幅下滑至-7891.47萬元。這種加速下滑的態(tài)勢表明公司經(jīng)營基本面未能得到實質(zhì)性改善。

營收方面，美邦服飾2024年營收為6.81億元，同比下降49.79%；2025年前三季度僅實現(xiàn)收入3.29億元，較去年同期大幅下滑，降幅為37.31%。與2011年巔峰時期近百億元營收相比，公司營收萎縮幅度超過90%。

美邦服飾的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)承壓。wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年、2025年前三季度，美邦服飾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5.35億元、-1.90億元、-3.02億元、-1.53億元。這種長期的現(xiàn)金流失血狀態(tài)，使公司面臨嚴重的流動性風險。

美邦服飾在公告中強調(diào)，通過加大促銷消化歷史庫存，公司年末存貨的庫齡結(jié)構(gòu)已有所改善，為2026年度經(jīng)營目標與策略的落地奠定了基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)上看，公司庫存規(guī)模從2016年的18.37億元降至2025年6月的2.75億元，降幅達85%，截至2025年9月末，美邦服飾的存貨金額為2.98億元，較同年6月末有所回升。

美邦服飾存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的370天增至2025年上半年的472天，顯示銷售放緩。長庫齡庫存占比高，2025年6月末，1年以上庫齡庫存占比仍達49.16%，3年以上庫存跌價準備計提比例高達84.41%；同時，跌價準備計提充分，2024年末計提比例31.81%，2025年6月末25.94%，處于較高水平。

戰(zhàn)略搖擺，從戶外賽道回歸多元品類

美邦服飾的輝煌歷史與其近年來的困境形成鮮明對比。1995年創(chuàng)立的美特斯邦威，曾是眾多80后、90后的青春記憶，一度被稱為“步行街之王”。2008年上市后，成為"休閑服飾第一股"，公司市值一度接近400億元。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2012年左右。隨著ZARA、優(yōu)衣庫等國際快時尚品牌在華強勢擴張，以及電商平臺的迅速崛起，美邦服飾遭遇雙重擠壓。

2015年，公司出現(xiàn)上市以來首次虧損，虧損額達4.32億元。此后，美邦服飾大多數(shù)年份均未能扭虧。

2016年，周成建之女胡佳佳接任公司董事長，但未能阻止業(yè)績下滑。至2023年，公司營收規(guī)模已從胡佳佳接任時的65.19億元萎縮至13.56億元。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，該公司累計凈虧損超35億元。

為維持運營，美邦服飾多次采取“賣房回血”的策略。據(jù)公開報道，在2022年10月至2023年6月的8個月期間，美邦服飾就三度出售物業(yè)予雅戈爾，交易價格合計超過6億元。

這些資產(chǎn)處置收益在一定程度上掩蓋了公司主營業(yè)務的持續(xù)虧損。例如，2023年美邦服飾實現(xiàn)凈利潤0.32億元，但剔除賣房收益的扣非凈利仍虧損4.45億元，這已是公司扣非凈利潤連續(xù)第八年為負。

周成建回歸后，最引人注目的動作是2024年8月宣布美邦服飾從“潮流休閑”轉(zhuǎn)向“潮流戶外”。當時，周成建身著沖鋒衣現(xiàn)身溫州發(fā)布會，宣布品牌定位升級，并對標始祖鳥推出“大牌平替”策略，公司內(nèi)部將其定義為“抓鳥計劃”。

彼時，美邦雄心勃勃地提出了“50家城市體驗館+1萬家社區(qū)驛站”的渠道計劃，結(jié)合抖音本地生活團購券引流到店。然而，這一戰(zhàn)略并未能有效轉(zhuǎn)化為商業(yè)化成果。

戶外賽道競爭激烈，美邦作為新入局者面臨巨大挑戰(zhàn)。在高端層面有始祖鳥、猛犸象等品牌，腰部品牌有北面、凱樂石等，大眾市場則有迪卡儂、探路者等品牌。美邦的“平替”策略陷入高端不認可、大眾嫌價高的兩難境地。

