港股“風波”后出海，藥捷安康平地起驚雷

相信很多人都還對九月份港股市場那支“妖股”記憶猶深。

自9月初被調入港股通標的名單，藥捷安康的股價就開啟了平地起飛模式，連續多日大漲近500%。9月16日，公司股價一度升至679.50港元，市值最高逼近2700億港元，幾乎可比肩恒瑞、百濟，但藥捷安康尚無任何成熟的商業化產品。當天下午，公司股價急速回調，日內最大跌幅超過75%，市值蒸發近2000億港元，如今穩定在700多億港元水平。

經歷這一番驚天動地的“股價風波”后，事件主角藥捷安康也迎來了首度出海的新節點。11月3日，藥捷安康宣布與Neurocrine Biosciences達成潛在總價值為8.815億美元的項目合作，授權其在大中華區以外地區開發和商業化NLRP3抑制劑藥物，用于治療多種疾病。

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NLRP3抑制劑競爭加劇

本次交易的核心產品是藥捷安康NLRP3藥物平臺中的NLRP3抑制劑（TT-02332），目前仍處在臨床前開發階段。TT-02332通過抑制NLRP3炎癥小體的活化，減少炎癥因子（如IL-1β、IL-18）的釋放，從而緩解炎癥反應。

臨床前數據顯示，TT-02332擁有優異的NLRP3炎癥小體抑制活性，在多種疾病動物模型中展現了良好藥效，具備優秀的藥代動力學特性、成藥性及安全性。其獨特的結構設計帶來了更高的腦部滲透率，為抑制腦部炎癥反應，治療中樞神經系統疾病（如帕金森病、阿爾茨海默癥、神經炎癥等）提供了新方案。

圖源：藥捷安康招股書

這也是為什么藥捷安康會憑一條臨床前管線獲得Neurocrine Biosciences的青睞，Neurocrine Biosciences早在1996年就于納斯達克成功上市，深耕神經科學領域30余年，如今借藥捷安康開拓NLRP3抑制劑領域，跟NLRP3的廣泛作用和該領域的市場前景密不可分。

NLRP3是NOD樣受體蛋白家族的成員之一，作為先天免疫系統中一個關鍵的炎癥小體成分，主要存在于免疫細胞（如巨噬細胞、樹突狀細胞）的細胞質中。

在正常的生理機制中，病原體或損傷相關分子模式等刺激因素激活NLRP3，并促使其完成炎癥小體組裝后，會活化一種名為Caspase-1的蛋白酶，Caspase-1剪切沒有活性的白細胞介素IL-1β和IL-18前體，使其成為具有強烈促炎活性的細胞因子并釋放到細胞外，引發炎癥反應。

與此同時，Caspase-1通過切割Gasdermin D（GSDMD）啟動“細胞焦亡”程序，這是一種具有更強炎癥刺激作用的程序性細胞死亡方式，細胞內容物進一步釋放，炎癥信號由此放大。

總之，NLRP3是一個高度敏感的“炎癥警報器”，如果長期被過度激活，會驅使多種炎癥性疾病的發生與發展。NLRP3也因此成為一個頗具潛力的，有望維持免疫穩態的治療靶點。

NLRP3作用機制

根據丁香園Insight數據庫，目前全球尚無NLRP3靶向藥獲批上市，但包括諾華、AZ、羅氏等諸多藥企已在這條賽道展開卡位戰，共有19款NLRP3在研管線正在推進臨床試驗，最快的在II/III期階段。

Olatec Pharmaceuticals研發的Dapansutrile進展較快，已進入III期臨床。針對急性痛風的IIa期臨床試驗顯示，不同劑量組均顯著降低目標關節疼痛，且安全性良好，針對帕金森病、2型糖尿病等其他適應癥的臨床探索也在進行中。

諾華/IFM的DFV890通過直接結合NLRP3蛋白，抑制其活性，從而阻止炎性小體的組裝和激活，已進入II期臨床，用于治療家族性寒冷性自身炎癥綜合征、膝骨關節炎，及在冠心病患者中降低炎癥的效果等。諾華還有一款體外活性更強的新型噠嗪聯酚類抑制劑NP3-742，正在推進臨床前研究。

羅氏的Inzomelid已展開治療冷凍素蛋白相關周期性綜合征（CAPS）的IIb期臨床試驗，于2020年獲得FDA的孤兒藥資格認定，CAPS是一種由NLRP3基因突變引起的罕見自身炎癥性疾病。

此外，AZ也在推進針對心血管代謝疾病的Ib期臨床試驗，諾和諾德與Ventus合作開發口服系統性NLRP3抑制劑VENT-01，用于治療代謝相關疾病。國內尚無同類管線進入臨床階段，除藥捷安康外，正大天晴、金賽藥業等藥企均有所布局，高光制藥的HL 400正在美國開展I期臨床。

值得一提的是，金賽藥業自主研發的新型外周NLRP3抑制劑GSC001945，具有更好的外周分布和安全性，在動物模型中表現出了優于同類藥物的療效，且安全性良好，在痛風、非酒精性脂肪肝炎（NASH）等疾病模型中可以顯著改善癥狀，目前處于臨床試驗準備階段。

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回歸基本面

歷經股價的大起大落之后，藥捷安康也跟隨行業腳步逐漸回歸基本面。根據公開信息，藥捷安康目前有包括TT-02332在內的7條在研管線，覆蓋腫瘤、炎癥及心血管代謝疾病領域，其中最核心的王牌管線當屬替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420）。

作為一款全球首創的多靶點激酶抑制劑（MTK），Tinengotinib能同時作用于FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶這三個關鍵信號通路，有望解決腫瘤治療中因單一通路異常激活而導致的耐藥性難題。

目前在多項適應癥中進展良好，在進度最快的膽管癌領域，Tinengotinib針對經過FGFR抑制劑治療后仍進展的膽管癌患者，已進入全球多中心III期臨床試驗。II期試驗中，其客觀緩解率（ORR）達30%，疾病控制率（DCR）超75%，Tinengotinib有望填補該領域全球治療市場的空白，并獲中國突破性療法認定及美國快速通道、孤兒藥資格認定。

在轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）領域，Tinengotinib是全球首個同時抑制FGFR/JAK通路且有臨床療效的在研藥物，已在美國啟動聯合用藥臨床試驗，同樣獲得FDA快速通道認證。

9月，Tinengotinib聯合氟維司群治療HR+/HER2-復發或轉移性乳腺癌的II期臨床試驗已獲批準；藥捷安康還與康方生物合作開發聯合療法，探索針對肝癌的潛在一線療法。

其余管線多處在臨床早研階段，包括BTK抑制劑TT-01488正在開展血液瘤適應癥的I期臨床，不可逆VAP-1抑制劑TT-01025或將填補NASH領域口服藥物的空白，S1P1調節劑TT-01688即將啟動III期試驗，PDE9抑制劑TT-00920則針對慢性心衰。

根據財報信息顯示，藥捷安康2022年、2023年和2024年分別虧損2.52億元、3.43億元和2.75億元，2025年中期虧損1.23億元，按照這個虧損速度，半年報顯示的4.49億元現金儲備僅能維持約18個月運營，其發展高度仰賴Tinengotinib的后續數據和商業轉化。如今和Neurocrine的授權合作一定程度上緩解了藥捷安康的現金壓力，而趨于理性的港股市場也為藥捷安康提供了一個暫時平靜的發展期。