股價翻倍背后，明略科技為何延長基石投資者禁售期？

AI資本局-石韜-2025年11月3日

今日，明略科技（2718.HK）在港交所掛牌，最終以翻倍漲幅106.1%收盤，市值達419.56億港元。觀察其認購數據可以發現，明略香港公開發售獲驚人的4452.86倍超額認購，國際發售認購倍數13.93倍，市場對其追捧可見一斑。

而值得關注的是，明略科技對股東及基石投資者的禁售期進行了“針對性調整”，基石投資者明顯延長禁售期、非控股股東縮短了禁售期，這是為什么呢？

一、基石投資者：270天禁售期，超港股6個月標準 1.港股常規規則

根據港交所指引信《HKEx-GL51-13》（摘要1、3、5），港股基石投資者的通用禁售期為6個月（約180天），僅在特殊情況下（如發行人自愿約定）可能延長，且港交所曾建議“分階段解禁”（3個月解50%、6個月全解），進一步縮短實際流通限制周期。

2.明略科技的特殊安排

明略科技的7家基石投資者（含騰訊旗下Huang River Investment等）禁售期為270天，較常規180天延長50%，是港股市場中較少見的“超長期基石禁售”。

延長原因明確：一方面是為避免基石在“港股通納入前”減持——同股不同權公司需上市滿“6個月+20個交易日”（約210天）才具備入通申請資格，270天禁售可覆蓋入通關鍵期，防止減持沖擊股價；另一方面是公司流通盤本身極小，延長禁售可進一步鎖定籌碼、穩定流動性。

二、控股股東：12個月禁售期，與港股主板常規規則一致 1.港股常規規則

根據《香港聯交所主板上市規則》10.07（1）條，港股主板控股股東禁售期為12個月，具體要求為：

?上市后前6個月：完全不得出售股份；

?上市后6-12個月：可出售股份，但不得導致自身喪失“控股股東”地位。

創業板控股股東禁售期更長（24個月），但明略科技為港股主板上市，適用主板規則。

2.明略科技的安排

明略科技控股股東（如Mine Mine International Limited，持有1483.55萬股B類股份）的禁售期為12個月，與主板常規規則完全一致。

唯一特殊點是“不同投票權受益人額外承諾”：控股股東背后的吳先生（不同投票權受益人），自愿額外承諾“12個月禁售所有B類股份”，但這是“額外約束”，而非監管要求的禁售期延長，不改變“控股股東禁售期符合常規”的結論。

三、非控股股東：270天禁售期，短于港股常規1年標準 1.港股常規規則

港股對“非控股股東的原始股禁售期”無強制監管要求，但市場慣例為1年（365天），即上市后1年內不得轉讓，部分公司會約定與控股股東一致的12個月禁售期。

2.明略科技的安排

明略科技超30家非控股類現有股東（如Aplus Alliance、上海予連投資等）的禁售期為270天，較常規365天縮短約26%，是三類主體中唯一“短于常規”的安排。

這一縮短或與“平衡流動性與穩定性”有關：公司流通盤已極小（僅2.745%總股本可直接流通），若非控股股東再按1年禁售，可能導致長期流動性不足，270天可在“鎖定關鍵期”與“釋放部分流動性”間找平衡。

總結：僅基石投資者禁售期顯著長于常規，其他主體與常規一致或更短

主體類型

明略科技禁售期

港股常規標準

（主板）

差異結論

基石投資者

270天

180天（6個月）

顯著長于常規

控股股東

12個月

12個月

與常規一致

非控股類現有股東

270天

365天（1年）

短于常規

簡言之，明略科技的禁售期安排“針對性調整”特征明顯：僅對“影響股價穩定的核心力量（基石投資者）”延長禁售，對其他股東則按常規或縮短安排，本質是為適配“同股不同權+小流通盤”的特殊情況，而非全面延長禁售期。

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