邵氏兄弟收購正午陽光，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

近日，邵氏兄弟控股有限公司（00953.HK）發(fā)布公告，宣布與主要股東華人文化（CMC Inc.）簽署協(xié)議，計劃以配發(fā)新股方式收購后者旗下多項核心影視資產(chǎn)，交易總額約45.77億元人民幣。其中，市場關(guān)注焦點集中于國內(nèi)頭部劇集制作公司正午陽光50%的權(quán)益。此次注入資產(chǎn)組合堪稱業(yè)內(nèi)“旗艦陣容”，除正午陽光外，還包括電影制作企業(yè)上海華人影業(yè)、海外發(fā)行業(yè)務(wù)CMC Pictures以及覆蓋全國的UME影院網(wǎng)絡(luò)等。

通過本次交易，年營收僅過億的邵氏兄弟將整合年均收入超22億元的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容板塊，構(gòu)建“制作—發(fā)行—放映”一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。若交易完成，邵氏兄弟將成為國內(nèi)首家整合內(nèi)容生產(chǎn)、渠道發(fā)行與終端影院的全鏈條影視上市公司，為行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新提供范本。

行業(yè)分析指出，此舉并非簡單的“借殼上市”，而是一次著眼于產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的戰(zhàn)略布局。其目的在于將原本分散在不同平臺的內(nèi)容創(chuàng)作、發(fā)行推廣與終端放映資源整合于同一上市主體之下，從而拓展業(yè)務(wù)邊界、提升整體價值，充分發(fā)揮跨區(qū)域、全鏈條的協(xié)同潛力。

本次收購的關(guān)鍵標(biāo)的——正午陽光，成立于2011年，由侯鴻亮、孔笙、李雪等人聯(lián)合創(chuàng)立。該公司長期居于國產(chǎn)劇集制作領(lǐng)先地位，主要從事電視劇投資、制作及在主流視頻平臺發(fā)行，代表作品包括《瑯琊榜》《歡樂頌》《父母愛情》《大江大河》《山海情》等。這些作品不僅在收視方面表現(xiàn)突出，也獲得了廣泛的口碑認可。

正午陽光的持續(xù)成功，得益于其高度標(biāo)準(zhǔn)化的工業(yè)制作流程。從項目立項到最終播出，各環(huán)節(jié)均依循規(guī)范運作機制：制片人統(tǒng)籌預(yù)算與市場評估，導(dǎo)演專注藝術(shù)創(chuàng)作，實現(xiàn)了“制作管理”與“內(nèi)容創(chuàng)作”的有效分離。2025年底，公司推出首部電影作品《得閑謹(jǐn)制》，標(biāo)志著其正式進入電影領(lǐng)域。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正午陽光相關(guān)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定：2022年至2024年，其稅后凈利潤分別為2.91億元、2.02億元、2.80億元；即便2025年前三季度受到項目排期影響，仍貢獻凈利潤1.44億元。其穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)，為資本市場注入了信心。

華人文化集團公司成立于2015年，總部設(shè)于上海、北京和香港，業(yè)務(wù)覆蓋影視、綜藝、媒體、游戲、體育、文旅等多個領(lǐng)域。2015年，華人文化入股電視廣播有限公司（TVB），2016年其創(chuàng)始人黎瑞剛經(jīng)香港政府特別批準(zhǔn)出任TVB董事局副主席，由此打通粵語內(nèi)容制作與海外發(fā)行渠道。TVB作為香港影視行業(yè)代表，擁有深厚的內(nèi)容積淀與全球華人觀眾基礎(chǔ)，與華人文化的協(xié)作實現(xiàn)了“內(nèi)地內(nèi)容產(chǎn)能”與“香港渠道資源”的互補。

2016年，在華人文化完成對正午陽光A輪注資的同時，其亦通過收購美克國際29.94%股權(quán)成為第一大股東，并將該公司更名為邵氏兄弟，黎瑞剛出任董事局主席，開啟了后者的資本重構(gòu)進程。目前，華人文化旗下已匯聚TVB、邵氏兄弟影業(yè)、正午陽光、華人影業(yè)、東方夢工廠、UME影城、紫龍游戲、梨視頻等多家企業(yè)，并與英國城市足球集團（CFG）共同運營深圳新鵬城足球俱樂部，業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴展。

早在2012年，黎瑞剛即推動中方企業(yè)與美國夢工廠合作成立東方夢工廠，推出了《功夫熊貓3》等動畫電影；此后，華人文化參與發(fā)行的《哪吒》系列、《流浪地球》系列等影片亦在全球市場取得優(yōu)異票房。

