波瀾壯闊的“敘事”行情

周末和基金經理朋友閑聊，提到老登行業，說現在很多偏價值風格的經理，已經在失業邊緣了。

回顧上一輪價值風格的起點，想起了之前本賬號的老文章《》，看發布時間，精準發布在了抱團股潰散的前夜。

那時候有幾件事讓我印象深刻：

1、我說曹名長的持倉，像是準備打股災。結果評論區的讀者懟我說， 還用股災嗎？曹名長的產品這三年來已經走出了獨立股災行情。

2、本賬號在基金組合時代創辦的組合，被跟投的讀者強烈要求換掉價值風格產品，因為不賺錢，屬于浪費資金成本。

3、當時剛剛流行基金經理開社交媒體賬號，有基民跑到某消費基金經理的賬號評論留言說，你不懂消費，你選的股票不行，我來教你怎么選消費股。

如今五年時間過去，老曹已經離開行業，價值投資的大旗已經被藍小康接住，而市場風格再度回到了極致成長。本賬號的運營團隊在回顧這些觀點的時候，時常覺得心有戚戚：我們不應該對一個風格下定論，也不應該對某個基金經理下定論。

因為投資的時間很長，我們常常更加關注眼前的行情，而忘掉了大的周期，陷入短期的敘事中，而這個敘事可能又是長期的。

國外論壇reddit上的一個圖就很有意思：

翻譯：

內存價格之所以漲了四倍，是因為有人用根本不存在的錢，買下了大量尚未生產出來的內存，準備裝進同樣尚未生產出來的 GPU 里，再放進尚未建成的數據中心，依賴可能永遠不會出現的基礎設施供電，以滿足實際并不存在的需求，從而獲得數學上不可能實現的利潤。

那么衛星也是類似的邏輯：目前已經發射了2萬顆，軍備競賽下，未來要發射20萬顆。

多么熟悉的敘事。

某首席的報告也在試圖解釋這種敘事投資學。

團長說，讀完了只有一個感受，由于A股向上定價能力強（展望期打滿預期），向下定價反應慢（兌現期陰跌），最終演化出的最佳策略是杠鈴策略 ：

一端（展望期），買敘事最宏大、天花板最高、處于朦朧美的股票（賺敘事變化的錢）；另一端（兌現期），買業績確定性最高、協方差最低、只要不下滑就好的紅利/穩定類資產（賺折現率的錢）；中間，只有中等增速、正在兌現業績的“景氣度資產”，往往面臨殺估值，是風險收益比最差的選擇 。

有人告訴我，成長的行情仍將持續，連大表哥都說，要沿著市場最熱門最主線的行情去做，才有可能短期賺錢，比如全市場都在調整的時候，只有衛星和半導體設備逆勢上漲，那這就是一段時間的主線。

還有人說，衛星利好通信，因為 千帆星座計劃要打造中國版星鏈 ，地面所有設備都要升級迭代，包括你的手機也要升級，最終利好硬件設備。

周末朋友轉我一個馬斯克的最新演講，說AI時代缺的不是芯片，而是電，以及其衍生的產業，比如電網輸送能力不夠，儲能設備不夠，所以變壓器、特高壓電線、數據中心散熱，都需要基礎原材料銅，太陽能光伏板導電需要白銀，所以有色金屬才是新時代的工業血液。

原文我建議大家看一下《》，可能對后續大家職業發展方向有利。

但我想提醒大家的是，投資是投預期，即便一個行業是百萬億的大市場，估值也不能無限制擴張，把寧德時代的估值算到2060年，也可以在幾個月兌現完。

對于短期無法證偽也無法證實的敘事投資，缺乏估值的錨，等于裸奔賭博，投資這種行情，需要對市場情緒的變動極其敏銳。不是說不能投資，而是能賺到這種錢的人，必然是洞察人性、能過濾市場噪音的高手。

我看了下螞蟻和天天兩個平臺的實盤，發現我自己做實盤其實是永遠不可能出圈的，因為能在實盤榜前面的大佬，都是持倉千萬以上且重倉甚至梭哈某個或某幾個細分行業的，業績極其炸裂。

那確實沒辦法比。雖然我沒那么多錢，但其實我也可以做一個更加鋒利的矛。但意義是什么？如果遇到一輪大熊市，模仿的人虧了很多錢，最后損的還是自己的福報。

波動率撩撥人性，就像血氣方剛的年輕人經不住美好異性的誘惑。順勢而為吧！

加個環節，目測可以提高閱讀量和完讀率，接下來短期關注度可能比較高的方向：

衛星ETF

芯片ETF/半導體設備ETF

通信ETF

化工ETF/工業 有色ETF

（不作為投資依據）