中國平安，給自己動了一個手術

隨著上市保險公司三季報相繼出爐，低利率時代各家如何做好資產負債匹配以增厚公司業績，成為外界關注的重點。

財報顯示，前三季度，中國人壽、新華保險、中國人保、中國太保四家險企的歸母凈利潤同比增長率分別為60.5%、58.9%、28.9%和19.3%。相比之下，中國平安的歸母凈利潤卻只錄得11.5%的增長。

有投資者提問：“為何差距這么大？”中國平安管理層的回答是，公司前三季度實現歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中第三季度單季同比增長45.4%，較上半年顯著改善。公司對中長期業務增長有信心。

在業績向好的情況下，中國平安也在持續推進公司業務層面的調整。第三季度，發生在中國平安身上的一個重要動作，是將平安健康險與平安人壽的銷售渠道進行了“切割”，平安人壽不再售賣平安健康險的保險產品，而平安健康險也失去了平安人壽這棵渠道“大樹”。

此舉在圈內引起熱議：為何將原本互惠互利的兩兄弟分開？

對中國平安這家擁有萬億市值的保險巨頭來說，此舉短期可能是件“小事”，長期卻是件“大事”。

01、新業務價值是最大亮點

當下，利率走低的大環境對保險公司構成的核心風險就是利差損，即保險資金的投資收益率低于保單的平均預定利率，從而形成利差虧損。

但從另外一個角度看，低利率使得大眾投資渠道受限，保險產品尤其是儲蓄型產品的競爭力提升，對保險公司也是一件好事。

具體到中國平安身上，2025年前三季度，集團實現營業收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中，第三季度單季同比大幅增長45.4%。

壽險及健康險的新業務價值，成為中國平安本輪業績增長的最大亮點。2025年前三季度該數字達357.24億元，同比大幅增長46.2%，凈額同比創5年新高，新業務價值率（新業務價值率=新業務價值/首年保費）同比上升9.0個百分點至30.6%。

對于保險公司來說，新業務價值是把新保單未來能賺的利潤，折算成今天值多少錢。它是評估公司盈利能力的核心指標。

至于中國平安的增長原因，要從兩個方向展開講。一是渠道。保險行業向來以保險代理人作為銷售主體，代理人隊伍越龐大，保險賣得越好。但隨著行業從“粗放化”向“專業化”轉型，昔日人海戰術失效，保險公司著重在銀行等新興渠道里挖單子。

中國平安亦是如此。在2025年中期業績發布會上，中國平安聯席CEO兼副總經理郭曉濤就向外界分享稱，集團銀保渠道獲得了爆發式增長，不論是平安銀行獨家的銀保渠道，還是跟其他銀行合作的非平安銀行的銀保渠道，加在一起增速超過170%，社區金融的增速也達到了160%。

進入第三季度，這一成果得到進一步鞏固。前三季度，集團代理人渠道新業務價值同比增長23.3%，增長態勢穩健。最新代理人數量為35.4萬人，較去年同期的36.2萬人有所減少。與此同時，集團銀保渠道新業務價值同比飆升170.9%。銀保渠道、社區金融服務及其他渠道，貢獻了平安壽險新業務價值的35.1%，這使得整體渠道結構更加均衡。

在產品層面，中國平安也在想辦法創新。平安壽險升級推出多款主力財富及養老類、保障類產品，進一步豐富分紅產品體系并加強分紅產品推動。

在這一系列變革推動下，截至今年9月，中國平安個人客戶數已接近2.5億，較年初增長2.9%；客均持有合同2.94個，較年初增長0.7%。此外，持有集團內4個及以上合同的客戶留存率達97.5%，服務時間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

前三季度，險企們的投資表現也十分亮眼，中國人壽總投資收益達到3685.51億元，中國人保為862.50億元，中國平安則披露稱：“前三季度保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點。”

截至三季度末，中國平安保險資金投資組合規模超6.41萬億元，較年初增長11.9%，其提到，將在風險可控的情況下，充分把握市場機遇，加大權益配置，以保證實現長期超越市場的穩健投資收益。

