A股需要牛市，但更需要理性

8月28日，A股迎來(lái)了一幕“王座更迭”：寒武紀(jì)，以1587.91元/股的收盤(pán)價(jià)，超越了茅臺(tái)，成為新的“股王”。

八年歷史，兩年十倍，市值6600億——“寒武紀(jì)神話”成了A股當(dāng)下牛市最好的注腳。

然而，在這個(gè)高光時(shí)刻，寒武紀(jì)自己卻出來(lái)給股價(jià)和輿論“降溫”了。

8月28日晚，寒武紀(jì)（688256）在盤(pán)后發(fā)布股票風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱公司股價(jià)存在脫離當(dāng)前基本面的風(fēng)險(xiǎn)，投資者參與交易可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。敬請(qǐng)廣大投資者務(wù)必充分了解二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，理性投資并注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

寒武紀(jì)背后，是牛散章建平笑看浮盈幾十億，是“國(guó)產(chǎn)英偉達(dá)”的熱血狂歡，但為什么突然遭遇主動(dòng)降溫？

這就是A股的縮影。人人都在問(wèn)：牛市要來(lái)了嗎？但更值得追問(wèn)的其實(shí)是：我們需要怎樣的牛市？

答案就是——A股當(dāng)然需要牛市，但更需要理性。

牛市是夢(mèng)想，但不能靠“講故事”

牛市意味著什么？意味著財(cái)富效應(yīng)，意味著信心回暖，意味著融資環(huán)境改善。對(duì)企業(yè)而言，它是催化劑；對(duì)投資者而言，它是“派發(fā)大紅包”。尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型承壓的當(dāng)下，“我們需要一場(chǎng)牛市”幾乎成了一種社會(huì)共識(shí)——從2024年9月開(kāi)始，“用股市制造新的財(cái)富效應(yīng)”就一直是一種似乎將要實(shí)施的戰(zhàn)略。

再加上“慢牛”和“耐心資本”的呼吁，這種替代房地產(chǎn)的新財(cái)富效應(yīng)就更加具有了現(xiàn)實(shí)性。

試想一下，假如中國(guó)股市能像美股一樣來(lái)一場(chǎng)持續(xù)長(zhǎng)達(dá)十幾年的慢牛，期間將會(huì)制造多大的居民財(cái)富效應(yīng)？又會(huì)對(duì)企業(yè)給予多少融資的支持？

寒武紀(jì)的崛起，完美契合了這種情緒。AI、芯片、自主可控，標(biāo)簽一個(gè)比一個(gè)耀眼。資本市場(chǎng)立刻賦予它光環(huán)，仿佛每一塊芯片都在承載民族產(chǎn)業(yè)突圍的希望。

但問(wèn)題在于，夢(mèng)想不能立刻當(dāng)飯吃。

寒武紀(jì)5000倍的市盈率，超過(guò)了2000年納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的歷史峰值，幾乎把未來(lái)十年的成長(zhǎng)一次性兌現(xiàn)。它其實(shí)根本不是英偉達(dá)，因?yàn)橛ミ_(dá)有生態(tài)，有平臺(tái)，有源源不斷的利潤(rùn)流入，有全球市場(chǎng)。

而寒武紀(jì)，還停留在“項(xiàng)目制”，客戶集中度高，研發(fā)投入下滑，商業(yè)模式并未完全跑通。

相比英偉達(dá)2025年第二季度的營(yíng)收，寒武紀(jì)上半年?duì)I收都只有28.81億元人民幣，但市盈率卻幾乎是英偉達(dá)的100倍之巨！

當(dāng)市場(chǎng)沉醉于“夢(mèng)想敘事”，往往最危險(xiǎn)。牛市需要夢(mèng)想，但如果全是故事，結(jié)果只會(huì)是泡沫。

狂熱是毒藥，理性才是解藥

A股投資者對(duì)狂熱并不陌生。2007年的全民開(kāi)戶潮，2015年的杠桿牛市，哪一次不是全民亢奮？而每一次，最終都以血淋淋的回撤收?qǐng)觥?/p>

