不變應(yīng)萬(wàn)變

貿(mào)易摩擦又升級(jí)了，上周五我們宣布了稀土的出口管制措施，隨后特朗普在社交媒體發(fā)貼，說(shuō)將于11月1日起對(duì)中國(guó)商品加征100%額外關(guān)稅，還要對(duì)所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制。

這兩個(gè)新措施是雙方經(jīng)貿(mào)摩擦螺旋升級(jí)的延續(xù)，雖然幾輪經(jīng)貿(mào)會(huì)談后，雙方一度有所緩和，但美國(guó)總是過(guò)陣子就搞點(diǎn)新措施加碼，比如10月14日起就要對(duì)中國(guó)籍和中國(guó)造的船舶加收港口服務(wù)費(fèi)，于是我們也新增措施反制，就變成了一邊出一張牌的交替升級(jí)。

受利空沖擊，周五美股已經(jīng)先跌了，標(biāo)普500指數(shù)-2.71%，周一就要看A股怎么消化了。

有人會(huì)拿這個(gè)消息和今年4月初比，那一次是特朗普拋出全球“對(duì)等關(guān)稅”方案，萬(wàn)得全A指數(shù)受利空沖擊，跳空開(kāi)盤后繼續(xù)走低，收盤大跌-9.26%：

雖然都是關(guān)稅沖擊，但歷史也不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。

有利的方面，每次新關(guān)稅政策的沖擊力度是會(huì)明顯遞減的。

一是新增關(guān)稅對(duì)出口的邊際影響本身就會(huì)下降，從0%提高到50%會(huì)影響很多產(chǎn)品出口，但從50%再提高到150%，增量影響就不會(huì)太大了。

二是市場(chǎng)逐漸對(duì)高關(guān)稅消息脫敏。從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，特朗普的政策一向反復(fù)搖擺，尤其喜歡咋呼一下再往回收。一開(kāi)始市場(chǎng)不知道，都按咋呼那一下子定價(jià)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)總是過(guò)度反應(yīng)了。現(xiàn)在關(guān)稅威脅這一套都不知道用了多少次，信的人自然會(huì)變少。

三是此一時(shí)彼一時(shí)，自特朗普第一個(gè)任期發(fā)動(dòng)貿(mào)易摩擦以來(lái)，我們?cè)诟鞣矫娑荚谧鰷?zhǔn)備，影響也有了緩沖空間，表現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的影響，2018年那一波經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)市場(chǎng)沖擊強(qiáng)且持久，到今年4月就縮短為一日沖擊了。

不利的方面，當(dāng)前A股位置已經(jīng)比較高，相對(duì)2018年和今年4月，都沒(méi)有足夠的價(jià)值安全墊，即便沒(méi)有關(guān)稅利空，就按價(jià)格本身來(lái)看，也有充分的理由發(fā)動(dòng)下跌回調(diào)了。

所以呢，有這波關(guān)稅利空，不一定就會(huì)觸發(fā)持續(xù)調(diào)整；沒(méi)有這波關(guān)稅利空，再漲下去也總有一天會(huì)有調(diào)整到來(lái)。與其擔(dān)心會(huì)不會(huì)跌，不如提前想好“如果跌了怎么辦”、“如果繼續(xù)漲怎么辦”，都想清楚了，無(wú)論跌不跌也就沒(méi)什么好擔(dān)心了。

我的話，預(yù)定計(jì)劃沒(méi)有任何改變，會(huì)繼續(xù)等漲到起賣點(diǎn)再開(kāi)始分步賣，漲不到就繼續(xù)持有。新消息總是會(huì)不斷沖擊市場(chǎng)，如果在消息出來(lái)后跟在后面跑，永遠(yuǎn)也不可能追上波動(dòng)的節(jié)奏，不如以不變應(yīng)萬(wàn)變，既然追不上四處亂跑的兔子，就不如守株待兔，等著兔子撞上我們?cè)O(shè)好的陷阱。

2025年10月12日估值：

股債利差估值分位30.6%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位93.0%，PB分位51.1%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.7%，距近15年的中位估值位置，還需跌11.0%。

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