德銀研究：中國經(jīng)濟第三季度增長超預(yù)期

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近日，德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家熊奕在最新發(fā)布的研究報告中指出，在工業(yè)與出口拉動下，中國經(jīng)濟第三季度實現(xiàn)超預(yù)期增長。但消費與投資的疲軟仍需政策刺激。增量財政資金的落地，有望對沖短期需求壓力，推動經(jīng)濟全年增長。后續(xù)需重點關(guān)注房地產(chǎn)企穩(wěn)、消費信心能否隨就業(yè)改善回升，以及外部環(huán)境（如中美貿(mào)易摩擦）對出口的潛在影響。

德意志銀行研究上調(diào)中國2025年四季度GDP增速預(yù)測至4.6%（環(huán)比1.2%），全年增速預(yù)期調(diào)升至5.0%。

工業(yè)與出口雙回升，財政發(fā)力支撐內(nèi)需韌性

熊奕在報告中指出，盡管消費與投資短期承壓，但工業(yè)與出口的強勁表現(xiàn)為經(jīng)濟注入活力。因出口改善，9月工業(yè)生產(chǎn)反彈1.3個百分點至6.5%。

為應(yīng)對消費與投資的階段性放緩，中國將在四季度加大財政支持力度：新增的5000億元新型政策性金融工具，將重點支持投資項目；從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元亦將下達地方，用于補充地方政府綜合財力。兩項合計1萬億元的增量支持，有望為第四季度及2026年初內(nèi)需注入強支撐。

報告指出，9月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)生產(chǎn)回暖，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)持平、消費投資偏弱的分化特征：

· 工業(yè)生產(chǎn)6.5%的同比增速雖低于歷史高位，但較8月明顯回升；

· 服務(wù)業(yè)增加值同比持平于5.6%，其中信息技術(shù)與通信、租賃和商務(wù)服務(wù)分別增長8.7%、5.6%，成為服務(wù)業(yè)增長新動能；

· 零售銷售方面，盡管整體增速放緩至3.0%，但通信設(shè)備銷售依舊保持16.2%的高增長，部分抵消了家電、餐飲等傳統(tǒng)消費的疲軟；

· 固定資產(chǎn)投資雖同比下降6.8%，但基建投資邊際回升0.9個百分點。

上調(diào)增長預(yù)測，政策利率維持穩(wěn)定

基于財政政策進一步加碼及中美關(guān)稅趨于緩和的假設(shè)下，德意志銀行研究將2025年四季度GDP同比增速預(yù)測上調(diào)0.2個百分點至4.6%（環(huán)比1.2%），全年增速預(yù)期相應(yīng)調(diào)升至5.0%，中國實現(xiàn)全年增長目標可期。同時，維持對中國四季度政策利率不變的預(yù)測，但預(yù)計12月將降準50個基點，2026年中期或?qū)⒃俅谓禍?。（稿件來源：德意志銀行投稿）

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