聚影匯創(chuàng)始人、中國電影投融資研究院執(zhí)行院長朱玉卿分析認為，本次收購反映出內(nèi)地與香港在文化層面的深度整合，不應(yīng)僅視為影視資本的普通運作。華人文化未選擇獨立上市，而是將資產(chǎn)注入上市公司邵氏兄弟，旨在構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。此外，阿里巴巴、騰訊等華人文化股東通過此次資產(chǎn)運作獲得上市公司股權(quán)，有望為邵氏兄弟帶來新的發(fā)展資源。

當(dāng)前，中國影視行業(yè)在快速發(fā)展與激烈競爭中共存。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進步與觀眾需求演變推動內(nèi)容多元化，流媒體平臺迅速崛起，傳統(tǒng)院線面臨轉(zhuǎn)型壓力。資本加速進入促使行業(yè)更加關(guān)注盈利模式與商業(yè)創(chuàng)新，但同時也暴露出內(nèi)容同質(zhì)化、質(zhì)量波動、過度依賴明星效應(yīng)等問題。

在此背景下，邵氏兄弟收購正午陽光的交易具有顯著的戰(zhàn)略意義。邵氏兄弟品牌在華語電影史上影響深遠，其淵源可追溯至1925年邵醉翁在上海創(chuàng)立的天一影片公司。1958年，邵逸夫在香港成立邵氏兄弟（香港）有限公司，并于清水灣建設(shè)影城，開創(chuàng)華語電影“片廠制度”的黃金時期。上世紀(jì)60至80年代，邵氏電影達到鼎盛，年產(chǎn)量數(shù)十部，題材涵蓋武俠、古裝、喜劇等，不僅培養(yǎng)了周潤發(fā)、周星馳、劉德華、梁朝偉等巨星，也憑借《獨臂刀》《梁山伯與祝英臺》等作品塑造了華語電影的經(jīng)典風(fēng)格。1967年，邵逸夫參與創(chuàng)辦TVB，業(yè)務(wù)重心逐漸向電視領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。隨著香港電影市場走勢趨弱，公司股價大幅回落，邵氏兄弟于2009年完成私有化退市。同年，邵氏兄弟控股有限公司在開曼群島注冊成立，2010年在香港聯(lián)交所主板上市。盡管未明確表述與前上市公司之間的法律關(guān)聯(lián)，但兩者在品牌與歷史脈絡(luò)上實為一脈相承。

深厚的歷史積淀與本次收購的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)布局相結(jié)合，或?qū)樯凼闲值艿霓D(zhuǎn)型注入新動力。

近年來邵氏兄弟業(yè)績一度承壓，2022年至2024年歸母凈虧損分別為30.20萬元、289.80萬元、577.90萬元，但2025年上半年實現(xiàn)營收1.06億元，同比增長734.61%，歸母凈利潤0.07億元，同比扭虧為盈。

應(yīng)當(dāng)看到，過去數(shù)十年香港影視產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了明顯起伏。1997年亞洲金融風(fēng)暴與2008年全球金融危機接連沖擊香港電影行業(yè)，資本流動性收縮導(dǎo)致制作規(guī)模縮減，傳統(tǒng)東南亞市場需求下滑。尤其是內(nèi)地影視產(chǎn)業(yè)崛起后，香港電影雖通過合拍片形式嘗試融入內(nèi)地市場，卻因本土特色淡化而面臨內(nèi)地本土題材的競爭壓力。此外，類型創(chuàng)新不足、敘事模式固化也成為制約其發(fā)展的內(nèi)在因素，長期依賴警匪、武俠、喜劇等題材，導(dǎo)致觀眾審美疲勞。

盡管如此，香港影視仍憑借獨特的文化氣質(zhì)與國際視野保有影響力。因此，本次收購被視為香港影視與內(nèi)地市場深度融合的重要嘗試，有望助力香港影視產(chǎn)業(yè)借助內(nèi)地市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)型與升級。邵氏兄弟在公告中表示，集團將以此為契機，進一步開拓大灣區(qū)及全球華人市場潛力，致力于成為亞太地區(qū)領(lǐng)先的內(nèi)容制作與策劃機構(gòu)，并通過本次收購實現(xiàn)業(yè)務(wù)的有效擴張與資產(chǎn)增值。

（經(jīng)濟觀察網(wǎng) 李強/文）

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