比亞迪，要干票大的

失之東隅，收之桑榆。雖然國內(nèi)銷量增速持續(xù)放緩，但這并不妨礙財(cái)大氣粗的比亞迪走出中國，快速占領(lǐng)國際市場。

仰望U8（參數(shù)丨圖片）L鼎世版、方程豹鈦7、方程豹鈦3、2026款騰勢(shì)N9、騰勢(shì)N8L、2026款海豹07DM-i、唐DM-i智駕版……

9月以來，比亞迪發(fā)動(dòng)密集產(chǎn)品攻勢(shì)，覆蓋了從十萬元以內(nèi)到百萬元級(jí)別的多個(gè)細(xì)分市場。

通過這套多層次、立體化的戰(zhàn)略組合拳出擊，比亞迪鞏固基本盤、發(fā)力高端化、追求高利潤，并通過技術(shù)普惠來重塑市場競爭格局的目的，昭然若揭。

2025上半年，比亞迪再度交出了一份銷量、營收與利潤創(chuàng)新高的亮眼成績單；但隨之而來的，還有三年多來季度利潤首次出現(xiàn)下滑。

業(yè)績發(fā)布之后，多家機(jī)構(gòu)對(duì)比亞迪上半年業(yè)績表示出認(rèn)可，尤其對(duì)其營收能力、研發(fā)投入和海外市場爆發(fā)式增長高度肯定；不過也有機(jī)構(gòu)表示出對(duì)比亞迪在國內(nèi)市場面臨增速放緩、利潤壓力及高端化挑戰(zhàn)的擔(dān)憂。

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財(cái)報(bào)顯示，比亞迪上半年累計(jì)銷量為214.6萬輛，同比增長33.04%；總營收為3712.81億元，同比增長23.3%；歸母凈利潤為155.1億元，同比增長13.79%。

不難發(fā)現(xiàn)，比亞迪的利潤增速低于營收增速，營收增速低于銷量增速，側(cè)面反映出其面臨的市場壓力陡增。

尤其是二季度，比亞迪營收雖然同比增長14.04%至2009.2億元，但歸母凈利潤卻同比下降29.87%至63.6億元。

或受此影響，2025半年報(bào)披露后首個(gè)交易日，比亞迪A/H股分別下跌3.82%和5.24%。

比亞迪二季度利潤下滑，或因國內(nèi)新能源汽車市場遭遇激烈“價(jià)格戰(zhàn)”，其為保持競爭力采取了終端降價(jià)和優(yōu)惠促銷策略所致。

隨著國家出手打擊“價(jià)格戰(zhàn)”，這一影響將縮小，但比亞迪銷量或因此受到?jīng)_擊。

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根據(jù)比亞迪銷量數(shù)據(jù)，其7月、8月銷量同比增速大幅收窄，分別降至0.56%和0.15%，銷量規(guī)模與上年同期基本持平。

今年1~8月，比亞迪累計(jì)銷量286.39萬輛，同比增長23%。其中值得注意的是，旗下插電式混動(dòng)車銷量連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)下滑，累計(jì)增速降至個(gè)位數(shù)。

「圖片來源：比亞迪產(chǎn)銷快報(bào)」

另外從上市公司公告來看，比亞迪產(chǎn)量低于銷量，似乎有意控制總產(chǎn)能，降低庫存，緩解壓力。

盡管仍穩(wěn)居中國車企銷量榜首，但對(duì)比550萬輛的年銷量目標(biāo)，比亞迪截至8月的目標(biāo)完成率僅52%。有消息報(bào)道稱，比亞迪將2025年銷量目標(biāo)下調(diào)16%，即462萬輛。對(duì)此，比亞迪暫未回應(yīng)。

值得一提的是，在國內(nèi)“價(jià)格戰(zhàn)”止戈之際，比亞迪已將更多目光轉(zhuǎn)向海外市場。

有消息報(bào)道稱，比亞迪已開始在日本降價(jià)銷售純電動(dòng)汽車，降價(jià)幅度為50萬～117萬日元（約人民幣2.42萬～5.67萬元）。

