深化科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新融合發(fā)展

近年來，我國深入貫徹實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，將科技金融視作促進(jìn)科技創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。習(xí)近平總書記指出，“要做好科技金融這篇文章，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技”。各地區(qū)、各部門出臺(tái)了一系列政策措施，完善科技金融服務(wù)體系，促使金融資本正確地流向科技創(chuàng)新的前沿領(lǐng)域以及重要領(lǐng)域。截至今年6月末，全國科技貸款余額超44萬億元，同比增長12.5%；發(fā)行科技創(chuàng)新債券約6000億元，科技金融在支持創(chuàng)新型企業(yè)成長、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中作用突出。但也要看到我國科技金融體系仍然存在著融資結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)投活力不足、長期資金占比低的問題。面對新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，必須加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和制度創(chuàng)新，構(gòu)建政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會(huì)協(xié)同的科技金融新格局，加快科技金融產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，為實(shí)現(xiàn)科技高水平自立自強(qiáng)提供金融支撐。

圖/中經(jīng)視覺

厘清科技金融“主攻方向”

推進(jìn)科技金融體系建設(shè)的第一項(xiàng)任務(wù)是厘清服務(wù)對象、準(zhǔn)確界定功能。科技金融不是“給科技送錢”，而是用資本的力量把科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。要針對科技創(chuàng)業(yè)金融和科技公司金融這兩個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域來設(shè)計(jì)分級服務(wù)，形成貫通各個(gè)環(huán)節(jié)、運(yùn)轉(zhuǎn)順暢高效的金融服務(wù)體系。

一是積極發(fā)展科技創(chuàng)業(yè)金融。科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的早期發(fā)展階段，資金需求大、商業(yè)化周期長。應(yīng)加大財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)發(fā)展天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等長期資本，充分釋放政府資金激發(fā)社會(huì)資本的倍增效應(yīng)。通過無償資助、股權(quán)投資、貼息貸款等方式為早期的科技型企業(yè)提供關(guān)鍵的啟動(dòng)資金，使創(chuàng)新成果從實(shí)驗(yàn)室走向市場。重點(diǎn)支持“專精特新”“硬科技”等領(lǐng)域，培育一批掌握原創(chuàng)技術(shù)的科技型中小企業(yè)。

二是完善科技公司金融。對已具備穩(wěn)定經(jīng)營和現(xiàn)金流的科技公司，充分發(fā)揮市場化金融工具的作用，加強(qiáng)信貸、債券、保險(xiǎn)、并購等融資渠道的支撐。鼓勵(lì)商業(yè)銀行開發(fā)出專門面向科技型企業(yè)的信貸產(chǎn)品，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和科技保險(xiǎn)體系，拓寬直接融資渠道。政府應(yīng)當(dāng)集中力量支持市場最難以觸及的創(chuàng)業(yè)端，利用市場力量來主導(dǎo)成長端，形成政府搭臺(tái)、資本唱戲、市場接力的良性互動(dòng)格局。

三是優(yōu)化政策協(xié)同體系。科技金融的發(fā)展需要財(cái)政、金融、科技三項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌，建立部門聯(lián)動(dòng)機(jī)制，打通創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化“最后一公里”。完善財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、創(chuàng)投引導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等政策工具結(jié)合成分階段、分層次的支持鏈條，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、科技主管部門和地方政府共同創(chuàng)建科技金融服務(wù)平臺(tái)，打造全方位金融供給系統(tǒng)，為科技型企業(yè)的發(fā)展提供更加精準(zhǔn)、持久的資金支持。

注入科技創(chuàng)新“金融活水”

科技型企業(yè)的發(fā)展歷程就是資本結(jié)構(gòu)不斷演化的過程。從企業(yè)全生命周期出發(fā)，構(gòu)建以股權(quán)、債權(quán)、中介服務(wù)為主的資本閉環(huán)，打通科技創(chuàng)新從初創(chuàng)到成熟的資金鏈條，為科技成果轉(zhuǎn)化注入金融活水。

