“大模型第一股”，智譜憑什么？

出品/網界財經 作者/顧青青

1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司(簡稱“智譜”)在港交所敲鐘上市，拿下全球大模型第一股。

截至1月8日中午收盤，智譜股價報129.8港元，盤中最高漲幅近12%，市值突破570億港元。

資本市場也用真金白銀投下信任票，在智譜本次IPO發行中，香港公開發售獲1159.46倍認購，國際發售獲15.28倍認購；以每股116.20港元的發行價計算，本次IPO募資總額超43億港元。

更關鍵的是，智譜吸引了一支由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金和產業投資人構成的全明星基石投資陣容。

在全球大模型競賽進入深水區的今天，智譜的登場，標志著中國不再只是應用層玩家，而是真正站在了基礎模型的起跑線上。

01.

大模型第一股，實至名歸！

很多人問，為什么是智譜?為什么不是其他國產大模型公司? 答案其實藏在時間線里。

智譜2019年從清華大學知識工程實驗室孵化，2021年就推出自研通用預訓練架構GLM，比ChatGPT爆火還早一年多。那一年，它發布了百億參數模型GLM-10B，是國內最早公開可商用的大語言模型之一。

到2025年，GLM-4.7已經能和OpenAI、Anthropic的頂尖模型在編碼能力上并列全球第一。這可不是營銷話術，是在CodeArena這種百萬用戶盲測平臺上打出來的成績。

更關鍵的是，智譜沒走“套殼調API”的捷徑。它的MaaS平臺bigmodel.cn聚集了270多萬開發者，中國前十大互聯網公司里有九家用它的模型。

海外客戶也不少：AI編程工具Windsurf、芯片公司Cerebras、云平臺Vercel都官宣接入。這些不是PPT合作，而是真實調用量支撐的商業關系。

在OpenRouter這個全球大模型API聚合平臺上，智譜的付費收入已經超過所有其他國產模型之和。這意味著，市場愿意為它的技術買單。

再看產品演進節奏。從對話模型到多模態VLM，再到能操作手機App的智能體AutoGLM，智譜每兩三個月就迭代一次基座模型。

2025年底開源的Open-AutoGLM，三天就在GitHub拿下一萬顆星，成為年度第二火爆的開源項目。

這種持續輸出能力，不是靠融資講故事，而是靠扎實的研發管線。所以當它說自己是“全球大模型第一股”，資本市場沒有質疑，反而用超額認購回應。

02.

研發猛投入，技術真硬核！

看智譜的財務數據，最震撼的不是營收，而是研發投入。

2022年到2025年上半年，智譜累計研發投入約44億元。光是2025年上半年，就燒了近16億元研發費。這筆錢主要砸在兩件事上：一是模型迭代，二是國產化適配。

先說模型。智譜的GLM系列不是閉門造車。它從一開始就堅持開源策略，早期模型在HuggingFace上線30天下載破千萬，催生230多個行業垂類模型。

這種生態打法，讓它在開發者心中建立了信任。更重要的是，它敢把最核心的能力開放出來。

比如2025年發布的GLM-4.6，不僅性能對標GPT-4級別，還同步適配寒武紀和摩爾線程的國產芯片。

在寒武紀芯片上，它實現了FP8+Int4混合量化部署——這是業內首次在國產硬件上跑通這種高精度低比特方案，推理成本大幅下降，但精度幾乎不損失。

再說團隊。截至2025年6月，智譜有657名員工，其中74%是研發人員。核心團隊來自清華KEG實驗室，已發表500多篇頂會論文，被引用超5.8萬次。

這不是堆人頭，而是真正有學術深度的工程化能力。很多AI公司號稱“千人團隊”，但智譜用不到700人，就做出了覆蓋文本、視覺、智能體的全棧大模型體系。這種效率，恰恰說明它的技術路線足夠聚焦。

有人擔心高研發投入不可持續。但智譜招股書透露，本次IPO募資凈額41.73億港元中，70%將繼續投入大模型研發。

這說明智譜清楚自己的護城河在哪里，不是靠低價搶市場，而是靠技術代差拉開身位。在AI這場長跑里，短期虧損換長期壁壘，是理性選擇。

03.

資本超看好，全球都在用

智譜背后的投資陣容，堪稱中國科技投資的“全明星隊”。

早期有中科創星、達晨財智在2019年AI寒冬時押注4000萬天使輪;

中期有君聯、啟明在2021年領投數億元;

后期則涌入美團、騰訊、阿里、小米等產業資本，以及北京、珠海、成都、杭州等地國資。

IPO前融資總額超83億元，8輪融資幾乎覆蓋了中國最頂級的VC/PE和戰略投資者。

但更值得玩味的是國際資本的態度。這次IPO的11家基石投資者中，JSCInternational(北京金控旗下)、WTAsset、3WFund等都是跨境配置的長線基金。

他們不是來炒短線的，而是把智譜當作全球AI基礎設施的一部分來配置。

這說明，國際市場開始認可：中國不僅能做出好用的大模型，還能構建獨立的技術生態。

這種認可也體現在客戶側。2025年上半年，智譜80%以上收入來自政府、金融、能源等大型客戶的本地化部署。

另外，智譜正在從ToG向ToD(開發者)和ToC延伸。它的GLMCodingPlan上線兩個月，全球付費開發者超15萬，ARR快速破億。

這說明技術紅利正在從政企端溢出到個人開發者市場。未來如果能把AutoGLM這類智能體產品做成消費級入口，想象空間更大。

資本和市場的雙重認可，不是偶然。當全球AI投資從“驗證能力”轉向“規模擴張”階段，智譜恰好卡在了技術可用、商業可擴、生態可延的交叉點上。這或許就是它能成為“第一股”的深層邏輯。

總結

中國AI的“硬核時刻”來了

智譜上市，不只是一個公司的高光時刻，更是中國AI產業從“應用創新”邁向“底層突破”的標志性事件。

過去十年，我們擅長做模式創新、流量變現，但在操作系統、芯片、基礎模型這些根技術上，總是落后半步。

智譜用六年時間證明，中國人也能做出世界級的基座模型，也能構建開發者生態，也能吸引全球資本。

智譜的故事也告訴我們：在AI這場長跑中，真正的贏家不是最早喊口號的，而是最能沉住氣、最敢砸錢、最信技術的那一撥人。

今天它站在港交所的鐘聲里，明天或許就站在全球AGI競賽的領獎臺上。而這，才是“大模型第一股”真正的意義。