02、健康險、壽險渠道分家

壽險和健康險是中國平安的兩大中流砥柱。壽險和健康險新業務價值的快速增長，證明這兩塊業務正發展得如魚得水。

今年9月8日，保險市場被一則重磅消息刷屏，平安健康險宣布自家“e生保”“雙子星”等核心醫療險產品，將全面退出平安人壽的銷售渠道。平安人壽也發布通知，禁止代理人使用平安健康險的“隨身易”平臺，嚴控“飛單”行為。

一句話總結，兩兄弟要分家各過各的日子了。

平安健康險成立于2005年，是我國首批專業健康險公司之一。早期其一直通過龐大的壽險渠道銷售產品，而平安人壽與平安健康險長期被中國平安合并納入“壽險及健康險業務”板塊。股權結構上，平安健康險由平安集團直接持有74.38%股份，平安人壽持有0.3%股份，屬于集團內核心健康險經營主體。

在渠道方面，平安健康險長久以來形成了對平安人壽的較高依賴。據險聯社報道，約30%的個人醫療險保費通過包含壽險代理人在內的集團內部渠道達成，且有2100萬平安壽險客戶在使用其健康管理服務。相當于，平安健康險很大一部分客戶資源掌握在平安壽險手里。

中國平安子公司與集團之間的關系一直備受市場關注。在2023年年報業績發布會上，時任平安好醫生總裁吳軍也在回應“公司是否過分依賴集團”的質疑時稱，平安好醫生通過與壽險、產險、健康險、銀行等開展產品融合、權益采購、增值服務等創新業務，可獲得來自B端（企業端）、F端（家庭端）大量的客戶推薦。吳軍稱，平安好醫生向用戶提供專業、優質的醫療健康養老服務，可進一步提高用戶黏性和認可度，從而增加復購，將金融的低頻服務變為醫療健康的高頻服務。

然而，本來是雙贏的合作突生變數，對于雙方的代理人隊伍，都造成了不小的震動。聽聞健康險要退出原有渠道，有客戶直接被嚇了一跳：“手里的健康險還管用嗎？以后續保怎么辦？”一位平安健康險的代理人在社交媒體解釋稱：“并沒有停賣，只是平安人壽取消了健康險的專業代理協議。以后買健康險，可以找平安健康險的人買。”

另一頭，平安人壽的保險代理人也沒閑著，既然不能再像以前一樣售賣平安健康險的產品，那么給自家產品帶貨總可以。其實，在2024年中國平安的年報中就可以看到，平安人壽已經在健康險上有所布局，在重疾方面推出了兼具財富管理及重疾保障的“平安如意”系列，非重疾方面上線了“智盈倍護”護理險、“e萬家”醫療險。

這樣一來，平安人壽和平安健康險的代理人，從昔日合作方變為競爭方。

一位平安客戶對《財經天下》抱怨稱，“最近我的平安保險代理人一直在勸我，把我的‘e生保’百萬醫療險，轉到他所在的壽險部門”。

但經過多方打聽后，該客戶決定按兵不動，“有保險從業者告訴我，這屬于在兩家公司之間換保險了，轉過去要重新走手續。如果換，勢必會影響日后理賠情況”。

“平安健康險短期陣痛不可避免，失去人壽渠道的代理人線下面訪流量，獲客成本短期可能會上升。”財經作家、眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠評價稱。

平安健康險面臨分家的短痛，但也正迎來前所未有的發展機遇。

官方數據顯示，我國商業健康保險保費收入由2012年的863億元增長到2019年的7066億元，年均復合增長率超過了30%。2024年，市場還在擴大，全保險行業共取得健康險保費收入9774億元。

今年7月，國家醫保局發布的《支持創新藥高質量發展的若干措施》提出，支持創新藥進入基本醫保藥品目錄和商業健康保險創新藥品目錄；增設商業健康保險創新藥品目錄。

在此背景下，中國城市專家智庫委員會常務副秘書長、浙大城市學院副教授林先平對《財經天下》表示，分家后，健康險需建立獨立渠道，倒逼其探索數字化直銷、第三方合作等新模式，增強自主盈利能力。