一是加快股權(quán)融資體系建設(shè)，發(fā)揮天使投資、創(chuàng)業(yè)投資的“前端引燃”作用，引導(dǎo)社會(huì)資本更多投向“硬科技”“專精特新”等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。推動(dòng)政府引導(dǎo)基金向投早、投小、投長期的方向傾斜，重點(diǎn)支持早期科技創(chuàng)新項(xiàng)目，建立多層次股權(quán)投資體系。完善創(chuàng)投退出機(jī)制，暢通企業(yè)上市、并購、二手基金等多元出口渠道，提高創(chuàng)投資本循環(huán)效率。

二是加強(qiáng)投貸聯(lián)動(dòng)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融。商業(yè)銀行要探索股權(quán)債權(quán)一體化金融服務(wù)模式，創(chuàng)建與科技企業(yè)特征匹配的授信評價(jià)體系。擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模，完善質(zhì)押登記、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和再擔(dān)保機(jī)制。支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司參與科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，豐富科技保險(xiǎn)產(chǎn)品體系，形成投貸保協(xié)同的金融支撐格局，增強(qiáng)科技型企業(yè)“敢貸、能貸、愿貸”的信心。

三是健全中介服務(wù)支撐體系。健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)評估、技術(shù)審查、法律會(huì)計(jì)、擔(dān)保保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)技術(shù)成果由無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可定價(jià)信用。支持建設(shè)科技成果評價(jià)數(shù)據(jù)庫、信用信息平臺(tái)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與科技部門信息共享，提高融資決策的科學(xué)性、可獲得性。完善中介服務(wù)體系，為科技創(chuàng)新提供可持續(xù)、可量化、可信賴的金融支撐環(huán)境。

破除科技金融創(chuàng)新制度梗阻

科技金融的發(fā)展需要制度供給做支撐。目前，我國在財(cái)政投入、基金運(yùn)作、稅收政策、退出機(jī)制等方面還存在體制性障礙，阻礙了創(chuàng)新資本鏈條的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。要堅(jiān)持問題導(dǎo)向，聚焦關(guān)鍵環(huán)節(jié)，采取分類管理、精準(zhǔn)改革的方法，打通科技金融體系的“任督二脈”，給創(chuàng)新資本的高效循環(huán)提供制度保障。

一是完善財(cái)政支持方式。財(cái)政資金既要“有為”也要“有度”。對那些具備戰(zhàn)略性但尚無市場回報(bào)的早期科技項(xiàng)目，應(yīng)該繼續(xù)給予必要的無償資助與包容性審計(jì)，避免出現(xiàn)項(xiàng)目未跑便缺氧的情況；對有市場前景的創(chuàng)新主體，可以通過貼息、讓利等方式，最大限度發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)。優(yōu)化財(cái)政投入結(jié)構(gòu)，建立直接資助、引導(dǎo)基金、貼息補(bǔ)助的綁定機(jī)制，提高財(cái)政資金的放大倍數(shù)和精確度。

二是放大部分天使投資效應(yīng)。天使投資是科技創(chuàng)業(yè)金融的“星星之火”。支持建立天使投資人聯(lián)盟和公益性撮合平臺(tái)，為個(gè)人投資者提供信息共享、聯(lián)合投資、經(jīng)驗(yàn)交流等服務(wù)。堅(jiān)持平臺(tái)公益化、決策個(gè)體化的原則，防止基金化運(yùn)作導(dǎo)致投資周期縮短、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。通過財(cái)政補(bǔ)貼、場地支持、活動(dòng)經(jīng)費(fèi)的資助，帶動(dòng)更多社會(huì)資本加入早期創(chuàng)新領(lǐng)域。

