中國“BD王”，后勁十足

昨日，bioSeedin剛盤點了2025年至今創新藥企漲幅TOP5，其中和鉑醫藥作為排名前5的藥企之一，其底層驅動力主要源自于能夠不斷輸出BD合作的技術平臺（相關閱讀鏈接：2025創新藥漲幅榜單：北?？党蓴鄬拥谝?，榮昌生物最爭氣，德琪、和鉑、加科思擠進前5）。

緊接著在文章發布后沒多久，和鉑就披露了2025 H1財報情況，數字甚至比之前披露的盈利預告還要漂亮！

公告顯示，截至2025年6月30日，和鉑醫藥上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬美元），同比增長51倍；現金儲備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長92%。

要知道僅今年上半年，和鉑醫藥就已達成6次合作。未來隨著各個合作的穩步推進，以及不斷擴大全球合作生態圖，其積累的商業勢能也將不斷釋放——和鉑預計，2025年及2026年的里程碑收入將達到約5000萬~8000萬美元規模。

回望前幾次的財報表現，連續盈利，現金儲備的穩健增長，自研管線全球創新價值的釋放，以及百億美元級合作“蓄水池”的逐步兌現，為和鉑后續的戰略落地提供了充足底氣。

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稀缺平臺構筑核心壁壘

從本次財報披露的收入構成來看，和鉑醫藥的分子許可費收入從2080萬美元大幅增加至9370萬美元，研究服務及技術許可費收入也從290萬美元增長164.9%至760萬美元。這種收入結構的優化表明，公司正在從單純的研究服務向更高價值的授權合作模式轉變。

現金儲備的大幅增長更是令人印象深刻。截至2025年6月30日，公司現金儲備約22.91億元（約3.2億美元），較去年年底增長92%。充足的現金儲備為公司未來的研發活動和業務擴展提供了堅實保障。

和鉑醫藥業績爆發式增長的底層邏輯，源于其擁有的全球稀缺技術平臺。早在2016年成立之初，和鉑醫藥便前瞻性地收購Harbour Antibodies，獲得了全人源重鏈抗體HCAb和經典抗體H2L2兩大技術平臺，為長遠發展奠定基礎。

兩大抗體平臺高筑的技術壁壘，便是和鉑醫藥創新發展的濃厚底蘊。

H2L2平臺是第二代全人源轉基因小鼠平臺，能夠產生具有全人源可變區的經典抗體，可以實現內源性親和力成熟以及免疫效應功能。

H2L2平臺介紹，來源：和鉑醫藥招股書

HCAb平臺則可產生新型全人源僅重鏈抗體HCAb，分子量大小只有常規抗體的一半左右，在保持良好的抗原識別能力的同時，腫瘤和組織穿透力更強，且由于沒有輕鏈錯配問題，HCAb在雙/多抗、ADC等新興藥物中也具備先天優勢。

HCAb平臺介紹，來源：和鉑醫藥招股書

之后，和鉑醫藥在HCAb平臺所累積的專有技術知識基礎上，對技術平臺進行了迭代，自主開發了專注于生產免疫細胞銜接器的HBICE?平臺。

基于以上三大技術平臺在開發差異化創新藥物（雙抗、ADC等）方面的優勢，并結合單克隆B細胞篩選平臺，和鉑醫藥在全球抗體藥物研發賽道中，已然有了立身的資本。

平臺的高度延展性，使得和鉑醫藥當前的合作方向覆蓋所有機制，涉足多個疾病領域，源源不斷創造潛在的FIC/BIC分子。

而在技術平臺之外，和鉑醫藥的商業模式已經實現了從“簡單授權”到“深度綁定”的升級。2025年3月，公司與阿斯利康達成的全球戰略合作就是典型例證。

此次合作不僅涵蓋基于和鉑醫藥專有的Harbour Mice?全人源抗體技術平臺在多治療領域的多項目授權許可協議，還包括阿斯利康對公司的1.05億美元股權投資。

這種深度綁定的合作模式不僅為和鉑醫藥帶來了資金支持，更重要的是建立了長期穩定的合作關系。這筆戰略投資是對和鉑發展前景的堅定背書，放在地緣關系大背景下更具有非凡的意義。

