反內(nèi)卷不等于供給側(cè)改革，但可能等于3500點

說到反內(nèi)卷，

資本市場馬上想到光伏，

想到2016-2017年的供給側(cè)改革，

這可能就狹隘了（包括我們自己之前也是如此）。

如果你和政府官員交流，

先聊到的可能是完全不一樣的話題：

招商反內(nèi)卷（統(tǒng)一大市場）

地方政府官員的考核KPI？

增值稅和反內(nèi)卷有何關(guān)系？

只要了解了以上問題你就能知道，

為什么地方政府要不斷吸引投資、擴大產(chǎn)能？

甚至不惜低成本出售工業(yè)用地（土地要素）、

放松五險一金繳納標(biāo)準(zhǔn)（勞動力要素）、

貼息給與便宜的銀行貸款（資本要素）。

只為了換一個可能投產(chǎn)就虧損的項目。

說白了，這都是要素非市場化扭曲了整個市場。

珍貴的土地不舍得修大house全民去擠鴿子籠、

勤奮的中國人拼到600分上不了一個985、

以及996掙到的血汗錢存進銀行只拿不到2%利率，

卻都被“慷慨”地放在這個絞肉機里自己絞自己。

明明把鋰電池價格提高3倍老外也造不出來，

我們還拼命內(nèi)卷不休，為啥？

用個老詞兒，體制問題是內(nèi)卷的根源。

如何反內(nèi)卷？

不同于市場認(rèn)為的反內(nèi)卷要依靠行政命令去產(chǎn)能，

真正的反內(nèi)卷則要通過 “要素市場化改革”，

讓要素合理的市場價格逐步體現(xiàn)出來。

這一過程中讓市場競爭力相對較弱，

甚至是靠著補貼存活的企業(yè)自行退出市場。

這才是真正的反內(nèi)卷，需要體制的改革，

這很疼，但卻必要，是我們走出通縮的唯一路徑。

盡管這么做，我們企業(yè)的生產(chǎn)成本會略有提升，

但反內(nèi)卷后的全要素生產(chǎn)率反而會因為隱性成本顯性化而提高，

最終并不會影響我們在國際競爭中的市場份額。

貿(mào)易戰(zhàn)和反內(nèi)卷

說到這里已經(jīng)很清楚，反內(nèi)卷又和貿(mào)易摩擦有密切的關(guān)系。

一方面，我們在各種貿(mào)易沖突、貿(mào)易戰(zhàn)中，

始終守住了全球最大制造業(yè)國家

和全球最大出口國的地位，

另一方面，我們自己也深陷其中，無法自拔。

巨大的貿(mào)易順差反而成了對方的武器，

不斷用關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)對我們手拿把掐，

打贏一場，還有一場，

打贏一個，還有一個，

無窮無盡。

所以我們真的要重新思考下未來。

還要這樣下去么？

Labubu和反內(nèi)卷

前段時間風(fēng)口浪尖的Labubu可能就是一個最佳注腳。

Labubu對于中國制造業(yè)究竟意味著什么？

意味著中國制造的未來、中國經(jīng)濟的未來，

不在于打贏和川普的關(guān)稅戰(zhàn)，

而在于重新理解微笑曲線理論。

是的，我們不但要把中間的制造做到極致，

也得，而且時間也到了，義無反顧走到兩頭去。

不只做中國制造，而要做中國品牌，

才能真正掌握中國制造業(yè)的實際定價權(quán)。

而不是在每一輪貿(mào)易沖突中，

作為世界上唯一一個試飛六代機的國家，

拼命和只有五代機，甚至只有四代機的對方國家死磕，

我打贏你，只為了捍衛(wèi)給你打螺絲的權(quán)利，

這不光彩，甚至有點搞笑。

反內(nèi)卷不等于供給側(cè)改革

當(dāng)回答了這些問題，我們就會明白，

統(tǒng)一大市場、要素市場化改革、反內(nèi)卷，

為什么一脈相承、層層遞進、環(huán)環(huán)相扣、相互關(guān)聯(lián)。

也得明白，這一改革，可能是以年度為單位，

絕非一朝一夕之功。

但反內(nèi)卷可能等于3500點

而這一過程中，資本市場又會如何反映呢？

講一個故事。

早在2010年中國就開始地產(chǎn)調(diào)控了，

從此后地產(chǎn)股票的估值就開始了漫長的震蕩下行，

然而實體中的房價繼續(xù)上漲，

期間地產(chǎn)股和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈卻是中國經(jīng)濟

和中國股市真正的驅(qū)動力，

經(jīng)歷了一輪又一輪的漲跌，

而房地產(chǎn)行業(yè)直至2022年Q4才真正宣告終結(jié)。

所以政策的主線可能清晰，

但實現(xiàn)的過程卻可能伏線千里。

今天也一樣。

盡管2025年的房地產(chǎn)不可能有2016年的棚改，

2025年光伏電池新能源車也能像2018年的鋼鐵煤炭說關(guān)就關(guān)，

但市場可能已經(jīng)悄然改變。

這些行業(yè)的反內(nèi)卷可能很多年也看不到顯著變化，

但多年下行后、空頭已經(jīng)多到不能再多，

一個可能的政策拐點，就能給實業(yè)帶來一絲出清的希望，

給市場帶來反彈的希望。

真正的行情可能已經(jīng)到來：

不聲不響的慢慢新高，

大搖大擺的無人在意，

不經(jīng)意間，

卻好像已經(jīng)突破了。

反內(nèi)卷可能不是供給側(cè)改革，

但它可能真的等于3500點，甚至不止。

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