永輝“胖改”，越學越虧！咋回事？

1月20日晚間，永輝超市股份有限公司發布2025年年度業績預虧公告。公司預計2025年歸母凈利潤為-21.4億元，據計算虧損同比擴大45.6%，上年同期歸母凈利潤為-14.7億元。預計2025年歸母扣非凈利潤為-29.4億元，據計算虧損同比擴大22%，上年同期歸母扣非凈利潤為-24.1億元。

據永輝發布的2025年第三季度財務報告，去年前三季度永輝超市累計營業收入424.34億元，同比下滑22.21%；前三季度歸母凈虧損為7.1億元，上年同期虧損0.78億元，虧損同比擴大超8倍。

這意味著2025年第四季度永輝超市歸母凈虧損預計為14.3億元，據計算去年第四季度虧損預計同比擴大0.3%。

對于本期業績預虧的主要原因，公告顯示，2025年，永輝超市進行了重大的經營戰略調整。門店布局方面，去年永輝深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。門店調改對公司利潤的影響主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元。同時，關閉381家門店也產生了較大損失，主要包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。

永輝超市連虧數年的癥結是什么？盤古智庫高級研究員江瀚認為，永輝超市陷入“規模不經濟”陷阱，早期高速擴張導致固定成本高企，而單店產出持續下滑。其傳統生鮮供應鏈優勢被盒馬、山姆等新銳模式稀釋，未能有效轉化為數字化時代的用戶黏性。此外，永輝超市組織機制僵化，對消費分層和渠道變革反應遲緩，導致在社區團購、即時零售等新場景中錯失先機。

江瀚認為，大規模閉店確屬戰略收縮，意在止血求生。剩余門店若能聚焦高線城市高勢能商圈，并嫁接即時零售能力，或可構建新模型。但若資本消耗過快、融資渠道受限，則可能滑向流動性危機。目前處于“療傷”關鍵窗口期，成敗在此一舉。

1月22日，永輝超市股價午后拉升，截至收盤，報4.67元/股。

據了解，永輝超市自2024年5月6日啟動胖東來模式調改，采取的策略是調改和關店并行。2025年10月，在永輝超市舉辦的發布會上，永輝超市新任CEO、全國調改組負責人王守誠表示：“永輝現在是胖東來10年前的水平。”他稱，從2024年5月6日算起，永輝要用2到3年時間走出生死線，3到5年時間把顧客的信任贏回來，5到10年時間成為一個國民提到永輝就很驕傲和幸福的超市。未來調改將重點聚焦“人”與“商品”。

永輝超市副總裁兼首席產品官佘咸平則提出，永輝超市正推動“一場徹底的商品中心化變革”，目標在三年內鎖定200個核心戰略伙伴，打造100個億元級大單品。

對于為何永輝超市進行了“胖東來式”調改卻效果不明顯，江瀚認為，“胖改”聚焦門店體驗，但未同步重構商品結構與供應鏈效率，投入產出比偏低。其次，調改集中于局部門店，缺乏全渠道協同，難以形成規模效應。再者，消費者對“胖改”感知有限，品牌心智仍停留在傳統商超，未能有效吸引年輕客群。

連鎖經營專家李維華認為，“胖改”是永輝超市的轉型方向之一，但不可照搬。胖東來的區域資源、品牌信任度等難以復制，僅學表面形式而無內核將難以成功；“胖改”帶來的關店違約金、裝修、人力等短期成本也會推高虧損。永輝需綜合借鑒多家品牌經驗，從產品、模式、品牌、團隊多維度協同整改。

在業內人士看來，2026年仍是永輝超市“減虧年”，最快2027年有望進入利潤貢獻期，且翻盤取決于三件事：穩住毛利率、降低負債率、提升供應鏈“裸采+自有品牌”占比。若這些指標兌現，2027年有望實現盈虧平衡，否則高負債加高租金將把公司拖入“持續失血”通道。

需要注意的是，零售商超行業處于“集體轉型期”。轉型變革本身，就意味著新挑戰和紅利。不妨多給行業企業一些時間，中國市場無限廣闊，對于企業來說，挑戰在于能否創造出有效供給，滿足、激發乃至引領需求。

來源：中國商報