有業(yè)內(nèi)人士指出：“美邦這個品牌并沒有戶外基因，無法與那些專業(yè)品牌去競爭。從休閑時尚轉(zhuǎn)向戶外，專業(yè)認知不足，導致消費者對美邦的戶外屬性認可度低。”

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受挫后，美邦開始弱化戶外定位，回歸多元品類，形成復古學院、潮流街頭、城市通勤、戶外探索四大矩陣。周成建在2025年10月的一次公開活動中回應稱，美邦品牌基因的核心是“多元風格”，而“抓鳥計劃”本質(zhì)上是一次破圈營銷動作。

老將相繼離職，控股股東減持

周成建回歸后，美邦服飾管理層經(jīng)歷了一系列動蕩，其中不乏公司“老將”出走。2025年6月、10月和11月期間，林曉東申請辭去公司董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員、副總裁職務，李瑩申請辭去財務總監(jiān)職務，莊歡躍則申請辭去董事及戰(zhàn)略委員會委員。

公開信息顯示，林曉東、莊歡躍均于2000年加入美邦服飾，是公司元老級人物。林曉東曾任職于公司Metersbonwe品牌華東區(qū)零售管理部、搖滾品類部等；莊歡躍則歷任公司METERS/BONWE品牌南區(qū)商品管理副總經(jīng)理、商品業(yè)務總經(jīng)理等職務。

在周成建回歸的兩年里，這些核心高管的離職，不僅導致公司經(jīng)驗流失，也反映出美邦服飾內(nèi)部治理的不穩(wěn)定性。

不僅如此，控股股東也在減持美邦服飾股份。2026年1月7日，控股股東上海華服投資有限公司與臺州新盟企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的1.97億股美邦服飾的股份以1.76元/股的價格轉(zhuǎn)讓，股份轉(zhuǎn)讓總價款合計3.47億元。

華服投資表示，本次轉(zhuǎn)讓獲得的資金主要用于自身補流和支持公司發(fā)展。本次股份轉(zhuǎn)讓后，華服投資持股比例減少至25.74%，其一致行動人胡佳佳持股比例仍為9.01%。

這并非控股股東首次轉(zhuǎn)讓股份支持公司發(fā)展。早在2023年11月，華服投資就曾計劃將所持公司的1.50億股股份轉(zhuǎn)讓給高申鹿鳴起航私募證券投資基金，所獲資金同樣用于支持美邦服飾的發(fā)展。

曾連續(xù)三年收問詢函，市值蒸發(fā)近九成

美邦服飾的財務狀況也曾引起監(jiān)管部門的持續(xù)關(guān)注。2024年6月，公司連續(xù)第三年收到年報問詢函。深交所重點關(guān)注了兩方面問題：投資性房地產(chǎn)計量方式的改變，以及公司持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性。

值得注意的是，美邦服飾從2022年1月1日起將投資性房地產(chǎn)的計量方式由成本模式調(diào)整為公允價值模式。這一會計政策變更大幅助力公司凈資產(chǎn)“由負轉(zhuǎn)正”，引發(fā)監(jiān)管部門質(zhì)疑其是否在規(guī)避退市風險警示。

截至2025年9月30日，美邦服飾的凈資產(chǎn)已降至1.88億元，總資產(chǎn)為18.61億元。

美邦服飾也試圖通過多種方式自救。公司計劃通過全資子公司上海邦勻與貴紡集團、貴州省農(nóng)業(yè)基金在貴州省畢節(jié)市大方縣共同出資設(shè)立合資公司，經(jīng)營范圍涵蓋面料紡織加工、服飾制造等。這一舉措能否為公司帶來新的增長點，尚待觀察。

但資本市場似乎已失去耐心。截至2026年2月5日盤中，美邦服飾股價在1.88元/股左右，總市值僅剩46億元，與巔峰時的近400億元市值相比，蒸發(fā)近90%。

從“不走尋常路”到“不尋常的戶外”，美邦服飾的廣告語變遷折射出企業(yè)在市場浪潮中的掙扎。面對持續(xù)虧損和激烈競爭，美邦服飾需要找到真正適合自身的發(fā)展路徑，而非追逐熱點。（《理財周刊-財事匯》出品）