宏觀大變局，進入關鍵時點，緊盯美股與中樓！

要想知道中國的股市和經濟走勢，各位必須關注兩個層面：

第一個層面是外部，要緊盯美國的股市走勢；

第二個層面是內部，要關注中國樓市的走勢。

今天我們就從底層邏輯出發，探究一下外部環境和內部環境的變化。

美國股市的長牛走到盡頭

首先，看外部環境。

國際經濟金融大勢主要看美國 —— 因為美國在全球占比權重很大。

近段時間，美國的經濟、金融、股市快速走弱，風險氣息越來越濃。

第美國的加息步調放緩了。

今年九、十月份兩次降息后，原本預計 12 月份會繼續降息，但最近 12 月加息的概率已低于 40%，這對美國資本市場影響顯著，明顯利空美股。

為何加息步調會放緩？

主要與美國經濟層面相關：首先是經濟增速放緩，我們可以對比近年數據：

2021 年美國經濟增速 5.7%，非常高，這和中國類似，主要是 2020 年受疫情影響基期值較低；

2022 年美國經濟增速降到 2.1%，當年美國暴力加息，對經濟增速構成明顯利空；

2023 年經濟增速 2.5%；

2024 年升至 3.8%；

根據多個機構預測，2025 年美國經濟增速僅在 1.7%-2.0% 之間，是 2021 年以來的最低水平。

經濟結構中的兩個關鍵因素：

一是，美國通脹近期有所反彈，今年 9 月美國 CPI 同比增速 3%，而之前幾個月均在 3% 以下，意味著通脹重新抬頭。

通脹數據是影響美國利率調整的核心因素，美聯儲希望通脹降到 2%，但目前反而反彈至 3%，因此美聯儲不敢輕易繼續降息。

二是，就業率出現下滑，部分美國企業正在裁員，比如亞馬遜最近一次裁員超萬人。當前美國的經濟形態屬于 “滯脹”—— 經濟增速低、通脹卻偏高，是經濟形態中最差的一種。

而我國目前雖面臨通縮，但 GDP 增速仍能保持在 5% 左右，即便打些折扣，4% 左右也沒問題，是美國經濟增速的兩倍多。

除了經濟走弱，近期導致美股下跌的另一個原因是 “AI 泡沫論” 的聲音越來越大。

過去兩年美股上漲主要靠科技股，尤其是 AI 概念股，但經歷暴漲后，有些機構大佬認為美國 AI 領域已出現泡沫，甚至類似 1999-2000 年納斯達克科技股泡沫。

到底有沒有泡沫暫不好說，但討論泡沫的聲音持續放大，明顯影響了市場對股市的預期，當前美國股市的氛圍是：“AI 泡沫太大，科技股牛市要終結”。

美國是全球 AI 的領頭羊，中國是跟隨者，隨著美國科技股下跌，中國股市中的科技股、AI 概念股近期也在走低。

整體來看，美國股市已見頂回落，這會給中國 A 股帶來較大壓力。

我國經濟的微觀體感走弱

上述是國際形勢和外部環境，接下來我們觀察國內的經濟、金融情況，重點探討經濟面。

在一輪股市牛市的演繹過程中，上半段并不看經濟數據，主要看政策、貨幣放水和信用寬松；

但到了牛市下半段，經濟面的重要性會逐漸上升，因為經濟景氣度變化直接關聯上市公司業績。

咱們這波股市走牛已持續一年多，也到了該看經濟層面數據的階段 —— 這時候，即便你是 “丑媳婦”，也得見 “公婆”。

今年的 GDP 數據相比去年有所走強，前三季度增速 5.2%，全年 “保五” 沒有問題。

但之前我也分析過，宏觀經濟數據與普通民眾的微觀體感差異較為明顯：宏觀數據看似亮眼，但微觀體感偏弱。

近期有件事引發了網上討論：農業農村部近期召開會議后，發布了一份新聞通稿，其中提到的 “防止形成規模性返鄉滯鄉” 被很多媒體作為標題引用傳播。

什么是 “返鄉滯鄉”？

含義很明確：在外地工作的農民工，近段時間返鄉人數增多，且在老家停留時間長、無所事事。

農業農村部負責農村工作，自然不希望農民工大批返鄉，這會給部門工作帶來不少壓力。

但值得探究的是：農民工為何會大量返鄉、滯鄉？

咱們是市場經濟，農民工兄弟在城市找不到工作、賺不到錢，自然會返回家鄉 —— 難道農業農村部希望他們留在城市當流浪漢嗎？

這一現象從微觀上反映出，目前經濟活躍度偏低。

農民工返鄉滯鄉，想 “堵” 是很難堵住的，就像大禹治水一樣，關鍵在 “疏”。

怎么疏導？核心是在城市創造更多就業機會，讓農民工兄弟有活干，這才是解決問題的正道。

房地產痛癥不能再拖下去了

聊完微觀現象，再看十月份最新的宏觀經濟數據。

幾乎全線走弱，有的同比增速收窄，有的同比降幅擴大。

我們常說經濟發展有 “三駕馬車”，咱們逐一看看十月份的數據：

第一駕馬車是消費，增速放緩。核心指標社會消費品零售總額同比增長 2.9%，相比前幾個月增速下滑。

第二駕馬車是投資，全社會固定資產投資今年 1-10 月同比下降 1.7%。

固定資產投資出現同比下降，在過去 20 多年里極其罕見 ——2008 年國際金融危機時都沒出現過負增長。

其中，房地產開發投資同比大降 14.7%，投資成為經濟發展的明顯拖累，而房地產則是投資中的最大拖累項。

第三駕馬車是出口。

今年前幾個月，我國出口數據還不錯，同比增速基本保持在 6%-7% 之間，但最新的十月份數據同比增速居然下滑了 0.8%。

當然，統計局也解釋了數據有基數原因：去年 9 月受臺風影響，10 月出口數據異常偏多，今年 10 月與去年同期相比增速自然走弱，這是原因之一。

但我認為，今年 4 月貿易戰升級后，搶出口、搶轉口的現象已經在減弱。

之前我分析過，2018 年第一次貿易戰時，出口增速就是先高后低，如今情況類似。

不過也不全是壞消息，CPI 轉正就是一個好消息：今年 10 月，CPI 同比增速 0.2%。

但其中有個異動因素：今年中秋節在 10 月，而去年在 9 月，今年 10 月的節日效應更濃烈，導致物價比去年同期偏強。

因此，CPI 同比正增長的態勢估計很難持續。

另外，目前 PPI 仍處于同比負增長，整體來看經濟仍面臨通縮壓力。

在經濟的各個主要組成部分中，房地產依然是最差的板塊。

剛才提到，全國房地產開發投資同比大降 14.7%。

還有兩組數據值得關注：

一組是今年前十個月全國新建商品住宅成交面積，同比下降 7%，說明今年新房銷售比去年更加低迷；

另一組核心指標是房價，統計局公布的全國 70 城房價指數顯示，今年 10 月相比 9 月、8 月、7 月，跌幅進一步擴大，房價下行態勢仍在加劇。

我們知道，中國經濟正在調結構，大力發展新質生產力、高科技產業和高端制造業，肯定是長期方向。

但這種調結構是個緩慢的過程，而當前最緊急的問題是房地產太弱、太差 —— 房地產市場是目前中國經濟 “木桶” 中最短的短板。

只有盡快補上這個短板，經濟體感才會有所改善，才能支撐股市形成慢牛走勢。

我的觀點很簡單：必須盡快把房地產這個 “重癥號” 救活。