楊德龍：預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息兩次 央行有望適時(shí)降息降準(zhǔn)

近期美國(guó)公布的一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026年繼續(xù)降息的預(yù)期明顯升溫。北京時(shí)間12月16日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局一次性公布了11月及此前月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，其中11月美國(guó)失業(yè)率意外升至4.6%，創(chuàng)下2021年9月以來(lái)的新高。這一變化被市場(chǎng)視為可能促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策的重要因素。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026年實(shí)施兩次降息的預(yù)期明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)普遍押注基準(zhǔn)利率有望下調(diào)至3.0%—3.25%區(qū)間。受此影響，美元指數(shù)出現(xiàn)快速回落，一度跌破98，為10月6日以來(lái)首次。此前，美聯(lián)儲(chǔ)已在12月份實(shí)施了年內(nèi)第三次降息，降幅為25個(gè)基點(diǎn)，延續(xù)了本輪降息周期。綜合來(lái)看，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)降息進(jìn)程，美元指數(shù)可能維持偏弱走勢(shì)，從而推動(dòng)非美貨幣階段性走強(qiáng)。

在此背景下，人民幣匯率近期持續(xù)升值，目前已突破7.05關(guān)口，升至7.045附近，逐步逼近7.0整數(shù)位。若外部環(huán)境配合、美元指數(shù)繼續(xù)走弱，2026年人民幣對(duì)美元匯率有望進(jìn)一步向“六字頭”靠攏。總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成明顯沖擊，也加快了非美貨幣的升值節(jié)奏。

美聯(lián)儲(chǔ)加快降息步伐，主要是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫的趨勢(shì)。從歷史修正數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)由最初公布的-0.4萬(wàn)人下修至-2.6萬(wàn)人，9月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)由11.9萬(wàn)人下修至10.8萬(wàn)人，顯示就業(yè)數(shù)據(jù)整體走弱。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也呈現(xiàn)放緩跡象。美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，10月零售銷(xiāo)售額環(huán)比持平，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的0.1%增長(zhǎng)，反映出消費(fèi)端動(dòng)能有所減弱。就業(yè)市場(chǎng)放緩疊加關(guān)稅因素引發(fā)的高通脹壓力，對(duì)美國(guó)消費(fèi)者支出形成潛在制約，這也使越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快降息節(jié)奏。作為全球主要央行，美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整具有較強(qiáng)的示范效應(yīng)，其降息行動(dòng)可能引發(fā)其他央行跟隨調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。

相較而言，中國(guó)央行仍有條件繼續(xù)實(shí)施更加靈活的貨幣政策，并在合適時(shí)點(diǎn)運(yùn)用降息、降準(zhǔn)等工具。這種政策取向?yàn)橘Y本市場(chǎng)提供了重要支撐。在低利率、寬流動(dòng)性的環(huán)境下，資本市場(chǎng)往往更具活力，而美聯(lián)儲(chǔ)降息也為我國(guó)貨幣政策操作提供了更為充裕的空間。

與此同時(shí)，日本央行的政策動(dòng)向亦受到市場(chǎng)高度關(guān)注。近期市場(chǎng)普遍預(yù)期，日本央行可能在短期內(nèi)宣布加息。日本央行周五有望將基準(zhǔn)利率上調(diào)至30年來(lái)的高位，顯示決策層對(duì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定通脹目標(biāo)的信心正在增強(qiáng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束后，日本央行可能將隔夜拆借利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，這將是其自今年1月以來(lái)的首次加息。

盡管如此，即便利率上調(diào)至0.75%，日本央行內(nèi)部仍認(rèn)為當(dāng)前政策利率尚未達(dá)到所謂的“中性利率”水平。部分官員甚至認(rèn)為，1%的利率水平仍偏低。加息有助于提振日元匯率，但由于本次行動(dòng)已被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)，若央行在前瞻指引中釋放偏鴿派信號(hào)，反而可能導(dǎo)致日元再度承壓。一旦匯率重新逼近美元兌日元160這一關(guān)鍵關(guān)口，日本金融當(dāng)局可能被迫重新評(píng)估是否進(jìn)行干預(yù)。相反，若日本央行釋放更偏鷹派的信號(hào)，或有助于緩解日元貶值壓力，但同時(shí)也可能推高日本國(guó)債收益率，對(duì)財(cái)政支出形成一定約束。在此背景下，政策溝通的細(xì)節(jié)將成為市場(chǎng)關(guān)注的核心變量。

從市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏看，臨近年底，資本市場(chǎng)出現(xiàn)階段性震蕩調(diào)整屬于正常現(xiàn)象，更多是部分資金選擇獲利了結(jié)的結(jié)果，并不意味著中長(zhǎng)期趨勢(shì)發(fā)生改變。當(dāng)前開(kāi)啟的慢牛、長(zhǎng)牛行情有望持續(xù)兩至三年，甚至存在延續(xù)至三至五年的可能性，并可能成為A股歷史上持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的一輪牛市。相比“快牛”“瘋牛”，慢牛行情更有利于投資者理性參與市場(chǎng)，通過(guò)價(jià)值投資理念，選擇優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司或優(yōu)質(zhì)基金，把握長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中長(zhǎng)期視角看，科技、新能源和消費(fèi)仍是未來(lái)具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力的主要方向，尤其是科技領(lǐng)域發(fā)展迅速，資本持續(xù)流入帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)活躍。科技牛行情已逐步展開(kāi)，預(yù)計(jì)2026年科技板塊仍將是市場(chǎng)的重要投資主線之一，但并非唯一主線。紅利股、消費(fèi)白馬、新能源、軍工、有色等板塊有望逐步聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)市場(chǎng)由結(jié)構(gòu)性牛市向更為廣泛的行情演進(jìn)。多家外資投行近期紛紛對(duì)A股和港股發(fā)表相對(duì)積極的看法，這也意味著2026年可能會(huì)有更多外資配置估值相對(duì)較低的A股和港股市場(chǎng)，從而帶來(lái)增量資金和信心支持。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)工作作出了系統(tǒng)部署。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼、提振內(nèi)需相關(guān)舉措進(jìn)一步落實(shí)，以及更加積極有為的宏觀政策持續(xù)推進(jìn)，通過(guò)“既投資于物、也投資于人”的方式，有望釋放經(jīng)濟(jì)活力：一方面，通過(guò)加大政府收儲(chǔ)力度、改善供需關(guān)系，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，托底傳統(tǒng)行業(yè)；另一方面，通過(guò)持續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持，推動(dòng)機(jī)器人、芯片、半導(dǎo)體、算力算法、固態(tài)電池等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育更多新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。這一過(guò)程也將為資本市場(chǎng)提供更加豐富的投資機(jī)會(huì)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）