地產救市再啟？

今天，地產股又漲了。

原因在于，彭博社傳出消息，表示國家要做新的房地產支持政策。

購房貸款、貼息等等。

很多人認為，地產救市只能依靠兩條路：

居民加杠桿、政府收儲。

這次的購房貸款、貼息，本質上說的還是“居民加杠桿”。

趁此機會，我來明確表達下我對杠桿、收儲兩點的看法。

先看第一點，居民加杠桿。

在我看來，地產當前問題本質上是供需問題。

最有效的舉措，還是激發更多“住得更大，住得更好”的改善需求或投資性需求。

這兩塊，都有挑戰。

第一，居民缺的不是貸款，而是錢。

從經濟學理論出發，當家庭收入不確定性增加時，家庭的“預防性儲蓄動機會”發揮作用，家庭會降低當前非必要消費、增加儲蓄以備不時之需。

具體可以看下我之前發的這篇文章：二十屆四中全會公報沒細聊房地產？看這份報告吧！

住房作為居民資產的重要部分，其市場表現也深受這種心理影響。

一方面，住房具有“雙重屬性”：既是流動性差的不動產，又被視為相對安全的資產。

當收入前景不確定性上升時，由于房產變現難度高，家庭往往不會輕易出售房屋套現，而是傾向于削減消費并保留住房。

另一方面，正因缺乏變現渠道，房價下跌打破了“房價永遠漲”的神話，反而削弱了房產的安全資產屬性，反而減少了消費及購房需求。

第二，當前需求的兌現，并未改變需求總量。

此前一系列政策的確推動了部分真實住房需求從觀望轉化為下場。

但這部分群體只要身處于城市，不買房也需要租房。

從租房變為購房后，增加了購房需求、減少了可售房源。與此同時，也減少了租房需求、增加了可租房源。

從“算總賬”角度看，住房需求的兌現僅改變了需求結構，未改變需求總量。

第三，地產投資性價比依然不足。

盡管房價持續下跌，但租金回報率仍然較低。

根據中指監測數據，2025年9月，50個重點城市租金房價比均值為2.21%。

深圳、北京、上海等核心城市，由于房價較高，租金房價比仍在2.0%以下。

武漢、成都租金房價比，則是在2.0%—2.5%之間。

相對于2.14%的30年國債到期收益率，沒有明顯優勢。

這一連鎖反應，正是近兩年房地產市場低迷的重要成因。

再說第二點，政府收儲。

要讓地產止跌回穩，關鍵是要重塑供需關系，減少住房供給或增加住房需求。

新增住房供給已明顯減慢，在消化冗余住房庫存方面，很多觀點強調“政府收儲”。

然而，政府收儲依然存在效果上的不確定性。

為什么這么說？

其一，地方政府大規模收儲，可能面臨較大資金沉淀、運營虧損的壓力，也缺少大規模舉債、出資空間，出發點更有可能是站在“保障房”建設角度。

其二，在地方政府“自愿參與”的前提下，推進節奏存在不確定性。

其三，政府收儲會對周圍的房地產市場產生沖擊，乃至讓新房房價下滑。

收儲有收購后進行配售、配租的要求，因此，回收的庫存最終還是會以保障性住房形式回到市場，不會改變整體供需。

由于保障房成本更低，反而會對市場產生沖擊。

更重要的是，現在國家主攻新質生產力，全力投身國際科技競爭。

這時，將大量資金投向房地產上，似乎并不實際。

說到底，房地產市場的真正企穩，終究要回歸居民收入預期的改善與資產價格體系的重塑。

沒有捷徑可走，既需要治本之策，更需要足夠的時間與耐心。