威高血凈擬85億溢價資產置換 構建“血凈+藥包+生物制藥上游”新生態

中國網財經1月8日訊 近日，威高血凈(603014.SH)發布公告稱，公司擬通過發行股份的方式，從威高股份(01066.HK)、威海盛熙企業管理咨詢中心(有限合伙)和威海瑞明企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)手中溢價置換山東威高普瑞醫藥包裝有限公司(下稱“威高普瑞”)100%股權。

本次交易標的交易價格擬定為85.11億元，每股擬發行價格為31.29元，擬發行股份數量為2.72億股。

該交易完成后，威高股份持有威高血凈的股份比例將提升至51.35%，成為威高血凈的控股股東。

通過此次重組交易，威高血凈將新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材業務，開辟醫藥包材新曲線，切入生物制藥上游市場，實現業務多元化布局，提高公司抗風險能力。同時，A股優質資產威高血凈與盈利能力穩定的威高普瑞強強聯合，將促進公司業績進一步增長，控股股東威高股份或將持續受益。

進軍生物制藥上游市場

威高普瑞成立于2018年9月，主要產品包括預灌封給藥系統及自動安全給藥系統。作為國內預灌封注射器龍頭，威高普瑞業績表現強勁。財務數據顯示，2023年、2024年及2025年1-9月，威高普瑞分別實現營收14.30億元、16.73億元和14.12億元，同期分別錄得凈利潤4.83億元、5.81億元和4.86億元。

根據中國醫藥包裝協會數據，2022-2024年，威高普瑞預灌封產品國內市場占比均超過 50%，在國內市場行業中排名第一，在國際市場銷量位列行業前五。

威高普瑞總經理王道明介紹，目前威高普瑞在中國生物制藥各細分領域的頭部企業均已具備較高覆蓋率。如在疫苗、重組蛋白、抗體、多肽等各個藥物細分領域的前20~30家頭部企業，均實現了近100%全覆蓋。

本次交易對價 85.11 億元，以威高普瑞2024年的凈利潤5.81億元測算，對應的PE倍數為14.66倍。

威高普瑞與威高血凈簽署了業績補償協議。根據公告，威高普瑞2026年至2028年各年度承諾凈利潤分別為6.4億元、7.2億元、7.84億元。若交易實施完畢的時間延后至2027年，將增加2029年的承諾凈利潤8.45億元。

此前威高血凈主要聚焦血液凈化領域醫用制品，并已基于生物醫用膜技術平臺完成了多款高端生物制藥濾器的技術研發與產品試制。

威高血凈副總經理、研發負責人牟倡駿稱，威高血凈將其在血液凈化領域積累的膜核心制備技術，遷移至生物制藥上游，當前核心應用在過濾與分離環節。包括培養基與緩沖液制備，細胞培養過程，收獲液初級澄清，下游純化前處理，原液和制劑的除菌過濾等。相關產品主要圍繞著上述環節和過程中的除病毒、超濾、除菌、深層過濾等展開，是生物制藥生產鏈中保障流體安全與純化的關鍵環節。

公告顯示，本次交易后，威高血凈將產品線擴展到醫藥包材領域，二者將共同開拓以生物制藥濾器為重點的生物制藥上游業務市場。

優質資產重組釋放三大利好

對于本次交易威高普瑞估值對應的14.66倍PE，威高股份資本市場負責人陸晉源在交易說明會中分析，顯著高于威高股份當前的PE倍數。同時，對比A股藥品包裝類的可比上市公司，威高普瑞的PE倍數亦屬于合理水平。

陸晉源進一步解釋道，根據相關法律法規規定，威高普瑞需就交易后三年的業績進行承諾，預計未來三年的收入和凈利潤CAGR(復合年均增長率)在10%左右，14.66倍的PE倍數也較為符合業績承諾的要求。

1月7日收盤，威高股份最新市值為239億港元，市盈率約為11倍。業內人士分析，威高股份資產置換溢價超30%，當前的股東可以享受溢價重組資產帶來的紅利。

此外，本次交易中威高股份以低成本控股集團內優質的上市公司資產，利好威高股份股東。威高血凈于2025年10月17日停牌，按照定價基準日前20個交易日均價(39.11元/股)的80%計算，重組威高普瑞的增發價格為31.29元/股。對比威高血凈1月7日的收盤價41.07元/股，增發股價增值收益已超過30%。

在戰略層面，威高血凈與威高普瑞在生物制藥濾器業務上產生協同，可以共同開拓以生物制藥濾器為重點的生物制藥上游業務，形成“血凈+藥包+生物制藥上游”三輪驅動的多元化業務版圖，打開增量市場空間。

搶抓國產替代窗口期，業績有望提速增長

值得注意的是，生物制藥上游領域正處于國產化替代窗口期，業務整合后的威高血凈有望迎來新機遇。

陸晉源表示，當前整體行業平均國產替代率在20%左右，部分進入門檻偏低的領域如除菌等，國產化率超過了30%，但在除病毒、超濾等領域，國產化率仍未超過10%，因此還有顯著的替代空間。

目前本土企業除科百特外，絕大多數國產產品聚焦在低門檻領域，對應的市占率都在低個位數，還不具備持續擴大市場份額的能力。因此，對于威高來說，此時以自有技術平臺的產品切入，仍是非常好的機會，同時，也不排除以收并購的方式，更快地進行相應布局，更早地形成整體解決方案滿足本土藥企的需求。

針對業務布局節奏，陸晉源介紹，威高血凈首先會選擇過濾環節所用到的耗材進行切入，包括除菌、除病毒、深層過濾和超濾等，根據公司內部測算，預計在交易后3年內，內生性業務銷售規模有望破億元，毛利潤達到5000萬元以上，預計10年后在中國的市場份額能達到15%以上。

基于潛力巨大的市場增長空間，威高股份財務總監吳雪峰預計，交易后，通過新業務的發展，公司相信威高血凈加上威高普瑞，整體將會以更快的收入和利潤增長，對威高股份形成業績貢獻。

威高股份董事會主席龍經指出，此次重組交易，是威高股份向生物制藥上游這一新賽道進軍的決定性一步，也是充分發揮龍頭整合優勢，進一步增加公司抵御風險能力的關鍵舉措，是基于確保長期股東利益最大化的戰略考量。展望2026年，公司將繼續夯實核心業務板塊業績，并戰略性加速對新業務新領域的切入和整合，抓住這一歷史性機遇，打造現代化的醫療器械創新龍頭集團。

從市場環境來看，行業有所回暖，為龍頭企業帶來發展紅利。威高股份行政總裁叢日楠判斷，2026年行業有希望逐漸進入見底反彈的階段，一方面醫療需求在前幾年也有所壓抑，行業庫存已經處于低位，有效需求終將逐步釋放，引導行業修復；另一方面，經過這幾年的行業優勝劣汰，集中度不斷上升，中小規模的單賽道企業競爭力快速下滑，頭部的平臺型公司有機會先于其它公司修復，并持續擴大市場份額和影響力。

(責任編輯：譚夢桐)

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