干什么都不容易

昨天寫的，今天就跌停了，如果早上復牌后第一時間直接掛跌停價，還能跑出一些，晚了就容易被關在里面。

溢價增大再疊加上了新聞之后，會吸引越來越多的套利者，每人雖然限額500元，但架不住人多，就會形成巨大的拋壓。

由于有60%+的溢價，對于套利者來說最重要的是能賣出去，賣什么價格無所謂，直接掛跌停是最理性的選擇。買的人本來是看漲才來炒短期波動，一跌停就樹倒猢猻散，后面就容易形成連續的跌停。

這類套利其實挺難做的，只有最早入場的人或許能賺點小錢，等看到大家都在說的時候再進去，很可能就被關在里面，最后虧個申購費出場，套利也不容易。

面對這類出現溢價的基金，最好的處理方法就是如果本來持有，借著高溢價賣出獲利，如果沒持有，也就不用摻和了。

還有一個想跟大伙分享的是，我覺得不能看一個標的過去表現很好，就想著買它可以躺贏、大幅超越市場平均。

之所以說這個，是因為之前有好幾個讀者在留言里問，買中證紅利或者中證現金流這樣的指數能不能躺平，今天在論壇上也又看到了類似的貼子。

中證紅利和中證現金流這樣的指數，在對應的風格中實現了比較好的分散化，作為持有標的本身沒有什么問題，有問題的是不能期望它們未來一定表現領先。

歷史上的好表現有很多偶然因素，是不能簡單外推未來的，同時，大家都覺得好的東西被集中購買，價格必然會變貴，此時再買，未來的空間就已經被透支，從原理上想，就很難從市場里找到過去表現好、未來也一定表現好的標的。

舉個例子，我們看之前很著名的茅指數近20年的走勢。這個指數是2020年9月21日發布的，大約是圖中紅箭頭指示的位置，在發布日之前的行情是用歷史數據追溯的，可以說是典型的長期慢牛，持續了十幾年，回報驚人；但在發布日之后真實的未來行情，卻突然間喪失了神力，變得普普通通：

如果我們僅僅是看歷史，很容易能找出那些漲得好的板塊，這些漲勢也很容易去用各種邏輯解釋，茅指數選的都是各行業的白馬龍頭，公司長期價值推動慢牛上漲，這不是最好的邏輯嗎？

但實際上這就陷入了過度擬合，正是因為這些公司過去業績好，我們才把它選為了茅指數，而未來會不會好，卻并不一定。

如果想投資紅利或者現金流風格，當然可以選這些指數，從長期來看，像紅利這樣的高股息風格，確實也有可能實現略微的超額收益，但期待它能一直大幅跑贏市場，大概率會失望，不然投資就變得太簡單了。

2025年12月25日估值：

股債利差估值分位23.1%；

A股PE分位91.1%，PB分位52.5%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.9%。

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