騰訊音樂的龍頭杖，不穩了

文/狗蛋分蛋

11月12日美股盤前，騰訊音樂公布了2025年Q3財報：

營收同比增長20.6%，創去年三季度以來新高；

凈利潤同比大增36%，超過此前市場預期的25%。

財報發布后，騰訊音樂股價一路狂泄，美股一度跌超13個點，以下跌8%收盤；港股13日開盤，盤中跌超12個點，以下跌10.7%收盤。

這邊是還算湊合的財報，那邊是猶如竄了稀的股價，直接給騰訊音樂的股東朋友們整暈了，在各大社交平臺上，一起狂刷：

為啥會出現這種情況？

如果繼續拆解財報，就能發現原因：

今年三季度，騰訊音樂在線音樂月活同比下滑4.3%，付費用戶，僅凈增130萬，環比增速從此前的8.3%降至5.88%。

翻譯成白話就是：

不僅用的人越來越少了，肯掏錢用的人，也越來越少了。

實際上，騰訊音樂的股價，跌了也不是一天兩天了，從8月初一直跌到現在，美股從最高26.7美元，跌到最低18.4美元，港股從最高104港元，跌到最低73.95港元。

也不是光騰訊音樂在跌，網易云音樂跌得更狠，從7月底的303.4港元，直接跌到了如今的196.2港元——

縮水超過35%。

國內在線音樂平臺，騰訊音樂是絕對的老大，月活第一的酷狗、第二的QQ音樂、第五的酷我，都是它手底下的兵。

有數據顯示，2024年騰訊音樂在付費市場的市占率，超過65%。

再下來是網易云音樂，市占率超過25%。

整個行業處于，一超（騰訊音樂）一強（網易云音樂），其余諸位，一起分兩位大佬剩飯的格局。

生態上的龍頭地位，正是騰訊音樂股價的絕對支撐。

但現在，無論是月活持續下降，還是付費用戶增量放緩，都反映出騰訊音樂，現有生態到頂，甚至出現流失的情況，資本市場自然恐慌。

問題又來了，為什么騰訊音樂龍頭地位突然不穩了？因為行業出現了一位的攪局者——

汽水音樂。

汽水音樂背后是字節跳動，目前月活已突破1.2億，在移動端音樂APP中排第四，僅次于網易云音樂。

關鍵是，它的月活同比增速，來到了90.7%。

什么概念呢，對比去年同期幾乎翻了一倍，按著這個速度，超越網易云就是眼前的事兒，甚至追上QQ音樂，趕超酷狗音樂，似乎都只是時間問題。

更細思極恐的是，汽水音樂今年上半年，只凈增了2500萬的月活，但在進入8月后，突然加速，單季度增長量，直接超過了上半年。原因是字節在8月，提高了汽水音樂在抖音的曝光量。

換句話說，依靠抖音的龐大流量池，字節完全有能力，把增長繼續做下去。

而且，字節一定會去做這件事。

一方面，肥肉擺在眼前，沒道理不去做。

另一方面，汽水和抖音在用戶生態、創作生態上都是非常契合的。

你刷抖音看視頻，聽到好聽的BGM會留意，短視頻創作者，更不用說，有時候背景音樂引流能力，比本身視頻的內容還強。

這些都是天然的流量，平臺需要做的，只是捅破一層窗戶紙，比如現在，在抖音上，直接可以啟動汽水音樂。

對字節而言，這活兒不但輕松、油水大，還能給自家拳頭產品加分，一舉多得。

但對騰訊音樂而言，字節的低價優勢，會阻礙騰訊音樂的付費轉化提升和“漲價”趨勢。

這就是深深的威脅。

當然，面對來勢洶洶的汽水，騰訊音樂也不是沒有招架能力。

就目前來看，版權問題，依舊是汽水的短板，同時，版權優勢，幫助騰訊，積攢了很深的基本盤，即便是字節，也沒法在短時間內改變。

這段時間，正是騰訊音樂能否講出新故事的關鍵。

目前，SVIP、粉絲經濟、AI，是騰訊音樂主攻的三個方向。

單看第三季度，騰訊音樂付費收入增長16%，增速超過付費用戶增速，說明用戶愿意付更高的價格，換取更好的服務。

SVIP的故事，可以繼續講下去。

同時，三季度，騰訊音樂的“其他音樂服務”營收增長53%，大超預期，達到25億，已經占到了總營收的30%，這部分包含廣告、數字專輯銷售、版權轉授權、增值服務等。

說明在粉絲經濟上，騰訊音樂同樣大有可為。

AI方面，騰訊音樂目前已經加入騰訊AI全家桶，AI唱歌、AI作曲一些場景也開始落地了。

總之，騰訊音樂的積極反擊，已經開始。

狗蛋平時也愛聽點小歌，屬于QQ音樂的深度用戶，最近在抖音洗腦下，下載了汽水音樂，一向對互聯網神曲不感冒，沒想到，這次聽得也挺起勁兒。

只能說，流量這塊，字節還是太權威。

又或者，是時光讓狗蛋的耳朵，也變得寬容了？