三是推動(dòng)引導(dǎo)基金分類管理。政策性引導(dǎo)基金與商業(yè)性母基金在目標(biāo)、機(jī)制和約束上要各自為政。政策性引導(dǎo)基金要做到“讓利于民、優(yōu)中選優(yōu)”，體現(xiàn)公共性和示范性；商業(yè)性母基金要實(shí)行市場化運(yùn)作、業(yè)績導(dǎo)向，加強(qiáng)績效考核和激勵(lì)約束。分類管理有利于優(yōu)化資本配置結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)更多的資金流向早期和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

四是拓寬長期資金來源。積極引導(dǎo)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長期資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，放寬投資標(biāo)的限制，完善全生命周期考核機(jī)制。建立地方股息補(bǔ)貼基金，對持有時(shí)間長且表現(xiàn)優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從組合視角出發(fā)參與創(chuàng)業(yè)投資，形成提供長期穩(wěn)定資金的“耐心資本”供給體系，為科技創(chuàng)新提供長期穩(wěn)定的資金支撐。

五是完善退出機(jī)制和稅收政策。健全注冊制上市通道，推進(jìn)并購、二手基金市場發(fā)展，形成多元化退出格局。加快創(chuàng)投稅制改革，確立基金和投資者層面稅負(fù)中性的原則，簡化稅收征管程序，避免重復(fù)征稅、稅負(fù)不對稱。要讓稅收政策真正產(chǎn)生“直達(dá)凈收益”的激勵(lì)作用，提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持續(xù)投資科技創(chuàng)新的信心。

夯實(shí)科技金融“慢錢土壤”生態(tài)

科技金融的可持續(xù)發(fā)展，既依靠公開資本市場的高效流通，又不能缺少非公開市場的穩(wěn)健支撐。要構(gòu)建多層次資本市場體系，發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場、場外交易平臺(tái)、并購與二手份額市場的作用，培育兼具“慢錢”特性和“穩(wěn)價(jià)”優(yōu)勢的金融生態(tài)，為科技型企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供肥沃的土壤。

一是發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，引導(dǎo)各地根據(jù)自身?xiàng)l件建設(shè)科技型企業(yè)專板，完善掛牌、轉(zhuǎn)讓、信息披露等基礎(chǔ)制度，提高市場的規(guī)范性、透明度。鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本和地方金融機(jī)構(gòu)深度參與，產(chǎn)生區(qū)域科技金融集聚效應(yīng)。支持符合條件的區(qū)域市場與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對接，探索跨區(qū)域股權(quán)登記和轉(zhuǎn)讓機(jī)制，拓寬科技型企業(yè)的融資渠道和退出渠道。

二是培育并購和二手基金市場，完善并購交易規(guī)則，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)通過并購整合創(chuàng)新資源，吸收創(chuàng)業(yè)成果，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。推進(jìn)二手基金市場建設(shè)，為存量股權(quán)和基金份額提供流轉(zhuǎn)平臺(tái)，激活沉淀資本。設(shè)立政策性二手基金，引導(dǎo)社會(huì)資本參與接盤優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投資本循環(huán)再生，提升創(chuàng)投行業(yè)整體流動(dòng)性以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

三是強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施支撐，加快建設(shè)統(tǒng)一的科技型企業(yè)信用信息平臺(tái)，推動(dòng)政府?dāng)?shù)據(jù)中臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控系統(tǒng)、創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫互聯(lián)互通。運(yùn)用可解釋人工智能技術(shù)，建立以知識(shí)資產(chǎn)和信用數(shù)據(jù)為結(jié)合點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，提高科技型企業(yè)融資的可得性和精準(zhǔn)度。支持第三方機(jī)構(gòu)開展信用評級、價(jià)值評估和數(shù)據(jù)服務(wù)，為非公開市場健康運(yùn)轉(zhuǎn)提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)以及制度保證。

（上海大學(xué)上海科技金融研究所高級研究員 陸岷峰；本文第二作者為蘇商銀行金融科技實(shí)驗(yàn)室高級研究員 施志暉）