所以這次寒武紀(jì)主動(dòng)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，是一件好事。這并不意味著唱空股市，而是給所有人一劑清醒藥，來(lái)得正當(dāng)其時(shí)。

理性的價(jià)值在于，讓市場(chǎng)保持清醒。牛市不是一場(chǎng)短跑，而是一場(chǎng)馬拉松。狂熱能點(diǎn)燃一時(shí)，但只有理性，才能保證不在半途倒下。

“小步慢漲牛市”，A股從未做到過(guò)，要實(shí)踐起來(lái)也沒(méi)那么容易。先主動(dòng)刺破一些局部泡沫，總比將來(lái)集體破裂要好。

投資者：要信仰，但別盲目

A股的特殊性在于，散戶占比高，情緒放大快。牛市氛圍一旦形成，容易出現(xiàn)“全民皆股”的局面：上到退休大爺，下到打工青年，都想在股市里分一杯羹。

A股的散戶大部分也缺乏價(jià)值投資的經(jīng)驗(yàn)，一漲就賣、跌了就割肉換股，導(dǎo)致散戶、機(jī)構(gòu)、游資之間很難形成良好的合力去推高優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)，而是喜歡互相“拆臺(tái)”。

理性投資，并不是要壓抑熱情，而是要讓信仰真正落地到投資實(shí)踐之中。與其追逐日復(fù)一日“打地鼠”一樣爆發(fā)的熱門(mén)題材，不如去耐心看看企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和利潤(rùn)表，尋找那些真正有“硬貨”的板塊；與其幻想一個(gè)月翻倍，不如學(xué)會(huì)長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司。

盡管A股確實(shí)還沒(méi)有形成普遍的價(jià)值投資氣氛，但好公司的股價(jià)會(huì)逐漸上漲、純靠情緒炒作的公司很容易一地雞毛，這還是存在的。

一句話：炒概念的狂熱，撐不起牛市的長(zhǎng)久；靠基本面的理性，才能孕育真正的慢牛、長(zhǎng)牛。

制度與生態(tài)：牛市不是靠喊出來(lái)的

一個(gè)健康的牛市，肯定離不開(kāi)制度保障。過(guò)去A股被詬病最多的，是內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假、轉(zhuǎn)融通等等，這些問(wèn)題直接傷害了投資者的信任。

如今，注冊(cè)制推開(kāi)，退市常態(tài)化，信息披露日益趨嚴(yán)，這些都是需要肯定的進(jìn)步——但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。相比市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管制度完善的美股，A股還有很長(zhǎng)的路要走。

只有當(dāng)規(guī)則真正透明、退市真正高效、造假者真正付出慘痛代價(jià)時(shí)，市場(chǎng)才能形成理性的土壤。

中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)然需要牛市，但牛市不是靠政策喊口號(hào)，也不是靠資金趁機(jī)熱炒和“全民炒股”。它必須建立在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、企業(yè)盈利、投資文化成熟和制度建設(shè)完善的基礎(chǔ)之上。

A股從來(lái)不缺激情，缺的是耐心。

真正的牛市，不是指數(shù)連續(xù)漲了多少，而是五年、十年之后依然有人愿意持有優(yōu)質(zhì)的股票，并得到了巨大的回饋。

與此同時(shí)，也真正誕生了一批好企業(yè)。

我總看到有人問(wèn)：股市賺到的錢(qián)究竟是哪里來(lái)的？這里可以回答：在不健康的股市，是靠資金的互相踩踏；但在健康的股市，是靠企業(yè)的發(fā)展，盈利分紅。

那才是財(cái)富效應(yīng)，才是投資，是市場(chǎng)的長(zhǎng)久之道。

經(jīng)歷了近幾天回調(diào)的A股，9月可能還會(huì)繼續(xù)上漲。在此送給所有投資者一句話：狂熱可以讓你暫時(shí)上天堂，但理性才能保證你不掉入地獄。

希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，真的能從一場(chǎng)持續(xù)幾年的“慢牛”開(kāi)始。