騰訊棄子優必選，咬牙當紹興富豪的接盤俠

文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

尚在“流血”的人形機器人巨頭，正打算掏出16億元為未來“輸血”。

近日，優必選發布公告稱，擬以“協議轉讓+要約收購”的方式，以每股17.72元的價格收購A股上市公司鋒龍股份9395.75萬股股份（占總股本的43%），總對價達16.65億元。這意味著，人形“一哥”優必選即將控股一家A股上市公司。

圖片來源：優必選港股公告

看似尋常的交易背后，卻存在一個疑問：一家2025年上半年凈虧損4.39億元、經營現金流持續為負的公司，為何要豪擲16億元收購一家年利潤僅千萬級的傳統制造企業？

尤其需要注意的是，2025年內優必選的核心股東騰訊已多次減持股份，合計套現約10億港元，最終完全退出，顯示出對這家人形頭部企業的“信心不足”。

一邊是股東撤退，一邊是公司加注，優必選收購鋒龍股份，這場交易的資金來源與戰略意圖成為市場焦點。

01

又見A股機器人收購

優必選此次收購鋒龍股份，采取了“兩步走”策略。

首先，通過協議轉讓，從鋒龍股份控股股東誠鋒投資及其一致行動人董劍剛、厲彩霞和鋒馳投資（下稱“轉讓方”）手中收購6552.99萬股股份（占總股本的29.99%）。轉讓價為每股17.72元，較停牌前股價折讓約10%，對應交易額11.61億元。

隨后，在協議轉讓完成的基礎上，向鋒龍股份除自身以外的全體股東發起部分要約收購，計劃收購2845萬股股份（占總股本的13.02%），要約價格同樣為每股17.72元。轉讓方已承諾將其持有的2842.76萬股申報預受要約，以確保交易推進。

上述交易完成后，優必選將持有鋒龍股份約43%的股權，成為控股股東。鋒龍股份的實際控制人，也將由董事長董劍剛變更為優必選創始人周劍。

圖片來源：鋒龍股份公告

值得注意的是，這已是2025年內，機器人行業第四起通過“協議轉讓+要約收購”模式取得A股上市公司控制權的案例。此前，智元機器人入主上緯新材、七騰機器人控股勝通能源以及追覓科技關聯方逐越鴻智取得嘉美包裝控制權，均采用了類似路徑。

該模式的核心共同點是：先通過協議轉讓快速獲取標的公司控制權，再由原控股股東放棄全部所持股份表決權、實現控制權一次性交割，最后發起部分要約收購強化控制確定性。

在機器人產業從研發走向規模化落地的關鍵階段，收購上市平臺，成為企業獲取融資渠道、整合產業資源、明確退出路徑的重要戰略。但是與上緯新材、七騰機器人等不同，優必選早已在港股上市，因此對于此番收購鋒龍股份，市場又普遍猜測，優必選或有意“借殼回A”。

對于此次收購意圖以及是否有意回歸A股等情況，源媒匯日前也致函優必選，截至發稿未獲回應。

根據公告顯示，未來36個月內，優必選不存在通過上市公司重組上市的計劃或安排。這一定程度上也打消了其“借殼回A”的市場疑慮。此外，A股借殼上市要求企業連續三年盈利，而優必選近年來持續虧損，并不符合條件。

圖片來源：鋒龍股份公告

02

經營性現金流持續為負

表面上看，優必選目前正處在快速發展期。2025年上半年，公司實現營收6.21億元，同比增長27.5%，虧損額也從上一年同期的5.4億元收窄至4.39億元。然而，深入財務數據可見，公司正面臨明顯的資金壓力。

從收入結構看，支撐優必選營收的，主要是消費級與教育機器人業務。具體來看，2025年上半年，消費級機器人及其他硬件收入2.6億元，教育智能機器人收入2.4億元，這兩大業務合計貢獻了公司超八成的營收。

圖片來源：優必選2025年中期報告

而被優必選寄予厚望的工業機器人業務則出現下滑。物流智能機器人及解決方案實現營收5616.3萬元，同比下降5.71%；其他行業定制智能機器人及解決方案收入6380萬元，同比下降29.8%。

更令人擔憂的是現金流問題。wind數據顯示，2023年至2025年上半年，優必選的經營活動產生的現金流量凈額分別為-10億元、-8.84億元和-3.71億元。

圖片來源：Wind

長期虧損和高研發投入持續消耗公司資金，2025年上半年，優必選的研發費用達2.18億元。

與此同時，公司的外部“輸血”渠道也在收窄。過去優必選曾依賴政府補助補充部分資金，但2025上半年以政府補助和稅費返還為主的其他收益，從2024年同期的3580萬元銳減至460萬元。

