誰在操縱銀價？

在25-10-16《誰來終結上漲：白銀、黃金、AI》中我們提到，自十月以來，白銀市場內出現了一批操作嫻熟的拉升出貨走勢，且幅度越來越大，可以說已經帶有一定非自然表現的干預色彩..

這種猛烈打壓的操作模式，在15分鐘或5分鐘圖上極其清晰...

圖：白銀的15分鐘圖

這種模式在步入周末前再次上演，在我們16號文章發布次日，COMEX銀價日內跌幅達到5%，操作模式如出一轍，且猛烈打壓的波幅再次擴大，這種情況往往是階段性見頂的前兆...

下文對16 號文章《誰來終結上漲：白銀、黃金、AI》內容中涉及白銀的 部分做了相關截取，包括1）白銀的出貨走勢，2）歷史上前兩輪白銀上漲結束的原因復盤。供讀者朋友閱讀討論，全文見星球。

白銀在突破其軌道上沿之后，

已走出極強的逼空走勢：

圖：繼續新高的白銀，止盈位置繼續上移

目前來看，白銀的25 Delta risk reversal已回到此前見頂水平，當前5日均線位于50.70至50.85一帶，對于短線趨勢來說，這一區間值得重點關注。

與此同時，價格細節上還有一點需要盯緊，自十月以來，白銀市場內出現了一批操作嫻熟的拉升出貨走勢，且幅度越來越大，可以說已經帶有一定非自然表現的干預色彩，這種猛烈打壓的操作模式，在15分鐘或5分鐘圖上極其清晰：

圖：15分鐘圖

圖：5分鐘圖

我們將按照交易計劃嚴格執行，持倉止盈位置繼續上移中...

白銀的上一輪類似漲勢發生在近14年前，當年，芝商所在2011年5月上調保證金的行為是導致價格開始觸頂暴跌的主要原因之一：

圖：歷史上前兩輪的白銀上漲皆因CME的保證金調整行為而終止

CME的保證金設定邏輯主要基于波動率，對于每份合約（無論是期貨還是期權），CME都會設定一組風險情境（價格變動+波動率變動）來模擬合約價值的變化。

雖然這一過程大多是系統化的，但他們也可能認為近期基差波動、波動率躍升以及實物短缺等現象存在潛在風險，因此在壓力測試情境中預估更高的波動率。

目前來看，雖然近期波動率有所上升，但仍遠未達到以往觸發保證金上調的水平：

圖：截止目前，白銀波動率尚未觸發CME保證金上調水平

當前白銀的上漲，相當部分是投機推動的；市場當前的經濟與通脹基本面，并未糟糕到1980年或2011年那樣，也因此，一旦出現后續可能的保證金上調，行為本身大概率也將同樣成為這一輪銀價上漲的最終終結。

后文聊了聊黃金、AI與美股的見頂條件，

太早識別泡沫的人，只會錯過盈利。

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