這是比亞迪在日本降價(jià)幅度最大的一次，其小型車成為日本國內(nèi)最便宜的EV，有望在日本展開價(jià)格攻勢(shì)，擴(kuò)大市場份額。

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事實(shí)上，海外市場已成為比亞迪最大的銷量及盈利能力增長引擎。

比亞迪品牌及公關(guān)總經(jīng)理李云飛表示，公司預(yù)計(jì)2025年海外交付量將在80萬-100萬輛之間，相比之下，總銷量預(yù)計(jì)為460萬輛。

這意味著，比亞迪今年出口銷量將占其全球總銷量約20%。李云飛稱：“未來幾年，海外交付將做出更大貢獻(xiàn)。”

今年前8個(gè)月，比亞迪乘用車及皮卡海外累計(jì)銷售超63萬輛，同比增速超138%，遠(yuǎn)超去年全年銷量。

其中，8月，比亞迪在歐盟新車注冊(cè)量增長201%。當(dāng)月比亞迪在歐盟市場份額增至1.3%，連續(xù)第二個(gè)月超越特斯拉（1.2%）。

今年上半年，比亞迪境外業(yè)務(wù)收入1353.58億元，同比增長50.49%，占總營收比重達(dá)36.46%。

「圖片來源：比亞迪半年報(bào)」

海外業(yè)務(wù)不僅貢獻(xiàn)銷量，也大幅提升了盈利能力。2025年上半年比亞迪海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到19.82%，高于國內(nèi)市場毛利率16.97%。

如今，比亞迪產(chǎn)品已遍布全球6大洲、110多個(gè)國家和地區(qū)，并通過全球經(jīng)銷商加速拓展海外渠道，推進(jìn)產(chǎn)品本地化研發(fā)、制造與運(yùn)營，已在柬埔寨建廠、匈牙利設(shè)立歐洲總部，并與奧鋼聯(lián)集團(tuán)達(dá)成鋼材供應(yīng)合作。

同時(shí)，比亞迪自建滾裝船隊(duì)，布局海外產(chǎn)能，以滿足全球市場需求。

此外，高端品牌出海也是比亞迪出海戰(zhàn)略的重要一環(huán)，“騰勢(shì)”、“仰望”品牌陸續(xù)在多個(gè)海外市場亮相，并將逐步面向海外市場發(fā)布上市，持續(xù)深化全球化戰(zhàn)略布局。

下半年，隨著巴西工廠投產(chǎn)、匈牙利工廠年底投產(chǎn)、更多車型投放海外，比亞迪的全球化事業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

04

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，海外市場拓展和高端化進(jìn)程將是影響比亞迪未來表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

其中，民生證券認(rèn)為比亞迪加速出海，高端化穩(wěn)步推進(jìn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

不過，也有謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)調(diào)整了比亞迪的盈利預(yù)測(cè)。

光大證券在研報(bào)中表示，鑒于行業(yè)競爭加劇，下調(diào)比亞迪2025-2027E歸母凈利潤34%/29%/21%至356.6億/484.6億/649.2億元；但看好比亞迪通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)品牌+產(chǎn)品力向上，出口+高端化穩(wěn)步推進(jìn)改善盈利前景，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。

綜合來看，金融機(jī)構(gòu)也對(duì)比亞迪高端品牌給予了肯定，認(rèn)為其通過清晰戰(zhàn)略、技術(shù)賦能和精準(zhǔn)營銷，取得了良好開局，不僅貢獻(xiàn)了銷量和利潤，更重塑了品牌形象。

