精鋒醫(yī)療赴港IPO：一場戰(zhàn)略性突圍

新年伊始，港股市場又迎來了“開門紅”。

2026年的開年，港股也迎來了一個非常密集的IPO窗口期。除了智譜、MiniMax這樣的AI獨角獸，也擁有天數(shù)智芯這樣的AI通用GPU，還有精鋒醫(yī)療這樣的手術(shù)機器人。

而即將在1月8日登陸港股的精鋒醫(yī)療，其上市將開啟國產(chǎn)醫(yī)療器械突圍高端市場的新里程。

資本看中了精鋒醫(yī)療什么

作為中國首家、全球第二家同時擁有多孔、單孔以及自然腔道三類手術(shù)機器人注冊證的企業(yè)，精鋒醫(yī)療最大的優(yōu)勢莫過于這種“全能型”技術(shù)護城河，這也是資本市場看中的第一個點。

一直以來，整個手術(shù)機器人市場長期都被美國的“達芬奇”系統(tǒng)壟斷。精鋒醫(yī)療的出現(xiàn)，標(biāo)志著國產(chǎn)手術(shù)機器人實現(xiàn)了從“有”到“優(yōu)”的跨越，其核心產(chǎn)品MP1000（多孔）已商業(yè)化，SP1000（單孔）也已獲批。

基于強大的技術(shù)護城河，精鋒醫(yī)療很快就迎來了商業(yè)上的爆發(fā)。很多醫(yī)院都愿意為精鋒醫(yī)療的產(chǎn)品買單，這也讓精鋒醫(yī)療很快就渡過了盲目的過度燒錢階段。

根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，精鋒醫(yī)療2025年上半年營收達1.49億元，同比增長近400%；與此同時，精鋒醫(yī)療2025年上半年毛利同比增長近390%，位列行業(yè)第一。強大的商業(yè)化能力，便是被資本市場看中的第二點。

而第三個被資本市場看中的點，就是精鋒醫(yī)療背后豪華的投資者陣容。精鋒醫(yī)療背后除了騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還有阿布扎比投資局這樣的中東資本，此外還有瑞銀、奧博資本這樣的國際大行，這些資本鎖定了精鋒醫(yī)療約48.7%的發(fā)售股份，為上市初期的股價提供了強大支撐。

不可忽視的風(fēng)險

能夠登陸港股IPO，精鋒醫(yī)療確實有著一定的過人之處。不過，精鋒醫(yī)療光鮮亮麗的背后，也有著不可忽視的風(fēng)險。

這第一個風(fēng)險來自競爭層面。當(dāng)前的精鋒醫(yī)療正處于“前有狼、后有虎”的競爭狀態(tài)，達芬奇依然占據(jù)主要的市場份額，且品牌認(rèn)知度相當(dāng)高。而精鋒醫(yī)療還要面臨國內(nèi)其他手術(shù)機器人公司的追趕圍剿，微創(chuàng)機器人、術(shù)銳技術(shù)、威高股份等都在與精鋒醫(yī)療展開競爭。

第二個風(fēng)險來自高估值層面。精鋒醫(yī)療的營收雖然漲得快，但公司當(dāng)前仍然還是處于虧損狀態(tài)，2025年上半年虧損約8909萬元。

根據(jù)一些機構(gòu)的測算，精鋒醫(yī)療發(fā)行估值對應(yīng)的PS（市銷率）約為50倍。這個估值與同行微創(chuàng)機器人基本持平。但考慮到其400%的增長率，這個價格屬于合理但不便宜的區(qū)間。

但50倍的PS估值顯然是建立在持續(xù)高增長的預(yù)期上。如果未來營收增速放緩，股價可能會面臨劇烈回調(diào)。

第三個潛在風(fēng)險便是精鋒醫(yī)療的“IPO三進宮”。精鋒醫(yī)療的前兩次IPO分別在2022年和2023年折戟，證監(jiān)會曾專門追問其前次上市未果的原因、股權(quán)激勵合規(guī)性等問題。雖然這次已通過聆訊，但這反映出公司在內(nèi)部治理和合規(guī)性上曾存在瑕疵。

赴港IPO，四大戰(zhàn)略性突圍

對于當(dāng)前的精鋒醫(yī)療來說，既面臨來自微創(chuàng)機器人、術(shù)銳技術(shù)、威高股份等競爭，也要面臨手術(shù)機器人行業(yè)是一個“前期研發(fā)燒錢，后期商業(yè)化推廣更燒錢”的吞金獸行業(yè)。這次港股IPO不僅僅是為了“拿錢”，更是一場關(guān)乎生死存亡的戰(zhàn)略突圍。

1.資金突圍。手術(shù)機器人不僅研發(fā)貴，就連裝機和耗材鋪設(shè)也是非常耗費資金的。根據(jù)招股書，精鋒醫(yī)療賬上的現(xiàn)金及等價物在2025年中僅夠支撐約3年。但精鋒醫(yī)療還需要更多資金去和競爭對手打價格戰(zhàn)，港股IPO無疑之中就成為了資金突圍的關(guān)鍵一役。

2.市場突圍。在國內(nèi)市場，精鋒醫(yī)療最大的對手是壟斷地位的直觀外科達芬奇；在國際市場，則是面對史賽克等巨頭。

當(dāng)前，國內(nèi)市場雖然國產(chǎn)替代率在提升，但高端市場仍然被外資所占據(jù)，借助港股IPO，精鋒醫(yī)療就能有資金實力支撐自己進一步打破壟斷局面。同時，也能支撐精鋒醫(yī)療進一步出海“反攻”，當(dāng)前精鋒醫(yī)療已經(jīng)拿到了歐盟CE認(rèn)證，海外收入占比接近41%。

3.產(chǎn)能突圍。這一次精鋒醫(yī)療募資中約10%將用于擴大產(chǎn)能。2025年12月，精鋒深圳基地實現(xiàn)了年度第100臺設(shè)備下線，這是一個重要的產(chǎn)能爬坡信號。這意味著精鋒醫(yī)療將能從“小批量試制”邁入“工業(yè)化量產(chǎn)”階段，通過規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，進一步降低醫(yī)院的采購門檻。

4.行業(yè)地位突圍。此番精鋒醫(yī)療上市后，將與天智航、微創(chuàng)機器人、威高共同躋身國產(chǎn)手術(shù)機器人“四小龍”，這不僅確立了精鋒醫(yī)療在行業(yè)內(nèi)的“第一梯隊”地位，也進一步增強了醫(yī)院和渠道商對精鋒醫(yī)療長期發(fā)展的信心。

借助這一次IPO，精鋒醫(yī)療用未來的增長空間換取了當(dāng)下的生存和發(fā)展主動權(quán)。精鋒醫(yī)療左手拿著融來的錢擴大產(chǎn)能和研發(fā)，右手拿著“港股手術(shù)機器人第一股”的招牌去搶奪醫(yī)院市場，未來就能擺脫“跟跑”狀態(tài)，與國際巨頭在全球舞臺上“并跑”。