核心股東的態度也發生了變化。騰訊在2025年年初兩次減持優必選股份，合計超過1900萬股，總計套現約10億港元。天眼查信息顯示，騰訊目前已經退出優必選股東隊列。

圖片來源：天眼查

為緩解資金壓力，優必選高度依賴外部融資。

Wind數據顯示，自2023年12月港股上市以來，公司已進行六輪融資，共募資約76.5億港元。最近一次配股于2025年11月完成，募資31.09億港元，其中75%擬用于產業鏈投資或收購。這也為本次收購鋒龍股份提供了主要資金來源。

03

看中了鋒龍股份什么？

被優必選看中的鋒龍股份，成立于2003年，總部位于浙江紹興，2019年登陸A股。公司核心業務涵蓋園林機械、汽車零部件和液壓零部件，與博世力士樂、卡特彼勒等國際巨頭建立穩定合作。另據天眼查顯示，其還手握155項有效專利，精密制造能力尤為突出。

圖片來源：天眼查

從業績來看，鋒龍股份表現出了較強的恢復能力。2025年前三季度，公司實現營收3.73億元，同比增長9.47%；歸母凈利潤為0.22億元，同比暴漲1714.99%。

圖片來源：Wind

雖然利潤基數不高，但增長速度驚人。

優必選收購鋒龍股份，交易雙方也設置了明確的業績承諾機制。

誠鋒投資及其一致行動人承諾，鋒龍股份2025年歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤不低于2025年三季報披露數據；2026年至2028年，上述兩項利潤指標分別不低于1000萬元、1500萬元、2000萬元，三年累計不低于4500萬元。如未達標，轉讓方將按約定進行補償；若累計利潤超額完成，超額部分的20%將作為獎勵發放給公司現有業務團隊。

事實上，鋒龍股份實控人董劍剛，或早在一年前就已萌生退意。2024年2月，公司曾籌劃向浙江頂度云享旅游有限公司等轉讓控制權，但交易于數月后終止。如今優必選入主，無疑為董劍剛提供了退出機會。

圖片來源：鋒龍股份公告

從業績可見，鋒龍股份并非高增長型企業，優必選的收購顯然并非單純追求財務回報。據優必選披露，此番收購旨在完善產業鏈布局等。另外，從產業協同角度看，鋒龍股份的供應鏈體系、精密制造能力，恰好是優必選加速量產人形機器人所急需的。

2025年，被視為是人形機器人企業比拼量產落地的關鍵之年，各家都在為此鉚足勁頭。數據顯示，截止12月底，優必選2025年全年斬獲人形訂單近14億元，其中工業人形機器人Walker S2全年交付超500臺，產能超1000臺。

對比同行，優必選的量產數據并不算太亮眼。畢竟2024年，宇樹科技的人形機器人出貨量就已達到1400臺。

2025年12月8日，智元機器人宣布其通用具身機器人累計下線5000臺；銀河通用則預計2025年量產1000臺人形機器人。

當然，并不能以此就斷定某家企業的量產能力，畢竟戰爭的號角才剛剛吹響，人形機器人距離實現規模化量產也仍需跨越多重挑戰。譬如制造成本高企外，場景性價比不足也成為更現實的阻礙。

而鋒龍股份的制造能力有望幫優必選降低生產成本。與此同時，鋒龍股份在汽車零部件領域的積累，也可能為優必選拓展人形機器人在汽車制造場景的應用提供助力。

伴隨著收購消息的傳出，鋒龍股份在二級市場也引發熱捧，大有成為下一個上緯新材的勢頭。

自2025年12月17日因籌劃控制權變更宣布停牌，鋒龍股份當天即喜提漲停；12月25日復牌后，公司股價繼續走高，至2026年1月5日收盤，股價收報34.87元，市值76.19億元，已斬獲7連板。Wind數據顯示，上述期間，鋒龍股份漲跌幅達94.91%。

值得一提的是，雖然不再為公司實控人，但董劍剛及其一致行動人憑借剩余在手股份，以上述報收股價計算，合計市值仍達16.77億元。

圖片來源：Wind

可見，市場正在用真金白銀投票，評估這場16.65億元的收購。

優必選此次“輸血”式收購，或是一場圍繞未來量產能力的戰略卡位。

在自身尚未盈利、現金流持續緊張的背景下，這筆巨額投資無疑是一場豪賭。優必選能否成功將鋒龍股份的制造能力轉化為自身降本增效的“造血”引擎，從而在激烈的人形機器人量產競賽中脫穎而出，仍需拭目以待。

這樁交易也標志著，機器人行業的競爭，已進入資本與產業深度整合的新階段。

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