中國Biotech的崛起，與MNC形成協同互補效應，更有利于全球生物科技資源的優化配置，雙方具有共同的利益基礎。和鉑也通過本次合作更深度融入全球創新生態體系。

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持續產出能力

基于先進的技術平臺，和鉑醫藥已經建立了豐富且差異化的產品管線，通過持續拓展與全球領先藥企及學術機構的業務合作，高效推進管線進展

從涉及的疾病領域看，公司產品聚焦炎癥性疾病、腫瘤兩大疾病領域，并逐步向內分泌疾病、神經退行性疾病等領域拓展。從管線中的分子模式布局來看，基于其核心技術平臺，和鉑醫藥逐漸構建了多元化的分子模式組合，覆蓋TCE、雙抗、XDC等前沿熱門賽道，向“抗體+”領域全面拓展，并在源源不斷創造潛在的FIC/BIC分子。

其中進展最快的當屬HBM9161，作為一款針對FcRn靶點新藥，通過降低致病性IgG水平治療自身免疫病。2024年7月，該藥的BLA申請獲得NMPA受理，預計將于2025年下半年獲批。

從競爭維度來看，同靶點賽道目前國內僅有再鼎醫藥引進的艾加莫德α在售，其首個醫保年度銷售額就接近1億美元。加之和鉑醫藥已將該藥授權具備商業化資源的老牌藥企石藥集團，未來有望在國內gMG治療市場占據重要份額。

除此之外，HBM4003作為研發進度第二的管線，是一款CTLA-4重鏈抗體，Fc通過工程化改造增強ADCC活性。即將在10月17日至21日的2025年歐洲腫瘤內科學會（ESMO）年會上，公布其聯合替雷利珠單抗治療微衛星穩定型（MSS）轉移性結直腸癌（mCRC）的II期臨床數據。

要知道FDA批準的首個免疫檢查點抗體為BMS的CTLA-4抗體Yervoy，雖Opdivo+Yervoy陸續在多個瘤種獲得成功，但Yervoy的高毒性成為懸在CTLA-4頭上的一把利劍。在這種背景下，尋求更安全、更有效的CTLA-4抗體成為一個競爭焦點。

臨床前研究表明，HBM4003比Yervoy可以更有效的介導瘤內Treg清除。

澳大利亞一期臨床中，HBM4003治療20例晚期實體瘤患者，其中13例接受過二線或者更多種方法治療，8例接受過免疫檢查點抑制劑治療。HBM4003的初步安全性數據良好，0.45mg/kg劑量沒有發生3級以上治療相關不良事件（TRAE）。MTD未達到。

初步療效數據顯示，2例患者出現臨床響應，1例肝癌獲得PR，既往接受過索拉非尼、侖伐替尼和PD-1抗體治療；1例去勢抵抗性前列腺癌患者獲得PSA響應。9例患者SD，其中3例腫瘤縮小。

SUMMARY

小結

總體來看，基于過往的成績，和鉑醫藥已經形成極其可觀的業績蓄水池。下一步，隨著各階段進展的實現，這部分收入將逐步釋放，甚至加速流入。

和鉑醫藥基于技術變現的速度，還有加速的潛力。公司的技術變得越來越全面，管線涌現會加速，服務能力會提升，這對應著業績的爆發力。事實上，今年以來的BD合作已經體現了這一趨勢。

公司還能夠源源不斷地產出有前景的分子，再兌現收益，或許可以期待更多BD帶來的驚喜。不定時的重磅BD，有可能會推動預期的進一步走高。

在這種業績反饋中，和鉑醫藥會形成“業績快速增長消化估值-預期進一步增長”的正反饋，持續攀登新高峰。