易成新能前三季減虧55%背后：戰略轉型進行時，現金流挑戰猶存

營收增長但凈利潤持續為負，現金流緊繃如弦，這家新能源企業正在業績泥潭中艱難轉身。

易成新能10月22日最新披露的2025年三季報呈現出一幅矛盾的圖景：營收增長、虧損收窄與緊繃的現金流、高企的應收賬款并存。

截至2025年三季度，公司營業收入30.1億元，同比增長12.79%，凈利潤虧損2.65億元，較上年同期有所減虧，扣非凈利虧損6.2億元。其中第三季度實現營收9.41億元，較上年同期增長20.23%；凈利潤虧損9503.39萬元，扣非凈利虧損9851.81萬元。

從巨虧8.51億元到虧損幅度收窄，易成新能正在從業績谷底向上攀爬。但在這份看似向好的財務數據背后，公司經營現金流凈額為-3.57億元，同比減少4.06億元。

業務轉型陣痛：

從巨虧到減虧的艱難歷程

易成新能的業績變遷是一部行業風口追逐史，也是一部戰略調整的試錯史。

2024年，公司遭遇了上市以來最嚴重的業績滑鐵盧，營收34.22億元，同比下降65.38%，歸屬凈利潤巨虧8.51億元，創下近年來最差業績記錄。營收暴跌主要源于兩大業務支柱的坍塌：電池片銷量大幅減少以及石墨電極產品價格持續下跌。

回顧易成新能的發展歷程，這是一家屢次站在風口卻也屢次陷入困境的企業。

公司前身為新大新材，曾是國內主要的晶硅片切割刃料供應商，市場占有率一度很高 。

然而技術迭代的速度摧毀了它的根基，2017年初開始，晶硅片切割行業技術上發生重大變化，金剛線切割技術對傳統砂漿切割技術替代的步伐加快，從而導致晶硅片切割刃料和廢砂漿回收再利用業務嚴重下滑。

為了自救，易成新能關停了大部分晶硅片切割刃料業務，開啟“并購求生”模式。

2017年，其收購平煤隆基50.2%股權，進軍PERC單晶硅電池領域。當年旗下電池片產品幫助公司扭虧為盈，占營收比重的50.08%。歷史又一次重演，七年后該項業務成為其巨大負擔。

2019年，易成新能又以57.65億元天價收購開封炭素，進軍超高功率石墨電極，比四年前估值溢價超7倍。

可這些并購并未帶來持續盈利，從2017年到2024年，扣非凈利潤，只有2022年是盈利狀態，累計虧損達33.86億元。

財務數據：營收增長下的現金流危機

2025年前三季度的業績數據顯示，易成新能確實展現了一些積極跡象。

公司當期銷售毛利率為6.31%，同比增加1.72個百分點；凈利率為-11.16%，但同比增加15.97個百分點。

在這些表面向好的指標背后，公司的現金流狀況持續惡化。

前三季度經營產生的現金流量凈額同比劇減816.14%，公司的應收賬款高達22.46億元，較年初增長37.34%；應收賬款和應收票據合計的應收款項約為27.03億元，占營業收入的比例高達89.78%。這意味著公司絕大部分銷售額都停留在紙上富貴，未能轉化為實際現金流。

償債能力同樣令人擔憂。截至報告期末，公司貨幣資金為12.85億元，而有息負債高達43.63億元。

貨幣資金/流動負債僅為30.83%，短期償債能力明顯偏弱。

戰略布局：

高端碳材與新型儲能的突圍希望

面對困境，易成新能正在進行一場深刻的戰略重構。

公司已明確將業務重心聚焦于“高端碳材”與“新型儲能”兩大主業，并剝離了虧損嚴重的光伏電池片業務。

在高端碳材領域，公司今年上半年成功并購重組了具備資源優勢的山西梅山湖公司。

這一并購為易成新能的石墨電極產能升級提供了戰略支點，“收購梅山湖科技后，易成新能石墨電極全產業鏈產能將突破13萬噸，預計今年整體盈利能力有所增加。”易成新能總經理李欣平表示。

在新型儲能方面，公司近期收購了主要生產、銷售智能鋰離子電池儲能系統的儲能公司，加上已經擁有的行業先進的全釩液流儲能系統，公司將實現全釩液流電池與磷酸鐵鋰電池的技術互補。

公司還積極拓展合作網絡，2025年3月與寧德時代全資子公司中州時代新能源科技有限公司簽署《儲能項目框架合作協議》，預計到2025年儲備儲能框架項目規模合計500MWh。

公司規劃的“源網荷儲一體化”項目也在推進中，預計至2026年將達成3GW光伏及風電電站全容量并網目標。若此目標順利達成，將為企業注入全新增長動能。

控股股東中國平煤神馬集團的支持也是公司戰略轉型的重要依托。

2025年8月，公司公告控股股東正與河南能源集團有限公司實施戰略重組，這可能為易成新能帶來新的資源整合機會。

站在開封炭素的工廠里，能看到易成新能布局的高端碳材產業鏈；在全釩液流電池生產線旁，能感受到新型儲能的技術潛力。但這些布局能否真正扭轉局勢，仍存懸念。

易成新能的案例揭示了中國新能源產業的一個縮影：在技術迭代與市場波動中，企業既要有追風口的勇氣，更要有堅守的定力。戰略重構非一日之功，現金流危機仍是懸在頭上的利劍。

對于易成新能而言，扭虧為盈只是第一步，實現健康的現金流和可持續的商業模式，才是真正的重生。