03、專心發力養老業務

將平安健康險分出去后，中國平安對壽險業務也是另有想法。

《財經天下》看到，在2022年年報中，中國平安將自己定義為“綜合金融、醫療健康服務提供商”。2023年年報起，改為“綜合金融、醫療養老服務提供商”。在2024年年報中，“養老”一詞被提及231次，可見集團對養老業務的重視程度。

中國平安稱，隨著中國人口老齡化進程的加快，養老服務需求急劇增長。預計到2030年，中國65歲以上人口將占總人口的20%以上，到2035年，銀發經濟規模有望達到30萬億元，占GDP的10%。在“9073”養老格局下（即90%居家養老、7%社區養老、3%機構養老），養老服務供給、養老服務水平、產品和模式的創新等，都存在廣闊的發展空間。

中國平安副總經理兼首席財務官付欣曾在2025年中期業績會上提及，集團正在構建的醫療和養老生態圈，成為未來利潤釋放和差異化能力的護城河。

怎么做養老？中國平安有兩個思路：一是居家養老，二是高端養老。

平安保險代理人熊雨對《財經天下》描述稱，平安居家養老兩年前就有了，簡單來說就是讓客戶存錢的同時，還能額外享受一項服務，服務內容包括居住環境的適老化改造、醫療服務等。“如果想享受居家養老，累計需要交夠100萬元保費。”據中國平安財報，截至2025年9月末，平安居家養老服務已覆蓋全國85個城市，近24萬名客戶獲得居家養老服務資格。

相比之下，高端養老的門檻就更高了，它是與平安的康養社區相結合的。

平安家族辦公室項目經理元麗告訴《財經天下》，“平安康養社區僅面向達標客戶開放入住權。現在一線城市如北上廣深，達標門檻是交夠1888萬元保費算是有了入住資格，像蘇州、武漢、成都這些新一線城市則需要交夠588萬元保費”。

交夠保費只是入住的第一步，入住后，客戶還要每月交服務費用。“剛開業的上海一室一廳的費用大概是每月4萬~5萬元。這里面包含房間、管家、餐飲、物業、文娛活動、醫療和護理的費用。”元麗稱，“康養社區里面還有一些自費項目，比如說美容美發、SPA、酒吧，則需要另外付費”。

據悉，截至2025年9月末，平安高品質康養社區已布局5個城市，共計6個項目，均陸續進入運營或建設階段，其中上海項目“靜安8號”已正式運營，這也是目前唯一開業的養老社區。另外，深圳項目擬于年底前試運營。

目前來看，養老戰略對于平安整個集團初見成效。2025年前三季度，享有醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值占比近七成。

對此，林先平稱，“中國平安將平安健康險的銷售渠道進行調整，并非放棄該業務，而是通過分業經營優化資源配置”。他表示，中國平安能更集中資源攻堅醫療養老這一藍海。養老社區投資周期長、回報穩定，與保險資金的長期性高度契合。平安通過“保險+養老”模式，將保單銷售與養老服務綁定，既提升保單吸引力，又能開辟服務費收入新來源。

為應對老齡化趨勢，保險行業正積極調整養老業務戰略，核心是從單一產品轉向 “產品+服務+投資”的生態化布局。比如泰康保險早在十多年前就開始了“保險+醫養”的戰略布局。

高承遠也認為，平安是在給壽險“騰籠換鳥”——砍掉低件均（平均保費較低）、高賠付的健康險后，代理人產能指標轉向“長繳期、高保費”的養老單。

他將養老社區比喻為壽險的“高凈值漏斗”，重資產雖然考驗中國平安的拿地能力、運營能力、續住能力，而一旦將入住養老社區的高昂保費資產化后，壽險就能完成從“賣保單”到“管資產”的驚險一躍，從單純的保險銷售機構，轉型為一個掌控并運營龐大實體養老資產生態的“平臺”。

（文中熊雨、元麗為化名）

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）