今年1-8月，比亞迪高端品牌矩陣方程豹、騰勢(shì)、仰望三大品牌累計(jì)銷售19.6萬輛。

不過，機(jī)構(gòu)們也清醒地指出了比亞迪高端化進(jìn)程中將面臨的挑戰(zhàn)。

一是比亞迪需要打造一個(gè)更容易傳播和被感知的品牌故事，不能僅依靠冷冰冰的參數(shù)和技術(shù)解釋。高端品牌的溢價(jià)很大程度上是一種“情緒價(jià)值定價(jià)”，需要用戶產(chǎn)生深刻的認(rèn)同感和共鳴。

二是避免陷入“技術(shù)軍備競賽”和“性價(jià)比”陷阱。如果高端品牌的賣點(diǎn)最終落腳于“性價(jià)比”，那可能并非真正成功的高端化。

《汽車K線》認(rèn)為，品牌需要持續(xù)構(gòu)建一種無法被簡單比較的獨(dú)特價(jià)值，避免消費(fèi)者的關(guān)注點(diǎn)從“品牌價(jià)值”滑向“價(jià)格比較”。

05

在比亞迪財(cái)報(bào)背后，研發(fā)投入更引人矚目。

「圖片來源：比亞迪官微」

2025上半年，比亞迪研發(fā)投入達(dá)308.8億元，同比增長53.05%，占營收比重達(dá)8.32%，日均燒掉1.7億元，成為影響比亞迪凈利潤的重要因素之一。

巨額研發(fā)投入，不僅比同期凈利潤高出一倍，更在A股市場中獨(dú)占鰲頭。

比亞迪長期累計(jì)超2100億元的研發(fā)投入，為其帶來了全方位、深層次的競爭優(yōu)勢(shì)，這遠(yuǎn)不止于一兩項(xiàng)技術(shù)的突破，而是構(gòu)建了一個(gè)“技術(shù)-產(chǎn)品-市場”正向循環(huán)體系。

這個(gè)正向循環(huán)不僅使比亞迪在國內(nèi)市場稱雄，更具備了參與全球競爭、挑戰(zhàn)傳統(tǒng)巨頭的底氣與實(shí)力。

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另一個(gè)讓人眼前一亮的數(shù)據(jù)是現(xiàn)金儲(chǔ)備，截至上半年末，比亞迪的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1561億元。

同時(shí)，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率控制在71.1%，較2024年末下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)有意識(shí)控制該指標(biāo)。

當(dāng)然，龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備離不開比亞迪強(qiáng)大的造血能力。今年上半年，比亞迪經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額高達(dá)318億元，同比增長18%。這說明比亞迪的主業(yè)賺錢能力強(qiáng)，能持續(xù)產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流。

再加上今年3月完成了435億港元的H股配售，吸引了全球頂級(jí)投資者，不僅直接增加了現(xiàn)金儲(chǔ)備，還優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，避免了增加有息負(fù)債。

事實(shí)上，比亞迪給予投資者的投資回報(bào)同樣令人眼紅。

2008年，伯克希爾旗下中美能源公司以2.3億美元認(rèn)購比亞迪股份2.25億股，占比9.89%。在持有比亞迪股份的17年間，其股價(jià)漲幅約達(dá)3890%，為伯克希爾帶來了極為豐厚的盈利。

不過，伯克希爾的一位發(fā)言人證實(shí)，其比亞迪的全部持倉已被出售。

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短期來看，比亞迪面臨國內(nèi)市場競爭加劇、銷量目標(biāo)完成承壓的考驗(yàn)，但海外市場的強(qiáng)勁增長與高端品牌的初步成效已顯現(xiàn)潛力。

長期而言，持續(xù)的高額研發(fā)投入構(gòu)筑了技術(shù)護(hù)城河，充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備提供了抗風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略實(shí)施能力，若能破解高端化進(jìn)程中的品牌建設(shè)等挑戰(zhàn)，其全球化布局有望打開新的增長空間。

屆時(shí)，比亞迪或?qū)⒊蔀檎嬲饬x上，與豐田、大眾比肩的全球汽車巨頭。