玖亓周評 | 一日暴跌創下40多年紀錄，黃金風險啟示錄

黃金成了新的修羅場。

1月30日，黃金價格經歷了踩踏式的暴跌，并且是過山車式的暴跌。現貨黃金價格在勢不可擋攀至5600美元之際，便以迅雷不及掩耳之勢下墜，一度跌至4700美元之下，最終當日跌幅超過9%，創下40多年來下跌紀錄。

暴跌之前必有暴漲。2026年甫一開始，黃金價格在4300美元左右，不到一個月就漲了30%，尤其是暴跌前的1月28日，單日漲幅就接近7%，處于完全“失控”的狀態。不管有沒有經濟學常識，都能看出這是非理性繁榮，泡沫岌岌可危，下跌只差一次風吹草動。

特朗普任命沃倫為下一任美聯儲主席，這成為導火索。沃倫在降息上持謹慎態度，被視為鷹派人物，而特朗普一直在施壓美聯儲大幅降息，因此，接任者與之前的市場預期大相徑庭，導致了市場對于接下來美元預期的巨大混亂和分野，而堆積了太多杠桿、從幣圈外溢出來的優質和“多殺多”的黃金，成為這種情緒的泄洪口。

于是，“血流成河”，又上演了一場經濟學的公開課。沒有只漲不跌的周期，也沒有“這一次不一樣”的例外。每一次都一樣，成敗皆貪婪，漲跌皆泡沫。

這是一次技術性回調，還是黃金牛市的終結，人們莫衷一是。因為誰也預測不了明天，特別是“黑天鵝”亂飛的當下。

這一輪黃金牛市的本質是貨幣貶值驅動，全球經濟疲敝，各國央行爭相“放水”，以刺激經濟的增長。AI是個變數，但在其變革性提升產業效率之前，通脹還是共識，黃金作為避險資產，是通脹的傳統對沖方式。

弱勢美元則是上述本質中的核心。此前，強勢美元是美國的政策傳統，是美國霸權地位的原因、結果和象征。但特朗普上任之后追求弱勢美元，既是為了減少逆差，也是為了提振國內制造業，挽救支持他上臺的“鐵銹區”。

所以，美元弱勢和黃金牛市，是一個生態位上的蹺蹺板。美元指數不斷走低的過程，恰是黃金價格不斷走高的過程，因此一旦弱勢美元的政策偏好生變，美國重新尋求強勢美元，那黃金牛市毫無疑問將受阻。

任何政策都有利有弊，沒有完美的政策，可以一勞永逸解決所有問題。所謂好的政策，都是解決部分時期的部分問題。弱勢美元的“好處”是一方面，但帶來的副作用就是美債收益率不斷上升，美國政府的利息負擔越來越重，債務危機如影隨形。

特別是，弱勢美元所導致的美元地位的下降，也在全球導致了進一步去美元化。全球央行持續購金，再加上近年來地緣政治風險劣化加劇，這構成了支撐黃金牛市的另一種力量。

因此，黃金承載了太多的政治、市場和情緒，既勢大力沉，也充滿各種不確定性。沒有人能夠預測特朗普政府的政策走向，多變、朝令夕改和交易思維是其特征，而非穩定性和可預測性。因此，弱勢美元是否以及何時轉向強勢美元，難以預測。在靴子落地之前，黃金牛市將一直處于風聲鶴唳之中。

當然，各國央行買金也是觀察黃金牛市的一個維度。只要這一趨勢沒有發生變化，黃金的基本面也就較為穩固。畢竟，這些年絕大部分黃金都被央行買走了，而非消費市場的“散戶”。一旦各國央行購金力度減弱或者停止購金，說明國際政治和全球市場的趨勢又有新的變化涌現。

對于后知后覺的普通投資者而言，黃金切勿“追漲殺跌”，這四個字雖然是人性的囚籠，防不勝防，但還是要念茲在茲，分段、適度和定投，永遠是穿越周期的投資心法。要想賺認知之外的錢，就要做好承擔認知之外風險的準備。

黃金是避險資產，是防御型資產，兼具保障和投資屬性，在這方面，保險與黃金有異曲同工之處。黃金更全球化一些，是全球投資和投機力量的博弈，保險則沒那么高的風險敞口。但是，這一輪黃金暴漲暴跌，也給了保險等相同產品以啟示，那就是不要在避險資產身上博取波段收益。從長期看，無論怎樣波動震蕩，黃金的年收益率接近10%，因此它是一個長期主義產品，頻繁快進快出，追漲殺跌，可能就是負收益。

保險同樣如此，是長期主義的產品，是保障型產品，而非短期博收益的產品。